油脂周报：多重利好推升油脂价格强势运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页产量或小幅减量。根据Mysteel统计，截至6月6日沿海油厂菜油提货量为3.6万吨，较上期减少0.7万吨。菜油储备采购成交较好，储备销售则全部流拍，菜油消费表现疲软，短期菜油提货速度平缓。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存20.2万吨，环比减少3万吨；本周沿海油厂菜油库存14.3万吨，环比减少0.65万吨。市场分析本周三大油脂先下跌后上涨，周二MPOB报告出炉，马来西亚棕榈油继续累库，同时国内商业库存周环比持续增加，棕榈油领跌油脂；后中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨；另外印度5月棕榈油进口量大幅增加，需求强劲支撑棕榈油价格上涨；周五夜盘美国生物柴油政策利好进一步推升了油脂的涨幅。本周豆棕价差变化不大，截至6月13日收盘，豆棕09合约价差-354，菜棕09价差1170。后市看，豆油方面，据USDA作物周报，截至6月8日当周，美国大豆播种工作完成90%，高于上年同期86%和五年均值88%；大豆优良率为68%，低于上年同期为72%。6月12日晚间，美国农业部公布6月USDA报告，本次报告变化不大，仅期末库存数据小幅低于市场预估的2.98亿蒲式耳，产量和种植面积稳定；加之美豆主产区天气好转，美豆震荡运行。近期随着巴西大豆销售高峰过去和巴西工人罢工导致运费上涨，巴西大豆报价甚至高于美豆报价，油厂进口压榨利润降低，采购积极性下降。据国家粮油信息中心数据，去年5月底，油厂已基本采购完成三四季度船期进口大豆，但今年大豆采购明显偏慢。截至6月上旬，我国企业7月船期大豆采购基本完成，8月船期6成，9月船期仅1成，10-12月船期基本没有采购，明年2-4月船期采购1-2成。海关总署数据显示5月中国大豆进口量为1391.8万吨同比增加36.16%，近期随着大豆到港，国内油厂开机率维持高位；现货因还储需求成交量上升，由于7-9月间差持续走扩，现货市场毛油购销氛围好转，毛豆油基差价格上涨。棕榈油方面，6月10，MPOB公布5月供需报告，报告显示马来西亚5月毛棕榈油产量为177万吨，环比增加5.05%；棕榈油进口为6.90万吨，环比增加18.32%；棕榈油出口为138.72万吨，环比增加25.62%；棕榈油期末库存量为199万吨，环比增加6.65%。产量和出口均高于市场预估，但是累库幅度略小于市场预估，所以此次报告整体呈中性。近期印度毛棕油因降低进口关税而使得进口利润明显好转，买船增加，提振国际市场价格，同时印度食用油库存处于近几年低点，而国际棕榈油价格相对其他食用油竞争对手更有吸引力，促使印度精炼厂加大采购步伐，行业机构表示，5月份印度棕榈油进口量接近60万吨，环比大幅增长。随着5月初国内的买船逐步到港，国内6月到船较多；近期棕榈油有出现进口窗口，国内贸易商积极进口，尤其是华南地区买船较多，后期棕榈油有累库预期。国内现货豆棕价差仍然维持倒挂，棕榈油依旧维持刚需，周四以色列确认空袭了伊朗目标，导致中东紧张局势急剧升级，国际油价飙升逾9%，创下数月新高。菜籽油方面，据加拿大谷物委员会数据，自2024年8月1日至2025年6月1日，加拿大油菜籽出口量为852.37万吨，较上一年度同期的532.5万吨增加60.1%。截至6月1日，加拿大油菜籽商业库存为97.05万吨。受市场交易中国和加拿大贸易前景改善、加拿大菜籽供应紧张、美国生物燃料掺混政策利好影响，ICE菜籽继续上涨，截至6月13日收盘，ICE菜籽期货收盘价为731加元/吨。目前加拿大油菜籽播种接近尾声，截至6月4日当周，加拿大萨斯喀彻温省春季油菜作物优良率为57.65%。由于ICE菜籽强势运行，提高国内菜籽进口成本，随着压榨利润的不断下滑，国内油厂观望态度强烈，未来几个月菜籽到港减少。且目前菜籽库存低位，油厂开机整体不高，部分停售，菜油现货表现坚挺。但近期菜油储备销售全部流拍，体现了菜油消费的疲软，另外叠加菜油库存高位，限制菜油涨势。 2025年期货市场研究报告策略谨慎看空风险无 2025年期货市场研究报告图表图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................6图12：棕榈油进口利润（5月船期）........................................................................................................................................6图13：棕榈油对盘利润（5月）................................................................................................................................................7图14：印尼棕榈油协会：棕榈油：出口数量（月度）..........................................................................................................7图15：初榨棕榈油：产量：马来西亚联邦（月度）..............................................................................................................7图16：棕榈液油：预计到港量（月度）..................................................................................................................................7图17：印尼棕榈油协会：棕榈油：产量（月度）..................................................................................................................7图18：棕榈油：单产：马来西亚联邦（月度）......................................................................................................................7图19：压榨厂：大豆油：产量：中华人民共和国（周度）..................................................................................................8图20：菜籽油：产量：中华人民共和国（周度）..................................................................................................................8图21：菜籽油：成交量合计：中华人民共和国（日度）......................................................................................................8图22：棕榈油：24度：成交量合计（日度）........................................................