翰森制药(03692.HK)国内领先的综合型制药企业，BD出海加速创新药国际化布局

翰森制药是国内领先的综合型制药企业，成功实现创新转型，创新药已成为业绩增长核心引擎。公司研发平台完善，覆盖单抗、ADC药物、siRNA、双抗及融合蛋白等领域，与GSK、默沙东等国际领先制药企业达成对外许可合作，加速创新药国际化布局。公司生产质量体系获得美国准销往欧美日等国家和地区。

肿瘤领域：

• 阿美替尼（国内首个获批的三代EGFR抑制剂）已进入NDA阶段，并逐步确立NSCLC核心治疗地位。
• 氟马替尼（国内首款二代TKI）一线治疗慢性粒细胞白血病，临床试验表现优异。
• 创新ADC药物HS-20093和B7-H4已分别与GSK达成海外BD合作，展现BIC潜力。
• 肿瘤管线储备丰富，未来增长潜力较大。

代谢领域：

• 公司在糖尿病和肥胖领域布局完善，管线储备丰富。
• HS-20094（GLP-1/GIP双靶点减肥药）临床数据优异，已进入NDA阶段。
• HS-10501（口服GLP-1小分子）完善代谢管线布局，处于II期临床阶段。

其他关键领域：

• 抗感染领域：艾米替诺福韦是国内第一个自主研发的抗HBV药物。
• 中枢神经系统领域：伊奈利珠单抗是全球首个上市治疗NMOSD的CD19单抗，安全性良好。
• 肾性贫血：培莫沙肽是全球唯一获批上市的促红细胞生成素月激动剂。

盈利预测与估值：

• 预计公司2026-2028年营业收入分别为170.18亿元、192.06亿元、216.70亿元，同比增速分别为13.2%、12.9%、12.8%。
• 给予公司2026年37倍PE，对应目标价40.61元港币，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 研发失败的风险
• 产品商业化销售不及预期的风险
• 国际合作不及预期的风险
• 行业增速不及预期的风险
• 假设和测算风险