国内宏观
- 货币政策：央行6月25日开展5000亿MLF+3705亿逆回购，全口径净投放3225亿元；6月29-30日新增隔夜逆回购对冲季末资金压力。民营企业再贷款线上交易在广东落地，降低实体融资成本。
- 政策规划：十五五新型能源体系规划印发，目标2030年风电光伏装机占比超50%，非化石能源消费比重达25%，煤炭、石油消费力争达峰，造纸等高耗能行业后续能耗、碳排放管控趋严。
- 贸易关系：中美设立贸易理事会，推进对等降税磋商，农产品、纸制品、包装品类纳入贸易沟通清单，出口纸企关税预期边际改善。
国际宏观
- 经济数据：一季度GDP终值上修至2.1%，5月核心PCE同比3.4%（三年新高），高通胀压制美联储降息空间，美元易走强，压制进口纸浆成本。
- 市场情绪：美股科技股集体大跌，苹果单日大跌6.42%，纳斯达克金龙指数收跌2.74%，市场担忧海外终端消费品需求走弱，包装纸出口订单存在下行压力。
废纸基本面
- 价格：6月26日，国废旧黄板纸均价1904.87元/吨，较一周前上涨2.71%。
- 供需：持续降雨影响废纸回收量，市场可流通资源偏紧；下游成品纸价格上涨支撑废纸市场，纸企到货量欠佳，多上调采购价。
- 库存：废纸市场整体库存中性，纸企废纸库存天数6.73天，环比增加6.75%。
- 利润：废纸回收及贸易环节利润改善，但上涨动能减弱压缩囤货商盈利预期。瓦楞纸毛利率约10.4%，箱板纸毛利率约15.1%，环比略有下降。
- 结论：供应偏紧局面短期难以缓解，成本高位坚挺，价格支撑牢固。
箱板纸基本面
- 价格：6月26日，部分纸企上调价格50-100元/吨。华北地区箱板纸（130g）主流成交价2970-3090元/吨。
- 供需：上游废黄板纸供应偏少（降雨及检修导致），终端新增订单收缩，二级厂库存中高位，采购态度谨慎。
- 利润：成品纸主动降价促销，箱板纸企业单吨毛利大幅收缩至531元/吨。
- 结论：形成“成本支撑-供应偏紧-价格上涨”传导链条，短期内废纸及包装箱板纸价格预计稳中偏强。
双胶纸基本面
- 价格：现货报价保持稳定，延续低位僵持态势。本白双胶纸全国市场价格4100-4200元/吨，高白双胶纸4400-4600元/吨。
- 供需：浆价与纸价倒挂拖累利润，纸企主动停产转产，产量与产能利用率下滑，现货货源充裕，传统消费淡季，秋季出版招标未集中交货，社会印刷订单清淡。
- 结论：短期延续逢高空思路。
纸浆基本面
- 价格：6月26日，山东地区针叶浆报价4720元/吨，阔叶浆市场参考价4450-4480元/吨，持平。
- 库存：港口样本库存量232.2万吨，环比下降0.3%，主港库存由累库转为去库，但绝对水平仍处于年内偏高位。
- 供需：供大于求格局延续，需求端传统消费淡季，刚需疲软。
- 结论：供强需弱格局延续，价格上行动力有限，短期建议观望。
