玉米半年报：供需略改善 把握节奏

日期 2024 年 07 月 05 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 供需略改善把握节奏 观点摘要 《余粮多而需求难提升 压力仍存》2024-02-01 ＃summary＃观点：供给端，玉米方面，拉尼娜卷土重来，美玉米减产概率提升，全球玉米库存消费比小幅下滑，价格重心有望小幅上移；2024/25 年度国内新作玉米产量有望增长，但天气因素依旧不确定，新作成本下滑，集港成本在 2250-2300 元/吨附近。同时，陈玉米随着存粮成本增加，成本支撑力度逐渐增强。替代品方面，国内小麦替代优势显现，但规模同比或减少。进口方面，谷物进口成本相对较低，进口量同比保持增加，下半年进口或降低。需求端，能繁母猪回暖带来下半年生猪存栏小幅增长，使得下半年饲用需求恢复性小幅增长，但同比依然下降。同时，深加工需求或稳中趋增。整体来看，玉米供需格局或略显改善，但不明显，天气稳定的情况下难有趋势性行情，以把握节奏为主。从节奏上来看，预计三季度玉米价格低位反弹，四季度重回跌势：三季度主要是陈粮供应，贸易环节玉米库存逐步下降，且受到存储成本支撑，同时进口量或有下滑，7-8月份玉米价格重心或仍有上涨空间，但小麦价格平稳且具备替代优势，下游需求提振不足，上涨空间或有限，不过此阶段是新作玉米关键生长期，市场交易重点转向天气，拉尼娜气象条件下容易受到天气炒作的提振。9月份华北、西北春玉米陆续供应市场，且种植成本下降，玉米价格或季节性回落。四季度来看，新季玉米上市旺季，从历史季节性规律来看，10月份新粮供应量低位，11月份易受到天气变化的影响，预计10 -11月份玉米价格仍有上涨空间，12月份气温下降，农户售粮进度提升，供应面相对宽松，将利空玉米价格，且种植成本降低，玉米价格或维持下滑趋势。不过，下半年面临主产区天气、拍卖和进口政策等不确定因素影响依然较大，需要密切关注。 《供需宽松 逢低适当建库》2024-03-01 重要变量：天气，拍卖及进出口政策等。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、上半年行情回顾.................................................................................................. - 4 -二、下半年国际供需形势分析.................................................................................. - 5 -2.1 拉尼娜卷土重来，美玉米减产概率提升...........................................................- 5 -2.2 全球玉米库存消费比小幅下滑，价格重心有望小幅上移...............................- 6 -三、下半年国内供需形势分析.................................................................................. - 7 -3.1 2024/25 年度玉米产量或增加,成本下降.........................................................- 7 -3.2 国内小麦替代优势显现，但规模同比或减少.................................................- 10 -3.3 谷物进口成本相对较低，进口量同比继续增加.............................................- 11 -3.4 饲用需求同比下降，下半年或恢复性小幅增长，但同比依旧降低............ - 14 -3.5 深加工玉米需求增加......................................................................................... - 15 -3.6 港口及企业库存下滑，但处于往年高位.........................................................- 17 -3.7 2024/25 年度国内玉米供需格局或略显好转.................................................- 18 -四、下半年行情展望................................................................................................ - 20 - 一、上半年行情回顾 上半年全国玉米均价 2317.87 元/吨，同比 2023 年上半年跌幅 15.18%。截止到 6 月 30 日，全国玉米日度均价是 2389.83 元/吨，较年初价格跌 30.18 元/吨，跌幅 1.25%。上半年玉米市场行情整体呈现先跌后涨的态势，具体来看： 一季度：现货方面，一季度价格高点出现在 1 月初，最高达到 2420 元/吨，但随后逐步进入农历腊月，基层农户售粮需求提升，玉米供应量相对宽松的，导致玉米价格持续下跌，月初成为上半年内价格高点。