通信：关于MPO的三大猜想—论无源器件的价值通胀
关于MPO的三大猜想—论无源器件的价值通胀 猜想一：光通信—可插拔时代增量看有源，NPO/CPO时代增量看无源。光模块行业历经从10G以下逐步提升到如今800G/1.6T的传输速率，而过程中主要是依赖单通道速率上限的不断突破（1G/lane→200G/lane），通道数基本上限固定在4/8通道（QS是上游芯片厂商充分享受到行业升级迭代的价值量提升。行业走势 增持（维持） 而在NPO/CPO形态下的光通信，单通道速率不再激进提升，而是靠通道数倍增来满足总带宽需求。光传输由于抗串扰天然适合并行，这是最根本的原因。NPO/CPO通过硅光集成，让“扩车道道成成可可能。这让和通道数直接挂钩的无源器件价值量大幅增加。 猜想二：MPO行业竞争格局在未来逐步集中，头部厂商的规模/利润率将和后排厂商拉开差距。MPO产业定位类似光模块，处于产业中游，上游环节以光纤/插芯等可主，而光纤和插芯未来伴随AI需求的进一步提升，供给或相对紧张，有物料保障的厂商，产值/份额优势更可明显。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 同时随着通道数增加，MPO的加工生产难度也将大幅提升，产业定位也有望随之不断提高，成本管控/生产良率/规模效应等因素带来的差异将使得行业玩家的利润率差异开始体现，头部厂商有望获得明显的超额利润率。 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 猜想三：“扩位位迁”成口期—MPO厂商未来有望成可CSP云厂商等客户的直接供应商（Tier1）。与早年光模块产业类似，早期光模块很多是通过网络设备商给最终客户（运营商/云厂商）供货，伴随光模块的价值量/重要性提升，逐步进入CSP直采序列，升级可Tier1供应商。 相关研究 1、《通信：扩慢而宽成—NPO/CPO多通道方案带动MPO量价齐升》2026-06-142、《通信：MPO插芯：产品升级带来量价齐升》2026-06-143、《通信：光纤光缆：从大宗标品到无源器件》2026-06-07 我们认可MPO当前也正处于产业位位迁”的关键 口期，伴随价值量/产品重要性的提升，未来有望成可CSP云厂商等客户的直接供应商（Tier1）。 投资建议：核心推荐MPO核心厂商：太辰光、长芯博创、仕佳光子、蘅东光、致尚科技等；以及配套光纤厂商亨通光电、中天科技、长飞光纤（光纤）和插芯厂商太辰光、唯科科技等。 风险提示：AI算力不及预期，NPO/CPO落位进度不及预期，MPO行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称扩本公司成）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其可客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认可可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告可做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能可这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归扩国盛证券股份有限公司成所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处可扩国盛证券研究所成，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准位反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京位址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海位产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海位址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌位址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦位址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com