核心观点
- 地缘溢价出清:美伊签订谅解备忘录,地缘溢价迅速回吐,霍尔木兹海峡通航情况改善,市场预期供应将趋于宽松。
- 关注海峡通航:美伊协议达成后,霍尔木兹海峡通航逐步恢复,但实际发运量仍偏低,需关注后续通航情况。
- 供需基本面:全球进入夏季消费旺季,需求表现良好,油价回落或推动需求进一步改善;美国炼厂产能利用率稳健,加工需求强劲。
- 库存情况:美国原油库存大幅去库,已跌破近五年历史区间底部;全球浮仓下降至五年平均位置,在途原油上行。
- 成品油库存:美国汽油/柴油库存触底反弹进入累库通道,但整体仍位于低位;欧洲、中东、亚洲成品油库存维持紧张格局。
关键数据
- 美国通胀:5月PCE年率录得4.1%,核心PCE同比上涨3.4%,美国通胀压力犹存。
- 美联储政策:市场押注美联储9月加息,威廉姆斯预计通胀压力将缓解,实现2%通胀目标的时间预期推迟至2028年。
- 原油库存:美国原油库存-608.8万桶,已跌破近五年历史区间底部;全球浮仓环比持平,相较冲突期间累库情况好转。
- 成品油库存:美国汽油/柴油库存+206.4/+306.4万桶,触底反弹进入累库通道;欧洲成品油库存小幅回升,整体呈现紧张格局。
- 霍尔木兹海峡通航:24日共有78艘船舶通过霍尔木兹海峡,创下伊朗战事爆发以来单日最高通航纪录,本月日均通航量已恢复至冲突前水平的约57%。
研究结论
- 短期展望:地缘溢价正逐步出清,市场焦点已转向霍尔木兹海峡通航情况对供应的实际影响。美伊协议达成后,霍尔木兹海峡恢复通航预期增强,原油供应有望逐步修复,油价重心预计将有所下移。但从当前实际情况看,海峡通航恢复仍将是渐进过程,全球库存整体偏紧,市场目前的表现可能过于乐观。后续需重点关注霍尔木兹海峡实际通航恢复进度、美伊协议落实情况,同时防范地缘局势反复带来的短线波动风险。
- 中期展望:随着供应逐步恢复,油价重心或缓慢回落。