甲醇半年报：供需两端均有增量预期，关注错配结构性机会

核心观点与关键数据

上半年甲醇市场受美伊冲突等地缘政治影响，价格经历大幅波动。6月中旬美伊初步达成和平协议后，甲醇开启深度回调，09合约跌幅近20%。主要原因是进口预期增量、业者恐慌避险情绪放大和刚需转弱。

供需情况：

• 供应端：国内甲醇产量稳步走高，上半年装置平均开工负荷为78%，较去年提升近4个百分点，月均产量731万吨，较2025年月均水平涨幅12.85%。新增产能有限且多配套下游。
• 需求端：上半年月均甲醇表观消费量约为862万吨，较2025年月均水平小幅下降3%。下游开工先增后减，6月底企稳回升。3月至今下游利润逐步修复，6月中旬起甲醇下游利润走高约400元/吨。

库存与价格：

• 上半年港口和内地库存均经历去库，整体处于历史最低水平。6月底沿海甲醇库存47.8万吨，较年初下降67%。港口基差维持在200元/吨左右偏高水平。
• 上半年期货主力合约MA609涨幅约10%，现货端太仓价格较年初涨幅约20%，内蒙古价格较年初涨幅约30%。

外盘：

• 国际甲醇价格同步走高，截至6月底，中国主港CFR价格308美元/吨，较年初涨幅约21%；东南亚CFR价格500美元/吨，较年初涨幅约56%。

研究结论

短期供需两弱但库存难有显性累积，预计沿海甲醇行情或将维持震荡偏弱走势。下半年国内供应预计维持高位，进口或陆续回归，需求存在增量。等待进口供应增量的兑现和下游主动补库意愿提升，关注供需错配阶段的结构性机会。