2026年06月26日晨会纪要

晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 盛剑科技(603324.SH)深度报告:立足废气治理，打造半导体厂务系统服务商 【常规内容】 行业与公司 互联网行业专题:ASIC芯片崛起：云厂、芯片设计及光互连投资机遇农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（210）-仔猪价格近期加速回落，原奶价格下半年有望回暖 建筑材料周报（2026年第25周）：看好电子布高景气持续，关注传统地产链底部布局机会 固德威(688390.SH)财报点评:海外储能高景气推动成长，区域市场多点开花 泽璟制药-U(688266.SH)深度报告:三抗创新出海，管线储备丰富滔搏(06110.HK)海外公司快评:一季度流水下滑低双位数，公司澄清耐克终止线上经销授权传闻 金融工程 金融工程日报:A股震荡攀升，半导体、AI硬件端持续发酵 发展研究 专题研究:专题研究报告-人工智能发展对中国经济的影响分析 【重点推荐】 行业与公司 盛剑科技(603324.SH)深度报告:立足废气治理，打造半导体厂务系统服务商 半导体厂务设备：全球AI基建下一个通胀环节。AI算力驱动下全球晶圆厂大幅扩产，需求爆发使供应链脆弱性首先体现在工程建设端，洁净室建设面临严重缺工问题。晶圆厂建设遵循土建-洁净室-厂务设备-工艺设备的时序，随着工程推进，通胀由洁净室向厂务设备传导，海外厂务设备出现供给缺口。厂务设备虽不直接参与芯片加工，但作为洁净厂房的环境支持系统至关重要。国产厂务设备产品与海外厂商性能差距小，在国内重资产制造、模块化预制和交付响应方面更具灵活性，产能储备更充足，有望实现出海突破。 半导体特种排气风管有望实现出海“0-1”突破。废气处理是半导体生产的刚需环节，特种排气风管是其中的核心组件，全球生产风管的厂商众多，但具有高端认证的产能相对稀缺。受人力成本、材料成本、环保合规成本制约，海外特种风管厂商主观上无增产意愿，客观上无扩产能力。面对新建晶圆厂的特种风管供给缺口，EPC承包商或系统集成商不得不打破本地采购的惯例，集中向中国特种风管厂商采购。公司是半导体废气治理龙头，特种风管产品拥有FM双认证，当前产能储备充足，有较大增产空间。 关键厂务设备供不应求，公司产品加速迭代验证。公司产品不断向洁净室内部延伸，当前已布局工艺废气处理设备（Local Scrubber）、真空设备（Pump）、温控设备（Chiller）。在先进逻辑芯片的多重模板工艺和先进存储芯片3D堆叠工艺的推动下，芯片制造过程中的沉积、刻蚀等需求大幅提升，带动配套的真空、废气处理、温控设备需求量显著增加。国产Local Scrubber和温控设备在成熟制程产线已基本实现高比例替代，国产化率快速提升。海外真空设备出现供给缺口，为国产真空泵厂商打开宝贵替代窗口。公司产品性能对标国际一线水准，2025年新产能正式投产，产能储备充足，核心产品已进入海内外头部客户产线验证与客户端技术验证阶段，订单有望逐步兑现。 投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。公司由特种风管制造起家，高端认证过关，产能储备充足，有望充分受益下游需求释放。公司产品不断向洁净室内部延伸，在国产替代和海外需求爆发共同作用下，公司厂务设备产品加速迭代验证，订单有望逐步兑现，形成强劲增长极。预测2026-2028年归母净利润为0.71/2.04/3.60亿元，归母净利率为3.9%/9.1%/13.5%。综合绝对估值法与相对估值法，得到公司目标估值区间为59.64-66.10元，对应公司目标总市值88-98亿元，较当前股价有32%-46%的空间。 风险提示：下游半导体行业资本开支不及预期风险、市场竞争加剧的风险、现金流持续承压风险、新产品客户验证进度不及预期的风险等。 证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）、朱家琪（S0980524010001）、刘汉轩（S0980524120001） 【常规内容】 行业与公司 互联网行业专题:ASIC芯片崛起：云厂、芯片设计及光互连投资机遇 模型商业模式逐步闭环，算力成为核心生产要素。2026年以来，模型最大的变化是跨越了可持续执行任务拐点，编程能力、长程任务、工具调用成为模型重点提升的方向。随着模型价值量不断释放，推理需求进入快速增长阶段，Anthropic或将实现单季度盈利标志着模型公司商业模式逐步形成闭环，算力正成为企业创造价值的核心生产要素。 伴随推理侧需求爆发，各公司自研芯片能力验证成熟，ASIC出货迎来加速期。我们预计26年ASIC芯片出货量大约770万片，份额为45%，并将在27年超过GPU份额达到58%。对比来看，英伟达GPU拥有更 好的TPS，但是从TCO或者CostPerToken角度，ASIC的优势更显著，因此也更加适合推理场景。 自研ASIC正在成为云厂商构建竞争优势的重要抓手。一方面，自研芯片有助于缓解高端GPU供给约束，提升算力供给能力；另一方面，相较于外部采购GPU，自研ASIC能够显著优化成本结构，提升云业务盈利能力。随着自研芯片成熟度持续提升，我们预计具备ASIC能力的云厂商有望在收入增长与利润释放两个维度持续受益。 谷歌：自研芯片进展领先同业，26年起对外出售，加速放量带动云收入增长。自研芯片已推动26Q1云收入同比+63%，预计26/27年出货量达到500/1500张，并于26年开始正式对外出售，预计27年贡献云收入占比达到18%。 亚马逊：26年起Trainium外部客户认可度提升，芯片业务整体ARR超过200亿美元，带动云收入加速。26年起Anthropic、OpenAI等更多外部客户逐步与公司签订合同，表明芯片能力已达到成熟可用阶段，伴随出货量持续增长，我们测算Trainium将带动AWS27年约4%的收入增速。 阿里巴巴：真武系列芯片已累计出货56万片，26年云业务有望迎来利润率拐点。 ASIC崛起对产业链投资的启示：1）ASIC设计与制造产业链。