氧化铝周报：宏观走弱，期货价格维持低位震荡

氧化铝周报 2026/06/27 吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估 ◆期货价格：截至6月26日下午3时，氧化铝指数周内下跌3.14%至2806元/吨，持仓减少3.1万手至38.3万手。美联储加息预期导致商品整体走弱。基差方面，山东现货价格报2800元/吨，贴水09合约1元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-49元/吨。 ◆现货价格：本周部分地区氧化铝现货价格反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别持平、持平、上涨50元/吨、上涨55元/吨、上涨55元/吨、下跌20元/吨。 ◆库存：周内氧化铝社会总库存累库2.2万吨至626万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.4万吨、累库1万吨、累库2.3万吨、累库0.3万吨。周内氧化铝上期所仓单合计减少1.02万吨至25.30万吨。交割库库存减少0.95万吨至38.46万吨。 ◆矿端：几内亚铝土矿CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持64美元/吨。几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展。 ◆供应端：截至2026年6月26日，氧化铝周度产量录得180.3万吨，较上周增加2.6万吨。 ◆进出口：截至6月26日，周内澳洲FOB价格上涨1美元/吨至310美元/吨，进口盈亏录得38元/吨，进口窗口维持开放。 ◆需求端：2026年5月电解铝运行产能4521万吨，较上月环比增加2万吨。开工率方面，5月电解铝开工率上涨0.40%至98.12%。 ◆总结：几内亚铝土矿管控政策即将发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端二季度投产高峰期来临，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格。当前建议以观望为主，等待铝土矿配额制政策落地。AO2609合约参考运行区间：2700-2950元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。 基本面评估 氧化铝产业链 期现价格 现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周部分地区氧化铝现货价格反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别持平、持平、上涨50元/吨、上涨55元/吨、上涨55元/吨、下跌20元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 截至6月26日下午3时，氧化铝指数周内下跌3.14%至2806元/吨，持仓减少3.1万手至38.3万手。美联储加息预期导致商品整体走弱。基差方面，山东现货价格报2800元/吨，贴水09合约1元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-49元/吨。 矿端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国产矿方面，本周各地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，几内亚铝土矿CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持64美元/吨。几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月中国铝土矿产量537万吨，同比增长0.1%，环比增加6.34%；2026年前五个月合计生产2572万吨，同比减少1.94%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2026年5月铝土矿进口2303万吨，同比增加31.91%，环比增加16.65%；2026年前五个月合计进口10076万吨，同比增加18.60%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2026年5月中国进口几内亚铝土矿1961万吨，同比减少46.71%，环比增加19.39%。2026年前五个月累计进口8257万吨，同比进口增加24.88%。矿石进口量创历史新高。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月中国进口澳大利亚铝土矿303万吨，同比增加2.34%，环比增加24.89%。2026年前五个月累计进口1449万吨，同比增加8.20%。 中国铝土矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，5月中国铝土矿库存累库118万吨，总库存达6081万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足。重点地区来看，5月山西铝土矿库存累库25万吨，河南地区累库9万吨。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2026年5月氧化铝产量778万吨，同比增加9.49%，环比增加2.10%。2026年前五个月累计产量3831万吨，较去年同期同比增加5.93%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2026年5月氧化铝运行产能9480万吨，同比增加3.49%，较上个月增加320万吨产能。周度产量方面，截至2026年6月26日，氧化铝周度产量录得180.3万吨，较上周增加2.6万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝部分地区现货价格反弹，整体利润小幅回暖。根据6月26日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达80元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为210元/吨和210元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用海外矿石分别亏损10元/吨和盈利40元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2026年5月海外氧化铝产量506万吨，同比减少3.79%，环比增加2.44%。2026年前五个月累计产量2538万吨，同比减少0.17%。 进出口 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2026年5月氧化铝净进口15.51万吨，进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月61.01万吨减少至43.85万吨，出口量由51.69万吨减少至28.33万吨。2026年前五个月合计净进口48.42万吨。中东冲突导致氧化铝贸易流向改变，原本运往中东的货量转运至中国，推动中国进口激增；随后中国出口增强，部分货量可能转至阿曼等中东国家。尽管霍尔木兹海峡航运受阻，但阿曼主要港口位于海峡之外，受影响有限。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至6月26日，周内澳洲FOB价格上涨1美元/吨至310美元/吨，进口盈亏录得38元/吨，进口窗口维持开放。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月中国电解铝产量387万吨，同比增加3.25%，环比增加3.63%。2026年前五个月合计生产1875万吨，同比增长3.2%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2026年5月电解铝运行产能4521万吨，较上月环比增加2万吨。开工率方面，5月电解铝开工率上涨0.40%至98.12%。 供需平衡 氧化铝平衡表 08 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝社会总库存累库2.2万吨至626万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.4万吨、累库1万吨、累库2.3万吨、累库0.3万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝上期所仓单合计减少1.02万吨至25.30万吨。交割库库存减少0.95万吨至38.46万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层