【白糖周报】消费旺季不旺，郑糖底部震荡

核心观点与关键数据

巴西糖市分析

• 2025/26榨季：巴西中南部地区制糖比偏低，但甘蔗压榨量高导致累计产糖超去年同期。4月下半月甘蕉入榨量同比增幅123.12%，产糖量同比增幅109.48%。
• 2026/27榨季：糖醇价差转负，叠加原油价格上移及E32政策，预计制糖比下滑近2-3个百分点，产糖量或小幅下滑（制糖比每下降1个百分点，产量减少80万吨）。
• 出口情况：巴西出口受港口拥堵、汇率等因素影响，库存逐步进入去库周期。

印度糖市分析

• 供需平衡：2023/24榨季印度糖产量6570万吨，消费量约3250万吨，出口量约3363万吨，供需差扩大至1249万吨。
• 替代品影响：进口糖浆、预拌粉等替代品消费增加，2024/25年度中国进口替代量约196万吨。

中国糖市分析

• 采购套保行为：部分企业通过场外看涨/看跌期权管理库存（如SR609C5600、SR609P5200），采购管理寻求低价买入或高价卖出白糖。
• 关注数据：UNICA双周数据、中糖协产销及库存数据、海关进口数据。

全球供需平衡

• 替代折糖消费：2023/24-2025/26榨季，全球替代折糖消费供需差扩大，中国、广西、云南等主产区增产显著。
• 进口趋势：中国糖进口量受替代品影响，2024/25年度进口量约1280万吨。

研究结论

• 巴西2026/27榨季产糖量或小幅下滑，需关注开榨阶段实际表现。
• 印度出口增加加剧全球供需差，中国依赖进口但替代品消费分流。
• 企业通过期权工具对冲风险，市场需持续关注巴西产量、印度出口及中国进口数据。