生猪半年报：供需存改善契机 节奏重于方向

核心观点与关键数据

• 行业现状：生猪行业持续亏损，亏损时长已达往年底部平均时长的一半以上；能繁母猪去化幅度达两轮去化幅度的一半，政策推动产能调减，后期去化有望加速，猪周期进入黎明前的黑暗阶段。
• 生产效率：生产效率提升改变了“减产能与减产量”的线性关系，规模场主导下减产能不减产量，行业进入高效率稳态过剩状态。
• 供应预期：仔猪出生数据显示2026年至今仔猪出生数量环比增速偏低，下半年理论标猪出栏量将保持高位稳定，猪价更多受季节性因素影响。
• 供需状态：市场进入弱平衡状态，屠宰量与猪价维持区间运行，二育补栏需求被抑制，但二育栏舍利用率已下降至较低水平，后期或有明显放大。
• 库存去化：肥标猪价差升至同期高位，大肥猪去库存接近尾声，若后期肥标猪价差维持高位，二育及压栏或再次兴起。

研究结论

• 底部探明：生猪市场底部或已探明，供应拐点隐现，但周期上涨难一蹴而就。
• 行情展望：后期生猪现货将经历底部震荡反复，重心缓慢上移；期货在盘面升水下，节奏把握重于方向判断。
• 操作建议：建议以震荡思路进行波段操作，注意现货涨价不及预期的挤升水风险；长期关注去产加速后的右侧机会。