AI周报多重因素共同推升租赁价格，高端GPU供不应求

多重因素共同推升租赁价格，高端GPU供不应求 行业研究·行业专题 计算机·人工智能 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：熊莉证券分析师：艾宪021-617610670755-22941051xiongli1@guosen.com.cnaixian@guosen.com.cnS0980519030002S0980524090001 摘要 Ø多重因素共同驱动算力租赁价格上升。1）硬件成本“逆向”暴涨。高带宽内存（HBM）存储与高端芯片处于绝对卖方市场，2026年第一季度存储价格翻倍，硬件采购及运维成本高企。2）需求结构从训练转向推理。随着AI智能体爆发，推理端的Token调用量激增。推理属于持续性运营支出，海量并发带来的电力和带宽成本已超出云厂商的补贴上限；3）商业模式从“圈地”转向“盈利”。早期算力租赁价格战已完成初步生态绑定，在财务压力下，厂商必须通过提价来覆盖昂贵的算力折旧；4）算力资源的战略性稀缺。全球高端算力租赁容量告急，电力配额紧张，供需极度失衡，导致价格失去下行空间。 Ø算力租赁订单持续落地。根据对上市公司公告梳理，宏景科技、协创数据、智微智能、利通电子、奥尼电子、盛视科技、赛意信息、金刚光伏、京基智农、杰创智能、东方国信、天阳科技等公司有布局算力租赁或相关产业链。 Ø风险提示：互联网大厂资本开支下行、行业竞争加剧、宏观经济波动、贸易摩擦。 目录 算力租赁价格上涨，高端算力供不应求01算力租赁订单持续落地02风险提示03 算 力 租 赁 价 格 上 涨 ， 高 端G P U供 不 应 求 •6月以来，高端GPU租赁价格不断上涨。以Cloud Price上弗吉尼亚地区（美国主要数据中心所在地）B300和H100的价格为例，H100的价格从月初的18.17美元上涨到最新的24.53美元，涨幅达35%。B300的价格从月初的25美元上涨到最新的30.28美元，涨幅达21.12%。 •中国信通院云计算与数字化研究所总工程师郭亮表示，涨价主要由以下四个因素驱动：1）硬件成本“逆向”暴涨。高带宽内存（HBM）存储与高端芯片处于绝对卖方市场，2026年第一季度存储价格翻倍，硬件采购及运维成本高企。2）需求结构从训练转向推理。随着AI智能体爆发，推理端的Token调用量激增。推理属于持续性运营支出，海量并发带来的电力和带宽成本已超出云厂商的补贴上限；3）商业模式从“圈地”转向“盈利”。早期算力租赁价格战已完成初步生态绑定，在财务压力下，厂商必须通过提价来覆盖昂贵的算力折旧；4）算力资源的战略性稀缺。全球高端算力租赁容量告急，电力配额紧张，供需极度失衡，导致价格失去下行空间。 资料来源：Cloudpirce，国信证券经济研究所整理 A g e n t需 求 、G P U紧 缺 等 多 重 因 素 共 同 推 升 算 力价 格 •1）Agent带来算力需求量飞涨，传统的聊天机器人交互所消耗的算力相对较少，智能体系统（Agentic systems），尤其是编程智能体，其消耗的Token数量要高出几个数量级，这是因为它们在生成最终结果之前，需要进行迭代推理、测试输出、执行工作流、调用网络搜索等工具，并反复向模型发起查询。在某些情况下，智能体AI工作负载所消耗的Token数量，甚至能达到传统聊天机器人请求的100倍到1000倍。 •2）GPU的稀缺、半导体产能见顶、内存市场紧缩以及电力与电网的制约等因素共同推升了租赁价格。在当下紧缺的环境下，拥有确定产能的公司可以满足当下的需求；而没有产能的公司则可能面临配额限制、部署放缓或成本大幅上升的困境。根据Semi Analysis编制的价格指数，H100价格指数已回暖至3.09美元，为2025年2月以来的最高值。 