铜周报：流动性边际收敛，铜下游需求仍偏淡

流 动 性 边 际 收 敛 ， 铜 下 游 需 求 仍 偏 淡20260628 期货交易咨询从业证书号：Z0010771期货从业资格号：F02856150769-22119245 周度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 u宏观：美联储新任主席沃什首秀释放强烈鹰派信号，FOMC声明大幅精简且取消前瞻指引，利率预测中值显著上移。全球央行同步紧缩，流动性边际收敛。美伊首轮高级别谈判达成阶段性共识，但地缘局势仍具脆弱性。国际油价抹去战时涨幅并延续回调，缓解了输入性通胀压力。 u供应：我国进口铜精矿现货TC跌至-125美元/吨附近，达到历史极值。尽管巴拿马矿审计合规，但复产预期落空；刚果及蒙古矿端扰动频发。国内CSPT组织联合减产约束趋严，矿端刚性约束进一步凸显。二季度末部分冶炼厂开启月度检修，加之CSPT的主动控产，开工情况或将有所回落，此外原料供给的偏紧亦在一定程度上抑制冶炼厂释放产能，故国内精铜供给量或将有所收敛。随着美国铜关税评估节点临近，部分炼厂提前布局出口以缓解国内库存，全球铜流向面临再平衡。 u需求：传统消费仍处淡季，全国进入高温多雨天气及地产链拖累导致基建与建筑用铜需求放缓。家电进入需求淡季排产量不断下降，乘用车零售同比明显下降，下游以刚需逢低补库为主。不过新能源及AI算力需求向好，预计2026年下半年新能源车、储能需求有望进入旺季，市场在绿色转型、电气化以及人工智能行业有助于提振铜在电力和建筑行业的额外需求。 ◆库存：全球铜库存区域分化显著,非美现货持续偏紧，COMEX库存维持高位。 u观点：宏观方面，美联储主席释放强烈鹰派信号，利率预测中值显著上移。全球央行同步紧缩，流动性边际收敛。美伊首轮高级别谈判达成阶段性共识，但地缘局势仍具脆弱性。国际油价抹去战时涨幅并延续回调，缓解了输入性通胀压力。行业方面，我国进口铜精矿现货TC跌至历史极值，国内CSPT组织联合减产约束趋严，矿端刚性约束进一步凸显。二季度末部分冶炼厂开启月度检修，加之CSPT的主动控产，开工情况或将有所回落，此外原料供给的偏紧亦在一定程度上抑制冶炼厂释放产能，故国内精铜供给量或将有所收敛。传统消费仍处淡季，全国进入高温多雨天气及地产链拖累导致基建与建筑用铜需求放缓。家电进入需求淡季排产量不断下降，乘用车零售同比明显下降，下游以刚需逢低补库为主。不过新能源及AI算力需求向好，预计2026年下半年新能源车、储能需求有望进入旺季，市场在绿色转型、电气化以及人工智能行业有助于提振铜在电力和建筑行业的额外需求。预计本周铜价仍偏弱震荡。 u策略：中线多单仍可持有，等回调企稳再加仓，沪铜2608参考支撑位98000-100000元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铜价格及沪伦比价 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿资本开支和新发现大型铜矿情况 资料来源：WBMS、华联期货研究所 资料来源：WBMS、华联期货研究所 根据S&P Global数据，全球铜矿勘探投资经历了“过山车”式波动。从2010年的约25亿美元起步，在2012年达到峰值约47亿美元，随后因行业低迷持续下滑至2016年的低点。自2016年后全球铜勘探预算反弹，2021-2022年同比增速超20%，但2024年增速显著放缓，勘探预算恢复到30亿美元，为上一轮峰值的64%。 2015年以来，全球高品位的铜矿发现逐年减少。新发现的大型铜矿要么位于地质条件最为恶劣的区域，要么埋在政治局势动荡的国家。拿非洲和蒙古来说，这些地区虽然资源丰富，但基础设施薄弱，矿企想要开采可能得额外花费数倍的成本。而且就算找到矿藏，从勘探到投产常常需要10年以上周期。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿及精炼铜产量分布 资料来源：USGS、华联期货研究所 资料来源：USGS、华联期货研究所 铜精矿加工费TC及全球铜矿产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2026年6月26日，26%干净铜精矿综合TC价格为-125美元/干吨；26%干净铜精矿综合现货价格为3580美元/干吨。 世界金属统计局(WBMS)公布最新数据显示，2026年4月份，全球铜精矿产量为150.65万吨。026年1-4月，全球铜精矿产量为595.78万吨。2025年全球铜精矿产量为1877.3万吨,仅微增1.71万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿产出增量及海外精炼铜产能变化预测 2026年增量主要来源为Grasberg铜矿复产、Oyu Tolgoi铜矿二期达产、巨龙铜矿二期试产和Chuquicamata铜矿产能爬坡。老矿山平均品位持续下降，开采成本不断攀升，而新矿山开发周期在6～10年，新增产能难以快速释放，预计2026年全球铜精矿供新增产量仅为53.3万吨(扣除干扰因素)，实际增速或将低于1.5%。 2025年我国新增铜冶炼产能较大，其中新增粗炼产能30万吨，新增精炼产能135万吨。由于2025年11月有色金属工业协会副会长表示国家已叫停约200万吨规划中的新增冶炼产能，因而2026年及以后我国新增产能难以预测。