宏观与策略
宏观专题：沃什首秀，AI怎么走？
- 核心结论：
- AI“淘金热”远未结束：新注册信息企业与算力租赁价格双双新高，表明“淘金者”仍在，市场活跃。
- 分子端短期难见拐点：大厂云收入超预期（Azure增速38%、AWS增速25%），资本开支短期不足以成为导火索。
- 分母端关键在利率：沃什首秀或将安抚为主，但长期看利率可能走出“先下、再上、后下”的趋势，与改革“三步走”绑定。
- 估值与盈利：短期业绩难见拐点，但若改革顺利，“估值牛”可能兑现至“盈利牛”。
固定收益周报：公募REITs周报（第70期）
- 主要结论：
- 指数继续回调：中证REITs指数周跌2.0%，所有类型REITs均收跌，表现弱于沪深300、中证全债和中证转债。
- 产权类跌幅大于经营权类：产权REITs股息率比中证红利低47BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债利差为381BP。
- 能源赛道持续扩容：东北首单能源REIT获批，广州清洁能源REIT启动申报。
策略周报：科技板块拥挤度正在回落
- 核心结论：
- 资金流入流出：6月第2周资金入市净流出567亿元，前一周流出282亿元。
- 情绪指标：短期情绪指标（换手率、融资交易占比）处于05年以来中高位，长期情绪指标（风险溢价、股息率/十年期国债收益率）处于中低位。
- 行业热度：电子、通信、半导体等热度较高，成交额占比历史分位数最高。
行业与公司
海外市场专题：AI服务器架构升级驱动MLCC量价齐升
- 核心逻辑：
- 需求端：英伟达VR200等新一代AI架构功耗倍增，推动MLCC向极小尺寸、超高容值迁移，单机用量与价值量双升。
- 供给端：行业寡头格局，产能扩张受限，高端供需缺口持续扩大。
- 周期对比：与2018年MLCC超级周期相似，但本轮源于AI需求激增，供给收缩来自巨头产能向高端转产。
- 盈利弹性测算：
- 村田制作所：2027-2028年利润同比分别增长81%、65%，对应PE分别为40倍、24倍。
- 太阳诱电：2027-2028年营业利润同比分别增长271%、111%，对应PE分别为37倍、18倍。
互联网行业周报：人工智能周报（26年第24周）
- 人工智能动态：
- 公司动态：谷歌发布Gemini 3.5 Live Translate，小米开源MiMoCode，科大讯飞推出SpaceMind，阿里千问推出高考志愿填报Agent等。
- 底层技术：腾讯混元AIInfra新开源，Anthropic推出ClaudeFable5/Mythos5，谷歌推出DiffusionGemma等。
- 行业政策：国家数据局推进高质量行业数据集建设，深圳龙岗推进机器人产业补贴。
- 投资建议：持续推荐具备大模型能力和自研芯片能力的云厂商，港股持续推荐阿里巴巴和百度集团。
社服行业专题：连锁餐饮加盟专题
- 核心观点：
- 现制饮品最先跑通加盟：原料标品化、SKU精简+高频轮换、制作流程化、管控低成本。
- 万店商业基因在各餐饮赛道完备程度不一：
- 西式快餐：百胜中国积极推进加盟，麦当劳、达美乐坚持直营。
- 炸串卤味：门店扩张爆发力强，但易受消费潮流影响。
- 包点馄饨：接近全加盟，但单店营收受限。
- 火锅麻辣烫：品控与库存管理是核心瓶颈，海底捞谨慎布局加盟。
- 粉面饭食：遇见小面谨慎加盟，老乡鸡依托全产业链布局加盟。
- 正餐：加盟短期内非核心议题，头部品牌均以直营为主。
- 投资建议：
- 现制饮品：关注加盟网络健康度，推荐古茗、蜜雪集团。
- 西式快餐：推荐百胜中国。
- 火锅：推荐海底捞。
- 中式快餐：关注遇见小面标准化探索，推荐小菜园、绿茶集团。
- 正餐：推荐小菜园、绿茶集团。
金融工程
金融工程周报：基金周报
- 市场回顾：上周A股主要宽基指数分化，银行、非银金融、基础化工收益靠前。
- 基金监管：中国证券投资基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》。
- 基金表现：
- 开放式公募基金：主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为-0.72%、-0.54%、-0.69%。
- 指数增强/量化对冲：指数增强基金超额收益中位数为0.33%，量化对冲型基金收益中位数为-0.23%。
- 基金产品发行：上周新成立基金25只，合计发行规模为68.12亿元。
