2026年上半年，国内氧化铝期货价格呈现区间反复波动格局，多空逻辑交替主导。行情大致可分为两个阶段：一季度受季节性因素、地缘冲突及几内亚铝土矿出口政策预期影响，价格中枢缓慢上移；二季度基本面与政策预期反复拉锯，区间震荡渐成常态。
核心矛盾与驱动因素：
- 几内亚铝土矿出口政策：构成贯穿始终的重要扰动因子，政策性风险持续成为市场博弈焦点。几内亚是中国铝土矿进口第一大来源国，其政策调整直接影响国内铝土矿供应和成本。
- 成本支撑：铝土矿价格是氧化铝生产成本的核心决定因素。几内亚政策预期及海运费波动是需密切跟踪的两条主线。
- 供应过剩：国内增产与海外需求落空双重压力，进一步夯实氧化铝过剩格局。高库存、产业参与度有限共同构成压制价格反弹的“天花板”。
关键数据：
- 中国铝土矿对外依存度约74.3%，其中几内亚占比超80%。
- 2025年中国铝土矿进口1.49亿吨（同比增长35.65%），几内亚供应占比超70%。
- 2026年上半年国内氧化铝产量同比增长3.0%，新投产能主要集中于西南地区。
- 2026年1-5月中国氧化铝进口量同比增长18.14%，5月单月进口量创历史新高。
- 截至6月底，全国氧化铝总库存高达549.86万吨，港口库存增幅近4倍。
- 国内氧化铝行业平均完全成本约为2741元/吨，现金成本约2571元/吨，上半年基本处于亏损状态。
2026年下半年展望：
- 铝土矿供应：预计维持“进口为主国产为辅”，国内供应增长有限，进口仍将主要依赖几内亚。几内亚政策走向、雨季及厄尔尼诺天气是主要风险点。
- 供需格局：全球氧化铝市场仍趋于宽松，但过剩压力或较上半年有所缓解。国内需求端天花板明显，海外新增产能及中东局势演变是关键变量。
- 成本：进口铝土矿价格预计难以大幅上行，或在主流矿山成本线上方震荡。成本支撑逻辑仍是主线，行业平均成本线是底部价格的重要参考。
- 价格预测：预计下半年氧化铝期货呈现区间震荡格局，核心运行区间在2600-3600元/吨。若几内亚政策落地且执行力度强，价格有望突破3000元/吨；若政策迟迟未落地或力度不及预期，存在价格重心回落风险。
操作建议：以区间波段操作为主，警惕消息面和情绪面驱动下的冲高回落风险，持续关注几内亚铝土矿出口政策、国内供应端扰动及盘面资金流向。
