电力及公用事业行业周报（6.22-6.28）：板块延续调整态势，新型能源体系“十五五”规划出台

板块市场表现

• 涨跌幅：申万公用事业行业指数本周下跌4.16%，跑输主要指数，在31个申万一级行业中排名第20位。细分行业均下跌，其中火力发电跌幅最大（-7.80%），光伏发电（-4.79%）和风力发电（-5.87%）跌幅也较为显著。
• 估值：行业指数PE（TTM）为18.56倍，PB为1.72倍，均较上周有所下降，但高于2025年同期水平。细分行业估值差异较大，光伏发电PE（TTM）高达47.88倍。

行业及公司动态

• 政策规划：国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，目标2030年非化石能源消费比重达25%，风电光伏装机比重超50%，全国统一电力市场体系基本建成。
• 地方规划：甘肃省规划“十五五”期间建设大型风光电基地，打造“沙戈荒”新能源基地，并布局绿氢、绿氨产业链。
• 项目投产：浙江天台抽水蓄能电站全面投产，总装机容量170万千瓦，为新型电力系统增添重要调节器。
• 分布式光伏：《分布式电源接入电力系统承载力评估导则》正式实施，四省明确红区配储可建分布式光伏，盘活光伏市场。
• 气电价格机制：广东完善气电天然气价格传导机制，自2026年7月起执行，优先补偿市场化燃气机组。

重点数据跟踪

• 煤价：秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价846元/吨，周环比下降1.63%。
• 光伏组件价格：TOPCon组件价格（182/210mm）分布式/集中式项目现货价格分别为0.755/0.72元/瓦，周环比持平。

投资建议

• 火电：商业模式持续转变，市场化电价机制贡献或超预期。政策控制火电新增规模，供需结构有望改善。火电未来仍难以替代，市场化增强灵活性及系统话语权，利好定价与盈利稳定。建议关注：华电国际、国电电力。
• 水电：长期基本面扎实，收入端存改善预期。短期气温升高有望推动电价曲线上移，展望2027年或迎年度协商电价修复机会。建议关注：长江电力、国投电力、川投能源。
• 核电：机制电价与绿证政策若下半年顺利出台，有助于缓解核电压力，更好体现清洁能源价值。建议关注：中国核电、中国广核。
• 新能源：行业见底信号逐步清晰，2026年底或为触底阶段。供给侧装机放缓态势或延续至2027年，需求侧多项政策有望改善绿电消纳。板块盈利或于今年触底，2027年有望企稳修复。建议关注：龙源电力（H）。
• 储能：部分一线企业正考虑为新能源项目配套储能，改善项目综合盈利并增强竞争力；但单独核算难以达到投资收益要求、决策流程偏长等问题仍存。随经验积累，决策流程或有望优化，带动配储规模显著提升。

风险提示

宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。