随着ASIC需求快速增长，云巨头正在逐步收回芯片设计主导权，并主动推动供应链多元化，其核心目标是实现更快迭代、更快交付以及更低TCO。例如Google正在弱化对博通的依赖，引入联发科、Marvell等设计伙伴；AWS也在持续优化Trainium产业链分工，通过提升自主掌控能力降低成本。2）网络与互联基础设施。随着ASIC规模化部署，产业瓶颈正逐步从算力转向连接。①Scale-up方向，交换芯片、CPO等技术有望受益于柜内连接升级。以Trainium3为代表的新一代机柜方案，NeuronSwitch-v1带来了大量的增量PCIe芯片需求。②Scale-out方向，Google采用的OCS光交换方案以及持续扩大的大规模网络架构，均将带动OCS芯片、光模块以及相关光通信器件需求增长。 AVGO：同时受益于ASIC放量和连接需求增加，但ASIC份额受冲击。博通此前在高端ASIC设计领域拥有超过80%市场份额，充分受益于TPU放量以及Meta、OpenAI等公司的ASIC需求，但由于谷歌分散供应链后续份额将受到冲击。 MRVL：ASIC放量、XPU Attach崛起、连接需求爆发。公司在ASIC设计层面尽管面临丢失Trainium份额的风险，但积极与谷歌洽谈合作同时大力发展XPUAttach业务。同时公司在光互联DSP市场占据绝对主导地位，充分受益于连接需求增加。 COHR：核心受益于光模块需求增加。从800G到1.6T以及后续的3.2T，ASP和需求量持续增长。 LITE：OCS贡献弹性，光模块需求放量。公司作为谷歌的核心供应商，目标是在2027年实现10亿美元的OCS芯片年化销售额。由于原本收入体量有限，因此TPU爆发释放的OCS需求有望充分贡献业绩弹性。 ALAB：PCIe交换芯片放量。从PCIeRetimer（Aries）单品垄断向PCIeSwitch（Scorpio）及光学连接平台跨越，PCIe交换芯片成为重要增量。 证券分析师：张伦可（S0980521120004）、张昊晨（S0980525010001） 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（210）-仔猪价格近期加速回落，原奶价格下半年有望回暖 周度农产品跟踪：肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速。 生猪：行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。6月18日生猪价格9.54元/kg，环比上涨0.63%；7kg仔猪价格约162.86元/头，周环比-19.34%。 白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升。6月18日鸡苗价格2.19元/羽，周环比-12.05%；毛鸡价格7.20元/公斤，周环比-2.17%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。6月17日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.8/5.2/6.7元，周环比分别+4.4%/+6.1%/+6.4%。 鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。6月18日，鸡蛋主产区价格4.76元/斤，周环比-7.57%。 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。6月18日，国内育肥公牛出栏价为27.20元/kg，周环比持平；牛肉市场价为63.59元/kg，周环比持平。 原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。6月11日，国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比持平，同比-0.33%。 豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。6月18日，国内大豆现货价为4273元/吨，周环比+0.0%，国内豆粕现货价为2888元/吨，周环比+0.84%。 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。6月18日国内玉米现货价2367元/吨，周环比+0.25%。橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。6月18日，国内全乳胶山东市价为17650元/吨，周环比+2.62%。 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）饲料推荐：海大集团。5）宠物推荐：乖宝宠物等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）、江海航（S0980524070003） 建筑材料周报（2026年第25周）：看好电子布高景气持续，关注传统地产链底部布局机会 建滔积层板涨价超预期，产业链上游通胀加速。继5月27日，建滔积层板发布涨价通知，宣布对部分覆铜板及半固化片价格进行上调，其中板料涨价10%，PP（半固化片）涨价20%，6月16日发布新一轮涨价通知，近期铜价持续高位运行，电子级玻璃纤维布（玻纤布）价格持续上涨且市场供应十分紧张，导致覆铜板生产成本大幅攀升，宣布对旗下所有规格的FR-4覆铜板及PP半固化片统一上调价格，涨幅为15%。此次涨价为年内第5次提价且为最大单次涨幅，提价间隔进一步缩短至不足20天，经过5次提价板料累计涨幅达68%，PP半固化片累计涨幅达84%，显示AI算力需求驱动下产业链上游紧缺通胀加速。重点板块数据跟踪： 水泥：6月中旬受中考、阶段性降雨等淡季因素影响，下游市场需求回暖力度偏弱，尽管多地水泥企业继续尝试上调价格以缓解经营压力，但受制于终端需求疲软，水泥价格仍维持震荡调整