质价比筑基，电商&海外战略加速突围

361°自2003年创立以来，聚焦大众运动全渠道多品类发展，高管团队深耕行业超20年，大股东信托绝对控股（65.60%）。2026年配售募资约6.10亿港元加码海外布局。经历调整后，公司业绩迈向高质量增长，2020至2025年营收与归母净利润分别增至111.46亿元（CAGR=17%）、13.09亿元（CAGR=26%）。得益于充裕的现金流（2025年经营现金流净额达8.15亿元），公司连续三年股息率超5%（2025年派息提升至31.7港仙/股），实现基本面稳固、业绩高增与丰厚股东回报共振。公司将专业化和高性价比深度融合，依托核心赛事加持强化品牌势能，并联动国内超品店拓店、海外标杆门店布局、持续发力电商的全渠道矩阵，精准卡位“大众专业运动”赛道，不仅填补了“专业不高价”的市场空白，更在行业竞争中开辟出独特的差异化路径。

公司核心赛事包括“三号赛道”和“触地即燃”，并签约约基奇、戈登等NBA球星作为代言人，打造签名鞋系列。产品方面，公司构建了层次清晰、功能聚焦的跑鞋矩阵，覆盖从大众慢跑到专业竞速的多元需求；篮球业务则通过深度绑定NBA顶级球星矩阵，成功构建了高势能的篮球营销优势。公司还积极拓宽品类边界，寻找新增量，布局羽毛球、女子运动、跳绳鞋、户外及骑行等高潜新兴赛道。

公司国内线下渠道深度覆盖三四线城市及县域市场，构建起坚实的下沉终端护城河。电商渠道以线上专供为核心，联动即时零售模式，增速领跑全板块，成为增长新引擎。海外业务以东南亚市场为起点探索全球化布局，2025年海外市场渗透步伐加速。公司生产端基于“科技为本”的战略底色，审慎构建了自产和代工并行的供应链平衡模式。经营活动现金净流入实现跨越式增长，应收账款周转天数维持平稳，账龄结构优化。

公司坚守质价比底色，费用管控支撑盈利基本面。净利稳健释放，盈利质量与资本回报率持续优化。现金转化效能触底反弹，较低资产负债率筑牢安全边际。预计公司2026-2028年归母净利润同比增速分别为14.8/16.2/18.0亿元，对应PE分别为5.15x/4.70x/4.24x，首次覆盖，给予“买入”评级。