铅周报：下游需求偏淡 铅价震荡运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铅：供应方面，废电瓶供应缺口导致再生铅炼厂被动减产，原料成本抬升与供应收紧预期或支持铅价重心上移。需求方面，元旦前后下游消费偏淡，但年末因素解除后终端市场备库订单或逐步转好，建议逢低买入套保思路为主，关注下游消费变动情况。 投资逻辑 ■ 铅市场分析 本周铅价震荡为主。截至12月29日当周，伦铅价格较上周减少0.19%至2067美元/吨，沪铅主力较此前一周增加1.34%至15875元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。 供应方面： SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为900元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为40美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周下降2.55%至52.98%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少45280吨至0吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周下降7.52%至27.88%，再生铅周度产量较上周减少14850吨至37340吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.58万吨至11.79 吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.68万吨至0.64 吨。据海关数据显示，2023年11月铅精矿进口量9.64万实物吨，环比下降1.18%。国内矿端供应维持偏紧，临近年底，部分矿山完成产销计划后产出小幅下滑。冶炼方面，受原料供应不足等因素影响，再生板块减产持续，且云南、广东、湖南地区部分原生铅炼企检修，供应下滑，可流通现货货源减少。据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9770元/吨，废白壳周均价在8965元/吨，废黑壳周均价在9515元/吨。 消费方面：近期下游开工率方面，铅蓄电池企业周度开工率较上周下降4.51%至66.58%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降9.2%至55.91%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降8.25%至69.24%。近日汽车蓄电池企业订单向好，而电动自行车蓄电池市场消费低迷。 库存：根据SMM，截至12月29日当周，国内铅锭库存6.98万吨，较上周减少0.24万吨。LME库存较上周增加0.7万吨至135700吨。 ■ 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■ 风险 期货研究报告|铅周报2024-01-01 下游需求偏淡 铅价震荡运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铅周报丨2024/1/1 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧 铅周报丨2024/1/1 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE铅升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 4 图 2: LME铅升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 4 图 3: 上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 4 图 4: LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 4 图 5: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 ................................................................................................................ 4 图 6: 再生铅综合成本丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 4 图 7: 原生铅冶炼开工率丨单位：% ................................................................................................................................................. 5 图 8: 再生铅冶炼开工率丨单位：% ................................................................................................................................................. 5 图 9: 国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨 ........................................................................................................................... 5 图 10: LME铅季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................. 5 图 11: 上期所铅库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 5 图 12: 铅锭社会库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 5 图 13: 铅精废价差丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图 14: 废电池价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图 15: 铅蓄电池开工率丨单位：% ................................................................................................................................................... 6 图 16: 铅进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 铅周报丨2024/1/1 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: SHFE铅升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME铅升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨 图 4: LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 6: 再生铅综合成本丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -200-150-100-50050100050001000015000200002021/1/22022/1/22023/1/2铅:主力合约:10点15收盘价（左轴）上海铅现货升贴水（右轴）-60-40-200204060801000500100015002000250030002021/1/22022/1/22023/1/2LME铅收盘价（左轴）LME铅0-3月升贴水（右轴）-300-200-10001002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-