宏观周报：国内财政支出阶段性放缓，中东地缘信号分化

摘要 西 南证券研究院 国内：端午假期消费现结构分化，财政支出端投放力度趋弱。6月19日-21日端午假期全社会跨区域人员流动量6.48亿人次，同比微降0.89%。端午档总票房3.96亿元，平均票价、观影人次均低于去年同期，端午消费优先级倾向短途出游与在地体验，电影景气偏弱符合预期；22日，商务部等三部门联合发布《利用外资固稳促优行动方案》。在外资结构深刻转变的关键窗口，《方案》的出台是以制度型开放回应全球资本配置需求变化的务实之举；23日，财政部公布5月收支运行情况，1-5月财政收入保持平稳回升，税收结构持续改善，但支出增速放缓反映财政发力节奏放缓；24日，国务院总理李强出席2026年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞，向世界传递了中国经济信心与开放决心，跨境合作与科技创新主题有望持续受益。 相 关研究 1.国内启动节能降碳专项攻坚，沃什首秀美联储“按兵不动”(2026-06-20)2.动能转换中的经济“温差”——2026年5月经济数据点评(2026-06-16)3.信贷需求偏弱，融资结构“换轨”——2026年5月社融数据点评(2026-06-15)4.人形机器人专项行动开启，中东局势再起波澜(2026-06-12)5.输入性通胀压力不减，CPI与PPI走势分化——2026年5月通胀数据点评(2026-06-10)6.贸易高增背后的结构性之变——2026年5月贸易数据点评(2026-06-09)7.对外投资管理进入新阶段，美国制造业景气超预期修复(2026-06-05)8.制造业PMI稳于临界点，新动能与基建助力非制造业回暖——2026年5月PMI数据点评(2026-06-01)9.“十五五”城市更新规划出炉，美联储政策预期转鹰(2026-05-29)10.国内多措并举提质稳岗，全球通胀分化加剧(2026-05-22) 海外：美伊表态存在显著分歧，标普PMI修复强化加息预期。当地时间6月22日，英国首相斯塔默宣布辞职，短期政局明朗修复市场风险偏好，摩根大通也重启英镑看涨策略，但中长期仍需警惕新政府首份预算案再度推升财政风险溢价；23日，IHSMarkit公布数据显示，美国6月标普全球制造业PMI初值55.7%，服务业PMI初值51.3%，全球综合PMI初值52.2%，进一步推升市场重启加息的预期，长久期资产估值面临压制；24日，植田和男病愈复工后首度公开表态，延续6月货币政策会议立场。日本央行加息周期已基本确立，中东地缘局势、日元汇率走势将持续影响加息时点；同日，美伊双方公开表态出现分歧、海峡通行费红线对立凸显深层矛盾，若后续磋商再生摩擦，原油地缘溢价与避险买盘或将快速反弹。 高频数据：高频数据：上游：原油、铁矿石、阴极铜价格周环比分别下降7.73%、2.35%、1.71%；中游：动力煤、螺纹钢、水泥价格周环比分别下降1.48%、1.49%、0.03%；下游：房地产销售周环比上升12.83%,6月第三周乘用车日均零售销量同比下降23%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别下降1.86%、1.23%。新兴产业中，上游：国产多晶硅料、六氟磷酸锂、碳酸锂价格周环比分别下降3.04%、3.21%、6.87%；中游：DXI指数周环比上升3.63%，国际散货船价综合指数周环比上升0.72%；下游：5月新能源汽车销量同比上升14.43%，智能设备、平板电脑销售额分别同比下降15.11%、24.00%。 下周重点关注：欧元区6月工业，经济景气指数、美国6月达拉斯联储商业活动指数（周一）；中国6月制造业PMI、日本5月失业率、法，德国6月CPI、美国4月FHFA房价指数、5月JOLTs职位空缺（周二）；中国6月RatingDog制造业PMI、欧元区6月CPI、美国6月ADP就业、ISM制造业PMI，当周EIA原油库存（周三）；欧元区5月失业率、美国6月失业率（周四）；中国6月RatingDog服务业PMI（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，地缘冲突扰动，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：端午假期消费现结构分化，财政支出端投放力度趋弱...............................................................................................11.2海外：美伊表态存在显著分歧，标普PMI修复强化加息预期..............................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注..............................................................................................................................................................................................10 1一周大事记 1.1国 内：端午假期消费现结构分化，财政支出端投放力度趋弱 （1）端午出行“下沉+民俗”双热，院线“以价换量”行情偏弱 出行方面，6月19日至21日，据交通运输部数据，全社会跨区域人员流动量为6.48亿人次，同比去年端午下降0.89%。