伯恩斯坦能源与电力：钠离子电池是太阳能基荷电力的关键吗

尼尔·贝弗里奇 博士+852 2123 2648neil.beveridge@bernsteinsg.com尼基哈尔·尼加尼亚+86 226 842 1414nikhil.nigania@bernsteinsg.com德帕·文卡塔施瓦兰，ACA+44 20 7676 6990deepa.venkateswaran@bernsteinsg.com吉约姆·德拉巴伊+33 1 42 13 62 29guillaume.delaby@bernsteinsg.comBob Brackett 博士+1 917 344 8422bob.brackett@bernsteinsg.com 地球 crust（与锂和钴不同），这似乎是个明智之举。至今的挑战在于，制造钠离子电池一直很昂贵。不是因为材料成本，而是因为正极和负极技术的复杂性。去年这种情况发生了变化，钠离子正极成本大幅下降。虽然钠离子电池目前与磷酸铁锂（LFP）一样昂贵，但所有迹象表明，随着电池制造商扩大生产规模，它们将变得更便宜。CATL董事长曾毓群认为，钠离子电池的成本将降至每千瓦时50美元，低于磷酸铁锂的80-90美元/千瓦时，且不到成本超过100美元/千瓦时的NMC电池的一半。 将其带到NaX。钠离子电池是太阳能基荷电力问题的关键吗？ 我们最近的欧洲之行突显了两点。首先，那里有多热、多阳光。本月德国发电量中约有25%来自太阳能，而西班牙在6月6日的发电量中太阳能占比高达70%。其次，客户对储能，尤其是钠离子电池的兴趣令人大开眼界。许多人可能知道，钠离子电池是电池市场最新的技术突破。正如埃隆·马斯克喜欢指出的那样，用钠和铁——这两种最丰富的元素之一——制造电池。 鉴于工业级钠成本约为每吨5000美元，而碳酸锂成本超过每吨20,000美元，因此成本节约显而易见。但钠离子电池的优势并不仅限于成本。首先，钠离子电池的循环次数可达LFP的两倍。虽然LFP电池可能具备6000-8000次循环能力，但钠离子电池可实现15000次循环。这意味着电池可以每天充放电两次，持续20年，使其能够在整个项目生命周期内直接与太阳能和风能配合使用，无需更换。这也意味着，以美元/千瓦时/次循环为单位计算，钠离子电池的成本可能是LFP的三分之一。其次，钠离子电池工作温度更低，这意味着 热失控被限制在约200摄氏度时，安全性表现更佳。第三，钠离子电池在低温下性能更优。根据宁德时代的数据，在低至-20摄氏度的温度下，其能量保持率超过92%。最后，虽然钠的能量密度低于锂，但钠离子电池的整体能量密度已接近磷酸铁锂。宁德时代的Naxtra电池在模组层面具有185Wh/kg的能量密度，接近磷酸铁锂（190-210Wh/kg）的水平，这使得钠离子电池成为对价格更敏感的大规模乘用车市场一个不容忽视的竞争者。 每千瓦1000美元的太阳能组件，这意味着太阳能加20小时电池存储（20 x 150美元/千瓦 = 3000美元/千瓦）的成本可能高达燃气联合循环发电厂（CCGT，4000美元/千瓦）。但如果钠离子电池的成本降至50美元/千瓦，那么太阳能加电池存储的成本可能会更低。未来不久，太阳能加48小时钠离子存储的成本可能低至燃气发电厂的水平。根据我们的分析，太阳能（550美元/千瓦）与钠离子储能系统（100美元/千瓦时）和燃气联合循环发电厂（2500美元/千瓦）组合的盈亏平衡燃气价格可能低至5美元/千立方英尺（mcf）。对于成本为4000美元/千瓦的燃气联合循环发电厂，盈亏平衡点可能低至2美元/千立方英尺。这并不是说每个地方12小时的存储就足够了，但电池存储越便宜，其渗透率就越高。 纳离子电池带来的主要优势是成本更低。我们相信这可以显著提升可再生能源的渗透率，并大幅增加电池的总潜在市场。众所周知，太阳能和风能是廉价的，但当太阳不亮或风不吹时就不是了。要让可再生能源更便宜、更有效，唯一的方法就是降低储能成本。虽然锂离子电池是实现这一目标的明显途径，但问题在于储能成本过高。2020年，一个BESS的成本并不少见，达到每千瓦时500美元。这意味着1千瓦容量、4小时储能的成本会高达2000美元，这几乎与联合循环燃气轮机发电厂（每千瓦2000美元）的成本相当。如今，随着磷酸铁锂电池成本的下降，储能系统的成本已降至约每千瓦150美元（包括电池、逆变器及配套设备）。与此同时，考虑到燃气轮机需求的增长，燃气电厂的资本成本已上涨至高达每千瓦4000美元。假设 已在阿联酋，马斯达尔正开发全球首个基荷电力项目，该项目结合太阳能与储能。在该项目中，太阳能将与190吉瓦时的电池储能相结合，为1吉瓦的电力提供连续的基荷太阳能电力，可靠性达99.7%。随着电池储能成本的下降，太阳能加电池储能的更长时间项目可能会成为天然气更严重的竞争对手。 用于基础负荷电力。这不仅能扩大太阳能和风能在电网中的渗透率，还有助于降低电力价格，并可能推动电池储能的显著扩张。截至去年，全球光伏和风电装机总容量已近5,000吉瓦。 累计需求达到100,000吉瓦时。这比目前现有的700吉瓦时累计电池装机容量高出两个数量级，并意味着将产生重大影响。 到2030年，我们预计这一数字可能接近10,000吉瓦。假设每1吉瓦的太阳能和风能装机容量都由1吉瓦的电池容量提供支持，并且持续时间为10小时，那么这可能意味着... 更有效地与天然气竞争基础电力供应。这对可再生能源供应链是好事，尤其对宁德时代（CATL），作为钠离子电池技术的行业领导者，并且其最近宣布的TENER钠离子储能系统，很可能成为早期赢家。 我们预计今年新增的1000GWh年产能带来的好处。 关键的投资启示在于，钠离子电池可能实现储能成本的飞跃式降低，这将不仅使太阳能和风能提高其在电网中的渗透率，而且... 