计算机行业点评报告：甲骨文：OCI高增带动Q4创新高，AI基础设施订单提升长期可见度

甲骨文（ORCL）：OCI高增带动Q4创新高，AI基础设施订单提升长期可见度 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) Oracle于2026年6月10日公布2026财年第四季度及全年财报，报告期截至2026年5月31日。Q4公司实现总营收191.8亿美元，同比增长21%，固定汇率口径同比增长20%；GAAP摊薄EPS为1.45美元，Non-GAAP摊薄EPS为2.11美元，同比增长24%。期末剩余履约义务（RPO）升至6380亿美元，环比增加850亿美元，公司确认FY2027总营收900亿美元指引，并将FY2027 Non-GAAP EPS指引上调至8.05美元。 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn分析师：谢孟津S1050525120001xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 投资要点 ▌云收入扩张拉动Q4增长，OCI成为本季核心增量 公司Q4云收入（IaaS+SaaS）为99亿美元，同比增长47%，其中云基础设施（IaaS）收入58亿美元，同比增长93%，云应用（SaaS）收入41亿美元，同比增长10%。云业务高增对应客户向云端迁移与AI算力需求同步释放，软件收入同比下滑2%至68亿美元，也体现传统本地部署收入继续向云业务切换。公司Q4 Non-GAAP经营利润为86亿美元，同比增长22%；FY2026经营现金流为320亿美元，同比增长54%，但自由现金流为-237亿美元，反映云基础设施扩张仍处于高投入阶段。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ： 阿 里（BABA.N）：Qwen3.6-Plus登顶国内编程大模型榜首》2026-06-182、 《 计 算 机 行 业 周 报 ：ClaudeFable5和Mythos5发 布 ，KimiK2.7Code推出》2026-06-163、《计算机行业周报：Gemma412B开 启 本 地 多 模 态AI新 时 代 ，MiniMaxM3正式发布》2026-06-11 ▌AI基础设施合同放量，RPO显著提升收入可见度 公司期末RPO达到6380亿美元，同比增长363%，其中Q4环比增加850亿美元，主要来自大型AI合同贡献。公司披露，Q3和Q4新增RPO中较多大型AI合同采取客户预付或自供GPU模式，相关合同规模合计750亿美元，有助于缓解部分数据中心建设资金需求。电话会中，公司表示Q4签署670亿美元AI基础设施合同，FY2026向客户交付超过1.2GW容量，并预计FY2027 Q1交付接近1GW；订单、RPO和交付节奏共同支撑OCI中期增长可见度。 ▌数据库与应用AI能力同步推进，多云数据库和Agent定价提供商业化线索 除算力基础设施外，公司在数据库和应用层继续推进AI能力落地。Q4云数据库收入同比增长29%，其中Multicloud收入同比增长404%、订单同比增长325%，显示Oracle数据库在合作云和客户环境中的部署需求保持高增。公司披露过去一年已在应用套件中交付超过1000个AI agents，并开始有限推出token bundles和结果导向定价，Q4已有33家客户购买额外token容量。我们认为，OCI、数据库和应用AI能力形成相互补充的产品组合，有助于公司在企业AI部署中覆盖基础设施、数据和应用场景。 ▌投资建议 我们认为，公司Q4营收、云收入、RPO和Non-GAAP EPS均保持较强增长，AI基础设施订单显著提升中期收入可见度。短期看，OCI扩张带来较高资本开支和自由现金流压力，但客户预付及自供GPU合同有助于部分缓和资金需求；中期看，OCI高增、Multicloud数据库放量以及应用AI商业化探索共同支撑公司云业务增长。考虑公司FY2027收入与Non-GAAP EPS指引保持积极，维持“推荐”评级。 ▌风险提示 （1）AI基础设施需求不及预期风险；（2）数据中心交付、供电及供应链约束风险；（3）资本开支及融资压力高于预期风险；（4）云计算行业竞争加剧风险；（5）大型客户合同集中度及履约节奏不及预期风险。 ▌AI&互联网、中小盘&北交所组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 证券分析师承诺 ▌ 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。