观影方面，据猫眼专业版数据，截至6月21日21时，今年端午档总票房为3.96亿元，平均票价为37.1元，低于去年同期的39.1元，观影总人次为1067.3万人，低于去年的1176.9万人。 点评：分出行类型看，铁路客运总量为4943万人次，同比增长2.92%；公路人员流动总量为5.9亿人次，同比下降1.21%；水路客运总量为268万人次，同比下降1.68%；民航客运总量为568万人次，同比增长0.83%。今年端午恰逢南方大范围强降雨，自驾为主的短途出行被明显抑制，是总量下滑的主要拖累。本次端午假期出行呈现三大特征：一是“反向旅游”持续升温，下沉市场加速崛起。去哪儿旅行数据显示，热门三线及以下“宝藏小城”预订热度同比增长超40%，部分城市酒店订单量增幅达1.3倍，县域及小城的深度流动成为最大亮点。二是民俗体验与赛事观赛成为核心驱动力。龙舟竞渡带火多地旅游，“民俗游”“龙舟打卡”成为热门出游方向，广东省凭借上百项龙舟活动稳居龙舟观赛游热门目的地榜首。三是周边游与短途微度假占主流。作为“不调休的长周末”，周边游需求集中释放，消费者决策周期短，大多以2至3天的短途周边游为主。观影方面，假期共有近20部影片集中上映，创下近十年来端午档上映数量新高。票房排名前三的为《玩具总动员5》《给阿嬷的情书》与《抓特务》。尽管影片供给充沛、场次刷新中国影史端午档总场次纪录（总场次达144万场），但“以价换量”策略并未拉动客流回暖。端午短假消费优先级仍倾向短途出游与在地体验，电影作为非必需线下娱乐，在文旅分流与内容端缺乏爆款的双重挤压下，景气 偏弱符合预期。 （2）夯实外资稳优基本盘，构建金融开放新格局 6月22日，商务部等三部门联合发布《利用外资固稳促优行动方案》，围绕扩大市场准入、提升外商投资便利度、提高投资促进水平、健全外商投资服务保障体系、优化外资管理五方面提出15条举措。方案明确“稳步提升金融业开放水平”，提出在完善监管协作和风险防控的前提下，支持更多外资机构利用包括国债期货在内的风险管理工具，加强金融风险管理；支持外资机构依法开展基金投资顾问业务。 点评：本次行动方案的出台，正值外资结构发生深刻转变的关键窗口。商务部数据显示，今年前4个月全国新设立外商投资企业20113家，同比增长6.8%，高技术产业实际使用外资1163.3亿元，同比增长20.3%，占全国实际使用外资比重达40.4%，为历史最高水平。外资正加速从传统生产制造向研发、设计、创新等高附加值环节延伸。具体到金融领域，方案明确支持外资机构参与国债期货交易，这一政策具有鲜明的现实背景。央行上海总部数据显示，截至5月末，境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，环比增持约0.09万亿元，为2025年4月以来首次增持。尽管中美10年期国债利差仍超200个基点，境外机构持有在岸人民币资产规模仍在一季度末增至10.21万亿元。国债期货等风险管理工具的开放，将使外资机构在利率波动中拥有更有效的对冲手段，降低其持有人民币债券的尾部风险，有望进一步巩固境外投资者重返中国债市的趋势。该方案也与当下的全球资金流向形成呼应，国家外汇管理局数据显示，5月外资总体净买入境内股票和债券，跨境资金净流入625亿美元。 2026年上半年全球大类资产经历深刻重塑，受中东局势等地缘冲突影响，传统避险资产功能受损。中国资产因低波动、低相关性特征，正从“地缘风险折价”转向“安全韧性溢价”。金 融业开放举措的推出，正是以制度型开放回应全球资本配置需求变化的务实之举。 （3）财政支出发力节奏放缓，楼市拖累地方财政持续承压 6月23日，财政部公布5月收支运行情况。1-5月，全国一般公共预算收入10.05万亿元，同比增速较1-4月扩大0.5个百分点至4.0%；全国一般公共预算支出11.39万亿元，同比增速较1-4月收窄0.5个百分点至0.8%。 点评：1-5月，全国一般公共预算收入已实现2026年预算收入的45.52%，收入进度快于去年同期1.57个百分点；全国一般公共预算支出完成2026年预算支出进度的37.95%，支出进度慢于去年同期0.08个百分点。收入方面，税收收入累计同比增长约4.4%，累计增幅较1-4月扩大0.5个百分点，其中增值税和企业所得税同比分别增长6.2%、0.2%，反映企业盈利状况持续改善。证券交易印花税累计同比增速升至88.8%，连续五个月保持70%以上增速，资本市场交易活跃度持续攀升。然而受房地产市场持续低迷影响，房地产相关税收仍在收缩。1-5月契税、土地增值税同比分别下降14.8%、14.2%，降幅均收窄。支出方面，社会保障和就业（6.3%）、卫生健康（11.3%）、债务付息（5.1%）累计同比实现正增长，科学技术支出累计同比由下降转为上升0.9%，然而城乡社区事务和农林水支出降幅分别扩大至-2.5%和-11.2%，反映财政支出在民生保障和化债之间进行结构性平衡。政府性基金预算方面，全国政府性基金预算收入12518亿元，同比下降19.2%，降幅较1-4月扩大0.3个百分点。国有土地使用权出让收入8048亿元，同比下降28.7%，降幅较1-4月扩大1.5个百分点。卖地收入降幅持续扩大，说明楼市低迷对地方土地财政的拖累仍在加深。全国政府性基金预算支出30734亿元，同比下降4.3%，降幅继续走阔，其中国有土地使用权出让收入相关支出13867亿元，同比下降13.9%，降幅略有收窄。总体来看，1-5月财政收入保持平稳回升，税收结构持续改善，但支出增速放缓反映财政发力节奏有所放缓。卖地收入持续下滑仍是地方财政的最大拖累项。后续随着超长期特别国债、地方政府专项债叠加中央预