一季度产区基层玉米余粮多，供应相对宽松，而下游对后市信心不足，多适量采购，整体采购积极性偏弱，供大于求，玉米价格高位下滑，仅 3 月中上旬贸易商及下游企业建库提升需求，玉米市场供需关系阶段性改善，价格出现短时上涨。期货方面，玉米 2305 合约从季度初的 2424 元/吨跌至季度末的 2415 元/吨左右，下跌 9 元/吨，跌幅 0.37%。 二季度：现货方面，玉米价格先跌后涨，4 月份之后，气温升高，产区基层售粮意向提升，市场玉米有效供应充足，而贸易商建库需求减弱，供需均利空玉米价格，玉米价格继续下探并触底，上半年价格低点出现在 4 月底，全国均价是2257.38 元/吨，刷新了近三年的价格低点。5 月份开始，基层农户及贸易商惜售，供应收紧，企业到货低位之后提价收购，随着企业价格上涨，下游贸易商和饲料企业建库意向提升，玉米购销活跃，产销区玉米价格上涨明显。6 月份华北市场麦收活跃，贸易商玉米出货意向较低，供应紧张下，玉米价格继续上涨，东北市场受存粮成本支撑，玉米价格维持上涨。期货方面，玉米 2308 合约从从季度初的2461 元/吨涨至季度末的 2509 元/吨左右，上涨 48 元/吨，涨幅 1.95%。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 二、下半年国际供需形势分析 2.1 拉尼娜卷土重来，美玉米减产概率提升 厄尔尼诺结束，拉尼娜或卷土重来。世界气象组织（WMO）6月3日发布最新预测说，在2023年至2024年前几个月造成全球气温飙升和极端天气的厄尔尼诺现象有结束的迹象，目前太平洋进入了厄尔尼诺中性阶段，但今年晚些时候可能会再次出现拉尼娜现象。WMO预报显示，出现拉尼娜现象的概率将在7月至9月间增至60%，在8月至11月间增至70%。在此期间，厄尔尼诺现象再度发展的几率微乎其微。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）作出的预测也与世界气象组织几乎一致。根据NOAA的模型预测，今年11月到明年1月，拉尼娜现象的出现概率高达87%。厄尔尼诺现象与拉尼娜现象交替出现，拉尼娜是指赤道附近东太平洋水温异常下降的现象，东南信风增强，赤道暖流自东向西送去更多的暖水使得西部水温升高，东侧离岸海水多，底层冷水上泛补偿多，使得西部海水温度降低，从而东西两侧的温差增大，沃克环流增强，出现拉尼娜现象。从历史经验来看，强厄尔尼诺之冬后的拉尼娜夏季，通常也会是北半球最炎热的时期。从降雨预测来看,拉尼娜会造成东南亚、澳大利亚、印度多雨，而巴西(北部多雨,中南部干旱少雨)、美国（北部多雨、南部干旱少雨）。从拉尼娜现象对农作物的影响看，由于本次拉尼娜现象将发生在夏秋季节，正值北半球农作物关键生长期，值得密切关注后续进展。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 拉尼娜导致美玉米减产概率提升，对我国玉米单产影响不显著。自1980/1981年以来历次厄尔尼诺的规模以及对美国玉米单产的影响。过去11次拉尼娜现象里，美国仅有3年出现玉米单产增长，分别是2007/08、2016/17和2020/21年出现一定增产，其余年份均为不同程度的减产。而中国有4年出现玉米产量下滑，分别在1988/89年、1999/2000年、2007/08年、2020/21年，其他厄尔尼诺年份玉米单产则呈现不同程度的增产趋势。表面上看，拉尼娜大概率使得美玉米单产的降低，而对我国玉米单产的影响并不显著，实际上，历次拉尼娜事件发生时间、强度、影响范围以及对应作物生长阶段不同而对各个主产国农作物的产量影响均有不同。今年拉尼娜事件发展过程对中美玉米单产的影响仍需关注。 2.2 全球玉米库存消费比小幅下滑，价格重心有望小幅上移 2024/2025 年度全球玉米产量或降低消费增加，带动库存消费比下滑。根据美国农业部 6 月份供需报告显示，2024/2025 年度世界玉米种植面积较上月调增 8万公顷，产量较上月调增 61 万吨。进口量较上月调增 179 万吨，至 1.86 亿吨，出口量较上月调增 65 万吨，至 1.92 万吨。下游消费来看，饲用消费和食种工消费分别调增 41 万吨和 214 万吨。期末库存较上月预估调减 150 万吨，至 3.11 亿吨。年度变化来看，2024/2025 年度较上年度面积减少 200 万公顷，产量减少 756万吨，至 12.21 亿吨，其中中国、巴西、欧盟、墨西哥、南非等国家玉米产量较上年度增加，美国、阿根廷、乌克兰、俄罗斯、埃及等国家玉米产量较上年度有减少，其中美国产量下降 1223 万吨，至 3.77 亿吨。产量前二十国家和地区总产量较上年度减少 256 万吨，至 11.31 亿吨。进口量和出口量分别减少 42 万吨和736 万吨。下游消费来看，饲用消费较上年度增加 1422 万吨，食种工消费较上年 度减少 177 万吨，总消费较上年度增加 1245 万吨，美国、中国、巴西、欧盟等多数国家玉米消费量较上年度增加。期末库存较上年度减少 162 万吨，大部分国家期末库存有所下降，其中中国、美国期末库存较上年度分别增加 198 万吨和 203万吨。期末库存前二十国家和地区较上年度增加 67 万吨，至 2.98 亿吨。库销比小幅下降，由 25.94%下滑到 25.54%。 三、下半年国内供需形势分析 3.1 2024/25 年度玉米产量或增加,成本下降 2024 年玉米种植面积稳中略增，产量有望增长。今年虽玉米种植亏损，但大豆今年价格继续下跌，玉米的种植吸引力比较大，构成玉米种植面积稳定的核心，预计