白糖调研报告：国内消费旺季不旺，北方甜菜减产难改全国糖增产预期

本报告主要分析了内蒙古甜菜种植面积同比减少26%，最终产量预计同比下降20%至55万吨左右的情况，以及甜菜糖生产成本约5500元/吨左右的数据。同时探讨了北方加工糖企因配额减少导致原料受限的经营压力，以及东北地区糖源结构和用糖选择的变化。报告还指出消费旺季不旺，终端及贸易采取低库存策略，采购节奏放缓，实际消费萎缩的现象。

从国际市场看，全球进入超强厄尔尼诺气候，供应短缺预期增强，但巴西压榨高峰及糖醇价差激励糖厂增产，国际糖市“弱现实”压力仍存，外盘上涨持续性不强，ICE原糖价格重心上移。国内市场方面，国产糖继续增产预期强，库存高企，郑糖料低位震荡，近远月价差走弱，需关注糖厂去库进度及外盘表现。

报告重点分析了内蒙古甜菜种植受天气影响减产的情况，不同糖厂成本差异大，原料成本占比70%以上，北方加工糖企因配额减少导致原料受限的经营压力，以及东北地区加工糖与广西/云南糖价差持续高位，大型终端对加工糖有刚需，但中小终端倾向使用价格更低的南方糖的糖源结构变化。

当前白糖市场现状表现为国内消费旺季不旺，终端及贸易采取低库存策略，采购节奏放缓，实际消费萎缩。同时，国产糖继续增产预期强，库存高企，郑糖料低位震荡，近远月价差走弱，国际市场全球进入超强厄尔尼诺气候，供应短缺预期增强，但巴西压榨高峰及糖醇价差激励糖厂增产，ICE原糖价格重心上移。

本报告提示了金融动荡风险、产业政策风险、产地天气风险等。例如内蒙古甜菜种植受8-9月天气影响减产，北方加工糖企因配额减少导致原料受限，以及国际市场全球进入超强厄尔尼诺气候可能带来的不确定性。此外，国内市场国产糖继续增产预期强，库存高企，郑糖料低位震荡，也需关注其潜在风险。