贵金属周报

上周金银价格下探后反弹，纽约金价一度跌破每盎司4000美元，周五收盘在每盎司4103美元，银价收盘于每盎司59.60美元。近期美元指数大涨两周，已悄然突破100大关，并来到101附近，已创出近一年的新高。

美元指数走强的原因主要有三点：

1. 美国经济强于欧洲和日本：美元指数中欧元占比高达57.6%，日元占比13.6%。尽管欧洲央行和日本央行已加息，美联储按兵不动，但美国经济基本面（如AI科技浪潮带来的资本开支）好于欧洲和日本，导致美元走强。欧洲和日本的传统出口业受中国制造冲击严重，经济基本面疲软。
2. 美联储货币收紧预期：美国5月非农数据新增17万人，超预期；5月CPI为4.2%，PCE物价指数同比上涨4.1%，通胀压力持续。6月议息会议点阵图显示可能由降息一次转为加息一次，市场加息预期升温。尽管世界杯可能短期推高就业和CPI，但美联储可能忽视6月数据扰动，仍可能通过缩表（减少债券购买）进行紧缩，导致美元走强。
3. 美国官方推动强势美元：美国财长贝森特表示美联储降息不必然导致美元走弱，美国正推动美元主导地位。短期降息可能性较小，但若通胀持续走低，特朗普压力下仍可能降息，若同时缩表并支持强势美元，美元可能进入相对强势周期。

从历史来看，美元指数强势周期下，黄金走熊的概率增大。尽管各国央行购金（如俄罗斯、土耳其央行减持黄金）和黄金在全球官方储备资产中占比升至27%（超越美国国债）提供托底力量，但央行购金更多是理性托底，而非推动价格持续上涨的动力。我国央行黄金占比仅为8.85%，仍持续购买但与牛市无关。黄金历史上牛熊周期约10年，最近一轮牛市（2015年启动）于2026年1月见顶，未来调整时间和空间均可能进一步考验，需提高警惕。