计算机行业点评报告：甲骨文：OCI高增带动Q4创新高，AI基础设施订单提升长期可见度

核心观点与关键数据

• 事件：Oracle公布2026财年Q4及全年财报，Q4总营收191.8亿美元，同比增长21%；云收入99亿美元，同比增长47%，其中云基础设施（IaaS）收入58亿美元，同比增长93%；期末剩余履约义务（RPO）升至6380亿美元，同比增长363%。
• 市场表现：公司Q4 Non-GAAP经营利润同比增长22%，FY2026经营现金流同比增长54%，但自由现金流为-237亿美元，反映云基础设施扩张仍处于高投入阶段。
• AI基础设施订单：Q4签署670亿美元AI基础设施合同，FY2026向客户交付超过1.2GW容量，预计FY2027 Q1交付接近1GW；新增RPO中750亿美元来自大型AI合同，采取客户预付或自供GPU模式。

业务亮点

• 云业务高增：云收入（IaaS+SaaS）同比增长47%，其中IaaS同比增长93%，SaaS同比增长10%，体现传统本地部署收入向云业务切换。
• 数据库与应用AI能力：Q4云数据库收入同比增长29%，Multicloud收入同比增长404%；过去一年已在应用套件中交付超过1000个AI agents，并开始有限推出token bundles和结果导向定价。
• 收入可见度：RPO显著提升，订单、交付节奏共同支撑OCI中期增长可见度。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“推荐”评级，短期看OCI扩张带来资本开支压力，但客户预付及自供GPU合同有助于缓解；中期看OCI高增、Multicloud数据库放量及应用AI商业化共同支撑云业务增长。
• 风险提示：AI基础设施需求不及预期、数据中心交付供应链约束、资本开支及融资压力、云计算行业竞争加剧、大型客户合同集中度及履约节奏不及预期。