跨季呵护加码，存单高位平稳——流动性和机构行为跟踪

跨季呵护加码，存单高位平稳——流动性和机构行为跟踪 本周央行公开市场业务净投放。本周央行逆回购投放22655亿元，逆回购到期19358亿元，逆回购净投放3297亿元；ML 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 资金价格分化。本周R001收于1.40%（前值1.45%），DR001收于1.37%前值1.43%）。R007收于1.51%（前值1.47%），DR007收于1.47%前值1.46%）。DR007与7天OMO利差收于6.72bp，6M国股银票转贴利率收于0.70%。 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 本周债市先抑后扬，短端在跨季流动性呵护下修复更强。周初资金面受季末扰动，叠加风险偏好修复和权益走强，现券收益率多数上行；周中以来央行加大逆回购投放并加量续作1年期ML 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与值景》2026-01-07 购工具，跨季流动性维稳信号明确释放，资金紧张情绪缓解后债市情绪修复。期限结构上，短端受益于资金预期改善下行较多，长端受权益波动、超长债换券和止盈情绪影响整体震荡。累计看，本周1年国债收益率下行4.25bp至1.13%，10年国债收益率上行0.15bp至1.73%，30年国债收益率下行0.25bp至2.22%。 存单收益率涨跌互现。本周3M收益率下行0.50bp收于1.43%，6M收益率下行0.3bp收于1.45%，1Y收益率上行1.25bp收于1.48%。本周1年存单与R007利差走阔2.49bp至-2.78bp。 本周存单净融资继续增强。本周存单净融资3159.0亿元，值2875.9亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限7.2M（前值7.9M），3M存单发行1459.30亿元，6M期限发行1834.90亿元，1Y期限发行2665.80亿元。 政府债净发行明显提升。本周国债净发行3839亿元，地方债净发行2225亿元，政府债合计发行6064亿元前值-2852亿元），净缴款合计6483亿元前值-623亿元）。下周（前2026年6月29日-2026年7月5日）预计国债净发行-502亿元，地方债净发行1590亿元，政府债合计净发行1088亿元，净缴款合计1525亿元。 银行间杠杆率上升。本周质押式回购交易量日均6.53万亿元前值5.61万亿元），银行间市场杠杆率日均106.54%前值105.89%）。风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................3图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................3图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：i 资料来源：i 资料来源：i 资料来源：i 资料来源：i 资料来源：i 二、同业存单 资料来源：i 资料来源：i 资料来源：i 资料来源：i 资料来源：i 资料来源：i 资料来源：i 资料来源：i 三、机构行为 资料来源：i 资料来源：i 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司前以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所