油品周报：地缘溢价出清，关注海峡通航情况

核心观点

• 地缘溢价出清：美伊签订谅解备忘录，地缘溢价迅速回吐，霍尔木兹海峡通航情况改善，市场预期供应将趋于宽松。
• 关注海峡通航：美伊协议达成后，霍尔木兹海峡通航逐步恢复，但实际发运量仍偏低，需关注后续通航情况。
• 供需基本面：全球进入夏季消费旺季，需求表现良好，油价回落或推动需求进一步改善；美国炼厂产能利用率稳健，加工需求强劲。
• 库存情况：美国原油库存大幅去库，已跌破近五年历史区间底部；全球浮仓下降至五年平均位置，在途原油上行。
• 成品油库存：美国汽油/柴油库存触底反弹进入累库通道，但整体仍位于低位；欧洲、中东、亚洲成品油库存维持紧张格局。

关键数据

• 美国通胀：5月PCE年率录得4.1%，核心PCE同比上涨3.4%，美国通胀压力犹存。
• 美联储政策：市场押注美联储9月加息，威廉姆斯预计通胀压力将缓解，实现2%通胀目标的时间预期推迟至2028年。
• 原油库存：美国原油库存-608.8万桶，已跌破近五年历史区间底部；全球浮仓环比持平，相较冲突期间累库情况好转。
• 成品油库存：美国汽油/柴油库存+206.4/+306.4万桶，触底反弹进入累库通道；欧洲成品油库存小幅回升，整体呈现紧张格局。
• 霍尔木兹海峡通航：24日共有78艘船舶通过霍尔木兹海峡，创下伊朗战事爆发以来单日最高通航纪录，本月日均通航量已恢复至冲突前水平的约57%。

研究结论

• 短期展望：地缘溢价正逐步出清，市场焦点已转向霍尔木兹海峡通航情况对供应的实际影响。美伊协议达成后，霍尔木兹海峡恢复通航预期增强，原油供应有望逐步修复，油价重心预计将有所下移。但从当前实际情况看，海峡通航恢复仍将是渐进过程，全球库存整体偏紧，市场目前的表现可能过于乐观。后续需重点关注霍尔木兹海峡实际通航恢复进度、美伊协议落实情况，同时防范地缘局势反复带来的短线波动风险。
• 中期展望：随着供应逐步恢复，油价重心或缓慢回落。