通信行业周报：无源的拐点

无源的拐点 长期以来，无源器件厂商因产品品类单一、产能天花板低、客户结构分散等原因，业绩无法实现持续性的突破。当前，我们认为无源器件的拐点已经到来，在品类扩张、产能释放、客户结构优化这三大方向均出现预期差，有望迎来业绩突破的新阶段。 增持（维持） 【为什么此前无源器件业绩无法突破？】 回顾无源器件企业的历史表现，单季度利润过亿曾是一个难以长期突破的天花板。太辰光、仕佳光子、长芯博创等头部企业均达到过单季度利润过亿这一水平，但始终无法实现持续性的突破。（图表见正文） 这一业绩天花板瓶颈的根源在于三个结构性问题： ➢第一，品类单一，单品价值量有限。无源器件品类多样，但过去无源器件企业往往只专精于某一个细分小器件，单一部件在光通信产业链中相对价值占比较低，市场空间天花板清晰可见。➢第二，产能扩张谨慎，弹性不足。无源器件制造对精密加工能力要求高，产能扩张涉及设备采购、良率爬坡等多个环节，过去行业企业普遍采取跟随策略，产能扩张滞后于需求爆发。➢第三，客户结构以间接供应为主，话语权弱。多数无源器件厂商通过网络设备商或光模块厂商间接供货，与最终客户（CSP云厂商）之间隔着多层环节，议价能力有限，也难以获得需求的一手信息。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 【三大预期差共振，重塑无源器件成长逻辑】 1、《通信：聚焦中报，业绩为王》2026-06-212、《通信：关于MPO的三大猜想—论无源器件的价值通胀》2026-06-163、《通信：“慢而宽”—NPO/CPO多通道方案带动MPO量价齐升》2026-06-14 在AI算力建设拉动下，光互联的复杂度和密集度呈指数级上升，无源器件在系统中的价值量被重新定义。当前，无源板块在以下三个方向出现了显著的预期差： ➢预期差一：品类扩张——从“单品类”走向“平台化”。无源器件企业正在加速扩充产品矩阵，从单一品类走向多品类协同的平台化布局，在广度与深度两个维度上同步推进。从广度来看，无源器件企业正加速从传统优势单品向多品类平台化布局演进。从深度来看，头部企业正沿着产业链上下游双向延伸——向上游核心材料与芯片环节渗透，如太辰光推进MT插芯自产替代以打通供应链关键环节；以及向下游器件和模块级解决方案拓展。 ➢预期差二：产能释放有序进行。由于800G/1.6T高速光模块放量带来的持续旺盛需求，头部厂商的新产能建设正有序推进，国内外生产基地同步扩产，新产能逐渐顺利落地并完成良率爬坡，无源器件厂商的生产交付能力进入集中爬坡期，产能的弹性释放将为业绩兑现打开空间。 ➢预期差三：客户结构优化。光模块需求持续旺盛与上游物料短缺的背景下，头部无源器件厂商正全面切入光模块龙头厂商的供应链，客户结构得到优化。同时，无源器件企业长期处于产业链的二级甚至三级供应商位置，通过通信设备商或光模块厂商间接服务于最终云厂商客户，利润空间被中间层压缩。随着CPO/MPO时代的到来，无源器件 在光通信中的价值量与重要性提升，无源厂商有望获得如光模块厂商那样的“地位跃迁”，成为CSP云厂商等客户的直接供应商（Tier1）。 在品类扩张、产能释放与客户结构优化三重预期差共振下，我们认为，无源器件企业单季度利润有望实现从“过亿”到“过两亿”的跨越，并且不再是单季度景气的短暂脉冲，而是品类边界拓宽、产能系统性释放、客户结构优化与扩展三者叠加下，形成的系统性可持续的业绩突破增长。 我们建议关注无源相关标的：天孚通信、太辰光、东田微、仕佳光子、蘅东光、长芯博创、腾景科技等。 我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：无源的拐点...................................................................................................................................42.行情回顾：通信板块下跌，区块链表现相对最优.............................................................................................53.无源的拐点.....................................................................................................................................................64.OpenAI拿下史上最大企业订单，三星12万员工全面接入ChatGPT................................................................85.微软AI迎强援，得克萨斯州数据中心获美能源巨头雪佛龙20年供电协议......................................................96.上海超硅12英寸方形硅片顺利量产并交付客户，应用于AI芯片下一代CoPoS封装工艺..............................107.鸿海刘扬伟：1GW英伟达Vera Rubin AI数据中心需470亿美元..................................................................118.NVIDIA Vera Rubin NVL4平台2026Q4上市：科学计算模拟性能是Grace Hopper四倍................................129.高通官宣将收购AI软件栈企业Modular，交易预计2026H2完成 ..................................................................1310.芯联集成推出3300V高耐压碳化硅（SiC）MOS11.高通与Hugging风险提示.........................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中区块链表现相对最优.................................................................................5图表2：本周银之杰领涨通信行业....................................................................................................................5图表3：单季归母净利润过亿无源厂商.............................................................................................................6 1.投资策略：无源的拐点 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块整体表现波动。从整体市场看，纳斯达克指数累计下跌4.6%，标普500指数下跌2%。存储方面，美光新财报全面超预期，业绩公布后股价盘后一度暴涨超16%，本周累计下跌0.2%，同时存储高利润引发市场对capex可持续性的担忧。AI芯片股方面，AMD本周股价累计下跌2.9%，英伟达股价累计下跌8.6%。CSP方面，谷歌本周股价累计下跌8.3%，亚马逊股价累计下跌4.8%，meta股价累计下跌4.7%。 我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块下跌，区块链表现相对最优 2026年06月22日-2026年06月28日上证综指收于4027.26点。各行情指标从强到弱依次为：万得全A>沪深300>万得全A（除金融，石油石化）>上证综指>中小板综>创业板综。通信板块下跌，表现弱于上证综指。 从细分行业指数看，区块链、移动互联、通信设备、卫星通信导航、光通信、运营商、物联网、云计算、量子通信分别下跌0.2%、2.0%、2.8%、3.7%、5.0%、5.3%、7.0%、8.2%、9.1%。 本周受益于互联网金融概念，银之杰上涨33.6%，领涨板块；受益于电子化学品概念，飞凯材料上涨33%；受益于光纤概念，通鼎互联上涨14.5%；受益于MR（混合现实）概念，佳创视讯上涨10.9%；受益于智能电网概念，科华数据上涨10.8%。 3.无源的拐点 长期以来，无源器件厂商因产品品类单一、产能天花板低、客户结构分散等原因，业绩无法实现持续性的突破。当前，我们认为无源器件的拐点已经到来，在品类扩张、产能释放、客户结构优化这三大方向均出现预期差，有望迎来业绩突破的新阶段。 【为什么此前无源器件业绩无法突破？】 回顾无源器件企业的历史表现，单季度利润过亿曾是一个难以长期突破的天花板。太辰光、仕佳光子、长芯博创等头部企业均达到过单季度利润过亿这一水平，但始终无法实现持续性的突破。 这一业绩天花板瓶颈的根源在于三个结构性问题： ➢第一，品类单一，单品价值量有限。无源