通信：关于MPO的三大猜想—论无源器件的价值通胀

核心观点与关键数据

猜想一：光通信形态演变带动无源器件价值量提升

• 10G以下至800G/1.6T光模块发展主要依赖单通道速率提升（1G/lane→200G/lane），通道数固定在4/8通道，上游芯片厂商充分受益。
• NPO/CPO形态下，单通道速率不再激进提升，通过硅光集成实现通道数倍增，无源器件价值量大幅增加，因光传输抗串扰特性适合并行扩展。

猜想二：MPO行业竞争格局逐步集中，头部厂商利润率扩大

• MPO产业定位中游，上游为光纤/插芯等，未来AI需求提升或导致供给相对紧张，有物料保障的厂商产值/份额优势更明显。
• 随着通道数增加，MPO加工生产难度提升，成本管控、生产良率、规模效应等因素将导致行业利润率差异扩大，头部厂商有望获得超额利润率。

猜想三：MPO厂商未来有望成为CSP云厂商等客户的直接供应商（Tier1）

• 类似早期光模块产业路径，MPO厂商伴随价值量/重要性提升，未来有望升级为CSP云厂商等客户的直接供应商（Tier1）。

投资建议

• 核心推荐MPO核心厂商：太辰光、长芯博创、仕佳光子、蘅东光、致尚科技等。
• 配套厂商：亨通光电、中天科技、长飞光纤（光纤）和插芯厂商太辰光、唯科科技等。

风险提示

• AI算力不及预期
• NPO/CPO落位进度不及预期
• MPO行业竞争加剧