请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 芯碁微装(688630.SH) 2023年10月23日 买入（维持） 所属行业：电子 当前价格(元)：69.90 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 研究助理 陈妙杨 邮箱：chenmy＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 6.02 2.99 -12.86 相对涨幅(%) 13.10 10.55 -3.77 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《芯碁微装(688630.SH)：业绩符合预期，多产品突破助力持续高增》，2023.8.25 2.《芯碁微装(688630.SH)：Q1大超预期，多成长曲线待放量》，2023.4.19 3.《芯碁微装(688630.SH)：业绩符合预期，泛半导体、光伏驱动持续高成长》，2023.2.25 4.《芯碁微装(688630.SH)：Q3业绩符合预期，后续成长空间巨大》，2022.10.29 芯碁微装(688630.SH)：Q3业绩符合预期，订单确认有望带动Q4高增 投资要点  事件：23年前三季度实现营收约5.24亿，同比+27.3%；实现归母净利1.18亿元，同比+34.9%；其中Q3实现营收2.05亿，同比+31.2%，环比+26.8%；归母净利0.46亿元，同比+47.9%，环比+16.8%，符合预期。  下游消费电子复苏，订单需求有望持续向上。公司Q3业绩高速增长部分原因是PCB设备Q2出货及验收延后，并未完全反应Q3需求层面的持续向好。消费电子由于小型化需求，对PCB线宽线距要求较高，公司PCB LDI设备是市场主力产品。9月以来，华为小米等公司纷纷发布新机，后续高通骁龙8 Gen3发布后，新一轮旗舰周期开启，消费电子终端需求回暖预计带来订单持续向上，Q3和部分Q4订单在Q4确认助力实现业绩高增。  光伏/阻焊层设备进展顺利，持续贡献增量。芯碁10月12日再次给光伏头部企业出货LDI设备，同时已经完成第二代太阳能电池LDI设备的升级，并即将发往头部企业端量产测试。随着PCB阻焊层曝光精度也提升至40/70um水平以及芯碁微装设备性价比大幅提升，推动国内市场进入阻焊层光刻技术快速替代期。根据QY Rsearch，全球PCB阻焊层曝光设备市场规模高达25亿元。公司凭借线路层产品的优势积累了大量的客户资源，阻焊设备进展顺利，有望成为公司PCB设备又一大增长点。  投资建议：预计23-25年实现收入9.9/14/19亿元，实现归母净利2.0/2.7/3.7亿元，以10月23日市值对应PE分别为46/34/25倍，维持“买入”评级。  风险提示： 下游扩产进度不及预期，设备研发不及预期，核心零部件供应风险 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 131.42 流通A股(百万股)： 69.71 52周内股价区间(元)： 60.50-100.90 总市值(百万元)： 9,186.19 总资产(百万元)： 2,347.97 每股净资产(元)： 14.95 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 492 652 993 1,403 1,902 (+/-)YOY(%) 58.7% 32.5% 52.2% 41.3% 35.6% 净利润(百万元) 106 137 200 274 373 (+/-)YOY(%) 49.4% 28.7% 46.1% 37.2% 36.2% 全面摊薄EPS(元) 0.94 1.13 1.52 2.08 2.84 毛利率(%) 42.8% 43.2% 42.9% 41.9% 41.2% 净资产收益率(%) 11.4% 13.0% 10.0% 12.4% 14.9% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -23%-11%0%11%23%34%46%57%2022-102023-022023-06芯碁微装沪深300 公司点评 芯碁微装（688630.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 652 993 1,403 1,902 每股收益 1.13 1.52 2.08 2.84 营业成本 371 567 815 1,118 每股净资产 8.68 15.21 16.78 18.97 毛利率% 43.2% 42.9% 41.9% 41.2% 每股经营现金流 0.05 0.01 -0.12 0.49 营业税金及附加 5 5 8 12 每股股利 0.20 0.37 0.51 0.65 营业税金率% 0.8% 0.5% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 37 53 74 95 P/E 73.84 46.03 33.56 24.65 营业费用率% 5.7% 5.3% 5.3% 5.0% P/B 9.61 4.60 4.17 3.68 管理费用 27 38 53 71 P/S 12.95 9.25 6.55 4.83 管理费用率% 4.1% 3.8% 3.8% 3.8% EV/EBITDA 67.90 38.38 28.62 21.02 