PTA：成本坍塌，高利润松动，警惕补跌
作者 PTA：成本坍塌，高利润松动，警惕补跌 一、油价回到战前但难言底部，PX、PTA利润高位回落。据新华社，标普全球能源公司25日发布报告说，24日共有78艘船舶通过霍尔木兹海峡，创下伊朗战事爆发以来单日最高通航纪录。本月霍尔木兹海峡的船舶日均通航量已恢复至冲突前水平的约57%。据新华社，国际海事组织23日宣布启动霍尔木兹海峡相关滞留海员疏散计划。国际海事组织秘书长多明格斯24日透露，目前仍有约600艘船舶和1.1万名海员滞留霍尔木兹海峡周边水域。国际海事组织25日宣布，一艘船舶当天在阿曼湾遭袭，该组织决定暂停霍尔木兹海峡滞留船舶的疏散行动，以进一步确认相关安全保障措施是否仍然有效。伊朗波斯湾海峡管理局26日发布公告称，所有通过霍尔木兹海峡的船舶须按照规定的航线和程序通行。据金十数据，美国能源部长赖特称1.72亿桶的战略储备原油的释放仍在进行中，且预计伊朗每日原油出口量最高将达到200万桶。WTI原油周内已经跌至70美金/桶，虽然从基本面上看可能已经超跌了，但是从需求恢复程度看，据ifind，中国炼厂开工率还没有任何转头向上的迹象。而霍尔木兹海峡通行量已经出现明显增加，SPR仍在释放。所以供应回升远大于需求回升了，驱动还是向下，难以言底。据ifind，2026年6月22日-6月25日，布伦特原油现货持续大幅下跌至73美金/桶附近。石脑油延续大跌，截至6月25日，石脑油价格跌至635美元/吨。据ifind，PTA加工费略压缩至6月26日的656元/吨附近，PX-石脑油价差压缩至6月25日的380.43美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差6月25日收窄至198美元/吨附近，环比上期延续压缩。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期烯烃-芳烃单体价差环比上期再度压缩至136美元/吨附近，霍尔木兹海峡放开对烯烃进口冲击仍压制价格。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 1、《乙二醇：油价回到战前但难言底部，乙二醇上涨需看到需求回升》2026-06-282、《锂：供给端预期影响，碳酸锂价格承压》2026-06-283、《PTA： 大 规 模 检 修 计 划 再 度 来 袭》2026-06-22 二、PTA再度降负，7月检修计划仍较多。据ifind，涤丝库存仍在季节性高位，长丝FDY、DTY以及短纤库存均在近五年同期季节性最高水平，瓶片库存连续累库，库存水平走势接近2023年同期水平。 三、除短纤权益库存外，其他聚酯产品大幅累库。涤丝库存仍在季节性偏高水平，短纤库存仍在近五年同期季节性最高水平，据ifind，瓶片库存天数偏低；据百川盈孚，瓶片库存近期延续累库且库存在近四年同期高位。 四、下游聚酯延续微幅提负但仍在低位。据ifind，截至6月25日，聚酯开工率延续微幅提负至78.16%（前值77.71%），仍为近五年同期季节性最低水平。此前高油价抑制原油需求，油价大跌市场或担忧原料跌价损失，因此产业链各环节仍维持低原料库存。 五、PTA7月仍有大量检修计划待落实。PTA负荷本期再度下降且7月有大量检修计划，6月虽阶段性累库，但6-8月去库幅度预计仍因供应端大规模检修而较大，但目前PTA即期利润偏高，供给端无硬性限制，不排除后续检修计划不落实的可能性。PX平衡表随着PTA再度降幅环比恶化，7月仍可能无法去库。观点：成本坍塌且难言底部，PX、PTA绝对价格仍偏弱看待，PX供需面弱于PTA且两者均为高估值，PTA大幅去库预期延续，供需驱动向上，但目前高利润已经反映该预期。 风险提示：（1）霍尔木兹海峡开放原油大幅下跌至战前水平附近，但供应增量大于需求增量驱动仍向下，难言底部；（2）聚酯产品理论高利润但产销低库存累积，成品利润无法兑现甚至可能有跌价损失；（4）美国汽油库存低位但调油支撑时间或不足。 内容目录 一、油价回到战前但难言底部，PX、PTA利润高位回落..................................................................................3二、PTA再度降负，7月检修计划仍较多.......................................................................................................5三、除短纤权益库存外，其他聚酯产品大幅累库............................................................................................7四、下游聚酯延续微幅提负但仍在低位.........................................................................................................8五、亚洲PX供应两个数据口径同步延续下降..............................................................................................10风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................4图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................4图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）....................................................................................................4图表5：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................5图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表8：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................6图表9：PTA行业总库存（万吨）...............................................................................................................6图表10：PX工厂库存（万吨）..................................................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................7图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................7图表13：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................7图表14：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表16：聚酯瓶片工厂库存（万吨）.........................................................................................................7图表17：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................8图表18：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................8图表19：PTA国内装置检修损失（万吨）...................................................................................................9图表20：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................10图表21：PX月度平衡表（万吨）.............................................................................................................10图表22：PTA月度平衡表（万吨）..................................................................