伯恩斯坦行情表 披露附录 一、所需披露信息 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的提及与以下实体相关：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议，受Société Générale非洲技术与服务公司雇佣的分析师所撰写的Bernstein研究报告。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联盟伯恩斯坦有限责任公司（AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG、AB及其各自的关联公司。 评估方法 本研究出版物涵盖六家或更多公司。关于估值方法及其他公司披露信息：请访问：https://bernstein-autonomous.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。或者，您也可以致信合规总监，Bernstein Institutional Services LLC，245 Park Avenue, NewYork, NY 10167。 风险 本研究出版物涵盖六家或更多公司。有关风险及其他公司披露信息：请访问：https://bernstein-autonomous.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。或者，您也可以致信合规总监，Bernstein Institutional Services LLC，地址：纽约市公园大道245号，邮编10167。 评级定义、基准及分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元（JPL）比较；对于在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与彭博亚洲（除日本）大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： •超越：该股票将超越市场指数15个百分点以上 •表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数超过15个百分点•市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂停暂时生效，已不再具有时效性，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展情况。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数包括：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲500银行与金融服务指数（BEBANKS）和彭博欧洲新兴市场金融大型和中型盘价回报指数欧元版（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲500保险指数（BEINSUR）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融指数；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；以及用于新兴市场银行、保险和支付领域的彭博新兴市场金融大型、中型和小型盘价回报指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： •超越（OP）：股票将超越相关指数超过10个百分点•表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点•中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点以内。 保障暂停：自主研究品牌下某公司的保障已暂停。评级及目标价位暂停暂时，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展情况。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (Wèi fùgài) 表示未纳入保障范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： •超额收益（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将超越其他在相似行业或评级类别中运营的发行人的优先证券。 •优先工具的预期总回报预计在未来六个月内将与同行业或同评级类别中其他发行人的优先证券表现一致。 •表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的时间范围。 自主信贷研究 本报告如包含根据《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具投资建议，则下方信息旨在履行其披露要求。 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师就所提及发行人的股权证券所发表意见的引用。请注意，本报告作者发布的关于信用工具的投资建议可能与本报告中涵盖该发行人的股权证券的分析师所发表的公开观点不同，反之亦然。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： •信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的总体回报将超越其他处于相似行业或评级