预计2025-2026年海外新增产能62万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铜精矿进口及库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署，中国2026年5月铜矿砂及其精矿进口236.1万吨，4月为235.2万吨。中国2026年1-5月铜矿砂及其精矿进口1227.5万吨，2025年同期为1240.1万吨。2025年中国铜矿砂及其精矿进口量3031万吨，同比增长7.9%。 2026年第26周，我国进口铜精矿港口库存为58.30万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球及我国电解铜产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 世界金属统计局(WBMS)数据显示，2026年4月，全球精炼铜产量为232.04万吨，消费量为230.97万吨，供应过剩1.07万吨。1-4月全球精炼铜产量为918.92万吨，消费量为889.09万吨,供应过剩29.82万吨。2025年全球精炼铜产量为2721.23万吨，消费量为2682.71万吨，供应过剩38.51万吨。 国家统计局数据，中国5月精炼铜（电解铜）产量为126.40万吨，同比增加2.20%；1-5月精炼铜（电解铜）产量为629.50万吨，累计同比增加6.10%。2025年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铜进出口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国海关数据显示，2026年1-5月，中国电解铜（未锻轧精炼铜）累计出口量为27.52万吨，同比增长23.35%。2026年1-5月，中国电解铜（未锻轧精炼铜）累计进口量为114.43万吨，同比减少15.69%。 2025年全年累计进口精炼铜336.28万吨，同比下降10.41%。2025年累计出口79.47万吨，较2024年的45.75万吨同比增加79.72%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国废铜进口及精废价差 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署数据统计，2026年5月，我国进口铜废料及碎料19.1万实物吨，环比下滑9.78%，同比增长3.14%。2026年1-5月累计进口量达103.06万实物吨，累计同比增长7.11%。2025年全年进口量达234.27万实物吨，累计同比增长4.12%。 截至2026年6月26日，广东市场精废价差为2104元/吨，高于1500元/吨的合理价差。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铜进口盈亏及废铜票点 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际显性库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年6月25日，LME库存为34.19万吨。纽约期货铜库存66.08万吨。 国内库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年6月25日，我国社会库存为21.29万吨。上期所库存也回落至低位。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2026年5月中国铜材产量205.9万吨，同比下降4.3%；1-5月累计产量999.3万吨，同比增长2.6%。 2025年累计产量2481.4万吨，同比增长4.7%。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，2026年5月未锻轧铜及铜材进口44.6万吨，同比2025年5月增加4.4%。2026年1~5月累计进口201.3万吨，同比2025年1~5月减少7%。2026年1-4月中国未锻轧铜及铜材出口量60.83万吨，同比增长28.1%。 2025年中国进口未锻轧铜及铜材532.1万吨，同比下降6.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 终端市场-电力 2026年1-3月，我国电网投资“双高增长”，国家电网固定资产投资近1300亿元，同比增约37%，带动上下游投资超2500亿元。2026年1-3月，全国新增发电装机容量8382万千瓦，同比-578万千瓦或-6%。 2025年,全国能源投资保持较快增长,年度重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元,同比增长近11%, 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 终端市场-房地产 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据，2026年1—5月份，全国房地产开发投资30356亿元，同比下降16.2%；其中，住宅投资23426亿元，下降15.6%。2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；其中，住宅投资63514亿元，下降16.3%。 终端市