股指周报：外围流动性预期收紧，A股极度分化

2026年6月28日 股指周报（2026.6.22-2026.6.28） 报告要点： 创元研究院 海外方面，上周美公布的经济数据指向美经济整体保持韧性。在通胀上5⽉核⼼PCE符合预期但延续上涨，另外美联储官员继续向市场释放鹰派信号，鸽派代表芝加哥联储主席古尔斯比表示潜在通胀依然过高，且走势不妙；纽约联储主席威廉姆斯同样也表示通胀偏高。另外美国财长贝森特也表示赞成美联储主席沃什独立决策，这也被市场理解为白宫已默许其加息路径，市场对美联储短期转向宽松的预期继续降温。从资产走势来看，美元指数上涨，原油价格回落，美元指数上涨，美债收益率回落，美股整体走弱。美伊之间虽然有所反复，但基本上成埃落定，布伦特原油价格基本回到战前水平，地缘政治供给方面的影响带来的通胀预期明显回落。但于此对比的是美联储释放的鹰派信号，以及后续缺乏指引带来的市场波动的放大，这对于美元指数后续走势可能会重新定价，通胀预期回落，实际利率上行的情况对于美科技板块则会带来估值端的压制，从上周美光科技大超预期但美股科技成长承压可以看见。后续需要继续关注外围美股的情况，关注美AI对于经济的拉动情况以及对美联储货币政策的影响，因美股科技是本轮科技牛市的重要参考之一。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内方面，目前国内经济基本面延续修复偏弱的状况，整体上处于外需强劲但内需偏弱的结构性分化情况，出口高增，社零、固投回落。上周A股的走势波动明显放大，外围特别是韩国股市的波动放大对于A股的负面影响明显，这个变成对于A股科技重要的参考指标之一，外围的波动对A股形成扰动。而A股中明显资金集中在AI硬件等硬科技，属于典型的一九行情，处于前所未有的分化割裂状况，市场期待的风格转成传统价值并未出现。目前科技依旧是当前最确定性的方向，无论在政策层面的侧重还是资金层面的调整。虽然能看到板块的轮动，盘面基本还是围绕AI浪潮带来的产业大趋势，包括券商（科创IPO跟投浮盈预期）。目前科技产业趋势逻辑未改，即将进入7月市场重点会在于中报上，另外长鑫科技预期会在7月上市，短 期市场会做震荡整固，继续关注业绩上更为确定科技和周期。 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美国经济数据保持韧性。美6月标普全球制造业PMI录得55.7，高于预期54.8和前值55.1；美6月标普全球服务业PMI录得51.3，高于预期51和前值50.7；美一季度实际GDP年化季率录得2.1%，高于前值1.6%；美一季度居民消费则有所下修；美5月个人支出月率录得0.7%，高于预期0.6%和前值0.4%；美5月耐用品订单月率录得-4.5%，符合预期，低于前值8.5%；美5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合预期但高于前值3.3%。数据指向美经济增长和消费具备韧性。 美联储延续鹰派信号。上周美联储官员继续释放鹰派信号，芝加哥联储主席古尔斯比表示潜在通胀依然过高，且走势不妙；纽约联储主席威廉姆斯同样也表示通胀偏高。财长贝森特称美联储主席沃什对通胀态度强硬，特朗普则对其保持信心。 美伊再起波折。霍尔木兹海峡运量逐步恢复的过程中，美伊又有冲突。上周有商船遭到袭击，美国自签订备忘录后首次打击伊朗，伊朗则反击。 美光科技业绩超预期。6月25日凌晨，存储芯片龙头厂商美光科技公布了2026财年第三财季业绩大幅超预期，第三季营业收入同比增长约346%至414.6亿美元，较分析师预期高约16%，毛利率达到84.9%。 1.2国内 5月工业企业利润累计同比继续大幅上行。1—5月工业生产较快增长叠加工业品价格涨幅扩大，推动全国规模以上工业企业营业收入同比增长5.5%，较前值加快0.3%。规模以上工业企业营收的增长带动全国规模以上工业企业利润累计同比增长18.8%，较前值加快0.6%。 科创板IPO跟投制度。根据《上海证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》，目前科创板试行保荐人相关子公司跟投制度。即券商作为保荐人可通过旗下另类投资子公司参与战略配售，跟投比例根据上市公司发行总规模的不同分成2%～5%四档，获得配售的证券有24个月锁定期。科创板IPO跟投制度的浮盈预期是近期券商板块反弹逻辑。以长鑫科技为代表的大型硬科技IPO，参与跟投的券商将获得可观的账面收益。 二、本周宏观主要观察点 周一：欧元区6月工业景气指数；美国6月达拉斯联储商业活动指数； 周二：中国6月官方制造业PMI；美国4月FHFA房价指数月率；美国4月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率；美国6月芝加哥PMI；美国5月JOLTs职位空缺(万人)；美国6月谘商会消费者信心指数； 周三：中国6月RatingDog制造业PMI；欧元区6月制造业PMI终值；欧元区6月CPI；美国6月ADP就业人数(万人)；美国6月ISM制造业PMI； 周四：美国6月失业率；美国6月季调后非农就业人口(万人)； 周五：欧元区6月服务业PMI终值； 三、股指观点 海外方面，上周美公布的经济数据指向美经济整体保持韧性。在通胀上5⽉核⼼PCE符合预期但延续上涨，另外美联储官员继续向市场释放鹰派信号，鸽派代表芝加哥联储主席古尔斯比表示潜在通胀依然过高，且走势不妙；纽约联储主席威廉姆斯同样也表示通胀偏高。另外美国财长贝 森特也表示赞成美联储主席沃什独立决策，这也被市场理解为白宫已默许其加息路径，市场对美联储短期转向宽松的预期继续降温。从资产走势来看，美元指数上涨，原油价格回落，美元指数上涨，美债收益率回落，美股整体走弱。美伊之间虽然有所反复，但基本上成埃落定，布伦特原油价格基本回到战前水平，地缘政治供给方面的影响带来的通胀预期明显回落。但于此对比的是美联储释放的鹰派信号，以及后续缺乏指引带来的市场波动的放大，这对于美元指数后续走势可能会重新定价，通胀预期回落，实际利率上行的情况对于美科技板块则会带来估值端的压制，从上周美光科技大超预期但美股科技成长承压可以看见。后续需要继续关注外围美股的情况，关注美AI对于经济的拉动情况以及对美联储货币政策的影响，因美股科技是本轮科技牛市的重要参考之一。 国内方面，目前国内经济基本面延续修复偏弱的状况，整体上处于外需强劲但内需偏弱的结构性分化情况，出口高增，社零、固投回落。上周A股的走势波动明显放大，外围特别是韩国股市的波动放大对于A股的负面影响明显，这个变成对于A股科技重要的参考指标之一，外围的波动对A股形成扰动。而A股中明显资金集中在AI硬件等硬科技，属于典型的一九行情，处于前所未有的分化割裂状况，市场期待的风格转成传统价值并未出现。目前科技依旧是当前最确定性的方向，无论在政策层面的侧重还是资金层面的调整。虽然能看到板块的轮动，盘面基本还是围绕AI浪潮带来的产业大趋势，包括券商（科创IPO跟投浮盈预期）。目前科技产业趋势逻辑未改，即将进入7月市场重点会在于中报上，另外长鑫科技预期会在7月上市，短期市场会做震荡整固，继续关注业绩上更为确定科技和周期。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下