核心观点
- 宏观环境：美联储鹰派政策及全球央行紧缩导致流动性收敛，美伊谈判缓和地缘风险，国际油价回调缓解输入性通胀。
- 供应端：几内亚铝土矿出口管制预期、国内氧化铝产能释放加速及海外矿企发运缩减支撑氧化铝底部价格；国内电解铝产能已接近天花板，云南丰水期复产增量有限，供应端弹性不足；海外铝供给端恢复周期长，新增产能或不及预期。
- 需求端：海外欧美补库需求尚可，汽车轻量化、电力、储能建设用铝增加；东南亚、非洲等“一带一路”共建国家和地区基建与电力需求刚性；国内传统建筑、光伏领域排产走弱，但新能源车、储能及AI数据中心用铝需求高增，成为支撑消费韧性的关键。
- 库存：市场需求仍有支撑，预计中下旬国内需求收缩，铝锭社会库存预计维持缓慢去库。
关键数据
- 铝土矿：2026年1-5月中国进口铝土矿约10076万吨，同比增18.14%，其中几内亚进口8257万吨，同比增24.5%；2025年累计进口铝土矿2.01亿吨，同比增26.72%，其中几内亚进口1.49亿吨，同比增35.65%。
- 氧化铝：2026年1-5月中国氧化铝产量3776.8万吨，同比增3.0%；2025年累计产量9244.6万吨，同比增8.0%；2026年1-5月进口182.82万吨，同比增994.74%；2025年氧化铝进口量同比下降15.63%。
- 电解铝：2026年5月中国电解铝产量734.7万吨，同比增0.5%；2026年1-5月累计产量3776.8万吨，同比增3.0%；2025年累计产量4501.6万吨，同比增2.4%；2026年1-5月进口111.9万吨，同比增5.8%。
- 铝材：2026年1-5月中国铝材产量2696.3万吨，同比下降0.4%；2025年累计产量6750.4万吨，同比下降0.2%；2026年5月出口63.2万吨，同比增15.5%；2026年1-5月累计出口268.5万吨，同比增10.4%。
研究结论
- 供需平衡：国内电解铝供应过剩格局未改，冶炼端弹性不足；海外铝供给端恢复周期长。全球供需预计2026年紧平衡，2027年后供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
- 下游需求：传统建筑、光伏领域需求走弱，新能源车、储能及AI数据中心用铝需求高增，支撑消费韧性。
- 市场策略：商品市场整体调整，预计沪铝仍低位偏弱震荡，建议适当短空，沪铝2608参考压力位24000-24500元/吨。