研发费用 85 139 189 238 股息率% 0.2% 0.5% 0.7% 0.9% 研发费用率% 13.0% 14.0% 13.5% 12.5% 盈利能力指标(%) EBIT 132 191 264 368 毛利率 43.2% 42.9% 41.9% 41.2% 财务费用 -7 -8 -8 0 净利润率 20.9% 20.1% 19.5% 19.6% 财务费用率% -1.1% -0.8% -0.6% 0.0% 净资产收益率 13.0% 10.0% 12.4% 14.9% 资产减值损失 -0 0 0 0 资产回报率 8.8% 7.2% 8.2% 9.1% 投资收益 4 7 10 13 投资回报率 11.5% 8.4% 10.1% 11.7% 营业利润 143 208 292 400 盈利增长(%) 营业外收支 5 9 5 5 营业收入增长率 32.5% 52.2% 41.3% 35.6% 利润总额 148 217 297 405 EBIT增长率 35.6% 44.4% 38.0% 39.4% EBITDA 143 212 289 397 净利润增长率 28.7% 46.1% 37.2% 36.2% 所得税 12 17 24 32 偿债能力指标 有效所得税率% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 资产负债率 32.2% 27.7% 33.9% 39.5% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 3.2 4.3 3.6 3.3 归属母公司所有者净利润 137 200 274 373 速动比率 2.2 3.3 2.6 2.4 现金比率 0.9 2.0 1.3 1.1 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 372 1,160 1,122 1,241 应收帐款周转天数 272.0 240.9 256.4 248.7 应收账款及应收票据 512 705 1,044 1,389 存货周转天数 297.8 300.7 299.3 300.0 存货 302 467 668 919 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 其它流动资产 104 134 167 205 固定资产周转率 4.0 4.8 5.7 6.9 流动资产合计 1,290 2,466 3,001 3,754 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 165 208 245 277 在建工程 0 0 0 0 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 11 11 11 11 净利润 137 200 274 373 非流动资产合计 257 298 333 364 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 1,547 2,764 3,335 4,118 非现金支出 21 32 38 43 短期借款 9 0 0 0 非经营收益 -13 -13 -5 1 应付票据及应付账款 297 420 627 844 营运资金变动 -138 -218 -323 -352 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 6 1 -16 64 其它流动负债 102 152 208 286 资产 -39 -53 -56 -56 流动负债合计 408 572 835 1,130 投资 225 -8 0 0 长期借款 0 0 0 100 其他 6 7 10 13 其它长期负债 90 194 294 395 投资活动现金流 192 -54 -46 -42 非流动负债合计 90 194 294 495 债权募资 -19 91 100 200 负债总计 498 766 1,129 1,625 股权募资 0 798 0 0 实收资本 121 131 131 131 其他 -25 -47 -76 -103 普通股股东权益 1,049 1,998 2,205 2,493 融资活动现金流 -44 842 24 97 少数股东权益 0 0 0 0 现金净流量 156 788 -38 119 负债和所有者权益合计 1,547 2,764 3,335 4,118 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为10月23日 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 公司点评 芯碁微装（688630.SH） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 陈海进，电子行业首席分析师， 6 年以上电子行业研究经验，曾任职于民生证券、方正证券、中欧基金等，南开大学国际经济研究所硕士。电子行业全领域覆盖。 陈妙杨，电子行业研究助理，上海财经大学金融硕士，覆盖PCB、面板、LED等领域。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_RatingDescription] 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