资料来源：Apollo，国信证券经济研究所整理 资料来源：Semi Analysis，国信证券经济研究所整理 大厂扩张资本开支，自建、租赁算力并行 •数据中心建设处于2020年以来最高水平，根据彭博社报道，2025年Q3超过3.8吉瓦(GW)的新增数据中心IT容量进入施工阶段，较本世纪二十年代（2020年至今）的季度平均水平增长了58%。全球目前有多达23.1吉瓦(GW)的容量正在建设中，分布在831个地点。美洲地区占据了其中17GW的容量，横跨311个地点。欧洲、中东和非洲(EMEA)地区以及亚太(APAC)地区则大幅落后。亚太地区的在建规模略微领先，在283个地点拥有3.2GW的容量，相比之下，EMEA地区在258个地点拥有2.9GW的容量。仅美国一国就占据了15.9GW的在建容量。 •数据中心开发商本已高昂的资本支出预期再次被大幅上调。在2025年8月至2026年2月期间，分析师对全球最大的14家上市数据中心开发商在2027财年的支出预期攀升了56%。这一预测建立在已经十分显著的增长基础之上——根据彭博新能源财经（BNEF）追踪的数据，从2024财年到2025财年，资本支出（Capex）跃升了三分之二，并预计进入2026财年将以同等幅度继续增长。 资料来源：BloomBerg，国信证券经济研究所整理 资料来源：BloomBerg，国信证券经济研究所整理 GPU租赁市场空间广阔，乐观预计下可达450亿美元 •根据Spheron 2026年4月发布的报告，GPU租赁市场空间广阔。受NVIDIA产能及科技巨头采购垄断限制，2026年硬件依然稀缺。根据Spheron的测算，租赁模式比本地部署节省超50%成本，并且能完全规避Blackwell等架构迭代的折旧风险，让中小企业与研究者免去高昂前期投资。且新兴平台有可能取代公共云巨头，这些企业由于没有庞大的传统云业务拖累，能够通过极度简化的网络架构和债务融资，专门针对AI推理和训练优化成本结构，从而在单位算力性价比上“卷”赢传统大厂。 •根据Spheron的测算，GPU租赁市场空间有望从2025年的98亿美元增长至2033年的472亿美元，其中亚太地区CAGR可达46.4%。同时Vast.ai，RunPod，Lambda Labs等平台通过P2P，按秒计费等方式降低门槛，某些情况下价格仅有公共云巨头的1/4，具有较高的成本优势。 资料来源：Spheron，国信证券经济研究所整理（注：Spheron是一个算力租赁平台） 目录 算力租赁价格上涨，高端算力供不应求01 宏景科技：算力订单持续释放 •宏景科技：算力订单持续释放。公司2024年7月向深海之光（青海）增资（增资后持股20%），拟在海南州大数据产业园建设8192p算力中心；2024年10月开始，公司算力租赁订单持续落地，主要客户包括X客户、Y客户以及中国移动宁夏公司，合计披露订单总额为34.87亿元。2025年8月，公司向特定对象募集13亿元，其中9.9亿元用于智能算力建设项目，公司算力业务有望进一步拓展。 协创数据：算力租赁先行者，发布算力采购大单 •协创数据：算力租赁先行者，发布算力采购大单。根据2024年3月29日公司披露的《协创数据：2024年3月29日投资者关系活动记录表（2023年度网上业绩说明会）》，公司已经开始布局算力租赁业务。2026年2月，公司拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过人民币110亿元，主要用于为客户提供云算力服务。 智微智能：成立控股子公司，深入AIGC基础设施建设 •智微智能：成立控股子公司，深入AIGC基础设施建设。根据公司公告披露数据，24年1月公司出资设立子公司南宁市腾云智算，注册资本2000万元，公司以货币资金出资1020万元，持有腾云智算51%的股权。腾云智算定位为AIGC基础设施全生命周期服务商，围绕Al算力规划与设计、设备交付、运维调优、算力租赁、算力调度管理、设备维保及置换等提供端到端的智算中心全流程综合服务，目前主要服务于互联网大厂及运营商等对训练算力要求较高的客户。