期货综合周度报告：强美元压制大宗，静待止跌回稳

一周复盘及观点

一周复盘：强美元压制，商品多数下跌

本周（0622-0628），受强美元压制，商品多数下跌，板块表现顺序为农产品>黑色金属>有色金属>煤化工>能源>油化工>贵金属。具体来看：

• 周一：美伊谈判推进、美联储官员偏鹰表态等因素导致商品多数下跌。
• 周二：美国6月制造业PMI强劲，加息预期升温，美伊逐步解除对伊朗封锁强化美元，市场流动性问题导致各类商品普遍下跌。
• 周三：贝森特表态美国需要强势美元，市场风险偏好回升，美元继续走强。
• 周四：美元指数冲高，贵金属等商品跌幅扩大。
• 周五：美国五月核心PCE数据符合预期，市场加息预期未继续升温，贵金属等资产价格略有反弹。

下周展望：强美元压制大宗，静待止跌回稳

影响商品市场的三条主线为地缘风险缓和、加息预期偏高和强美元叙事：

• 地缘风险：美伊谈判推进但节奏有变数，能源化工品价格下跌。
• 加息预期：美国6月制造业PMI初值55.7，5月核心PCE同比增速3.4%，美联储加息预期整体升温。
• 强美元叙事：伊朗重回石油美元体系强化美元地位，但叙事基础不扎实，存在扰动。

商品市场可能处于最悲观阶段，未来止跌回稳动力上升：

1. 能源价格：油价接近战前水平，地缘溢价回吐大半，但供应端存在变数，库存下降，Q3买需有望回升，下跌空间有限。
2. 加息预期：美联储加息预期存在下修可能，中期选举前政策部门不愿看到资产价格大跌，加息对财政冲击明显。
3. 强美元叙事：伊朗重回石油美元体系和科技进步解决美国问题的叙事均存在扰动，叙事交易不稳定。

下周重点关注沃什讲话及非农数据影响，短期内商品市场仍将延续偏弱走势，但能源买需上升、加息预期下修、美元指数走弱将推动市场逐渐止跌回稳。

总结与展望

预计农产品>黑色、有色、化工>能源、贵金属，建议多看少动。

关键数据

• 美元指数：较上周末涨0.47%至100.3565。
• 10年期美债收益率：报4.38%，下行10.50BP。
• 中美10年期国债利差：倒挂264.7BP。
• 美国6月制造业PMI：初值55.7。
• 美国5月核心PCE同比增速：3.4%。
• 人民币汇率：小幅贬值。

风险提示

地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。