根据2025年报披露数据，腾云智算2025年实现营业收入4.62亿元，实现净利润2.07亿元，2025年该公司收入与利润增长主要系算力市场需求增加，在手订单显著增加。 利通电子：国内、海外算力租赁双线布局 •利通电子：国内、海外算力租赁双线布局。公司2023年6月通过增资方式持有世纪利通90%股权，世纪利通拟投资50,000万元投资并运营AI算力相关项目；2023年11月通过全资子公司利通控股（新加坡）对外投资5,000万美元，增强公司算力租赁海外业务。根据公司2025年财报披露数据，报告期内，公司提供AI算力云服务的规模超38000P，同比+192.31%，其中直租算力16,000P，转租算力22,000P。在执行的AI算力云服务合同，期限均在36个月以上，金额完全可以覆盖设备投资以及对应的回报。 奥尼电子：聚焦推理算力战略，实现AI算力服务器研产销闭环 •奥尼电子：2024年奥尼电子全面拥抱AI，实行“智能视听终端业务稳盘+AI推理算力业务破局”双轨发展策略；2025年公司经营决策层达成共识，聚焦推理算力业务新战略：致力成为AI推理算力龙头企业。2026年3月26日奥尼正式向市场推出自有品牌“奥尼龙虾品牌”。2026年3月30日，奥尼电子与沐曦股份签署战略合作协议，建立战略合作伙伴关系。 盛视科技：释放算力采购大单 •盛视科技：公司自主研发了“盛算”多模态大模型，并在法国巴黎设立了全资子公司，承接NAO机器人资产和NAO机器人原核心团队；2026年公司将寻找“第二增长曲线”的重心聚焦于算力赛道，致力于推动算力服务业务成为业绩增长的全新引擎。 •2026年4月15日，公司公告拟分批采购总额不超过11亿元的IT设备及零部件，2026年4月29日发布公告，拟购买不超过60亿元IT设备及零部件，合计71亿元。2026年5月26日，盛视科技全资子公司盛视技术与某公司正式签署业务体量约60亿元的《算力产业合作协议》，双方围绕算力服务采购交付、AIDC智能算力中心运营、算电协同以及算力产业资源整合四大核心维度开展深度战略合作，迎来了布局算力服务业务的重要里程碑。 赛意信息：重点布局全链条算力服务能力，采购高性能算力服务器 •赛意信息：2026年5月14日，赛意信息发布公告，拟开展以高性能算力服务器为标的的融资租赁业务，交易总额预计不超过200亿元。随后于2026年5月20日，赛意信息再次披露公告，拟向供应商采购高性能算力服务器，合同总金额预计不超过8.33亿元。公司算力业务现阶段以裸金属服务为切入点，部分相关订单已落地。 金刚光伏：成立控股子公司，大力布局算力租赁业务 •金刚光伏：2025年6月24日公司投资设立北京金刚数海智算科技有限公司，依托重整投资人的产业及资源优势协助拓展算力业务。2025年6月27日签订含税总金额约3.99亿元的重大算力销售合同，公司开始落地算力租赁业务。2026年4月2日，公司募集资金24.31亿元拟投向“北京通州区人工智能智算中心项目（一期）建设”，全方位深化布局绿色算力赛道。 京基智农：开辟以科技为核心的第二增长曲线 •京基智农：开辟以科技为核心的第二成长曲线。2026年6月10日，公司拟通过协议转让方式向麻长炜先生转让5%股份。麻长炜出生于1974年，毕业于杭州工艺美术学校（现杭州师范大学）工业设计专业，拥有超20年互联网体验设计及投资运营从业经验。作为Alibaba.com联合创始人及淘宝网创始团队核心成员，麻长炜自1999年9月至2014年6月期间先后担任阿里巴巴集团用户体验设计资深总监。麻长炜将主导公司科技创新转型战略的落地，全力开辟以科技为核心的第二增长曲线，为公司长期成长空间寻找突破口。 杰创智能：投入”AI+云计算”业务，签订算力采购大单 •杰创智能：根据公司公告披露，公司大力投入“AI+云计算”业务，持续购置IT设备满足客户对智能算力租赁的需求。2026年1月份，公司公告拟以不超过40亿元购买IT设备及零配件，以加大智算集群的建设投入。公司已提请股东会授权申请授信200亿元、向多家银行和非银金融机构取得授信