航空运输行业更新报告：曙光初现，逆向布局正当时

航空机场 证券研究报告 行业点评报告/2026.05.31 航空运输行业更新报告 投资评级:看好（维持） 核心观点 旺季前油价压力有望边际改善，6月燃油附加费下调。6月国内航线燃油附加费进行年内首次下调，800公里以上航线从170元调至150元，800公里以内航线从90元调至80元。根据国内航空煤油定价机制，国内出厂价以上个月新加坡市场进口到岸完税价为基准协商定价。随着地缘局势缓和，裂解价差收敛，2026年5月新加坡航煤均价环比下跌21%至163美元/桶左右，预计6月国内航油出厂价将同步回落，旺季前航司成本压力有望边际改善。 上游飞机产能遭遇瓶颈，预计供给长周期趋紧。存量供给方面，截至2025年末，我国客运飞机机队中有983架机龄超过13岁（占比23%），十五五将面临存量飞机退役潮，机队亟待更新换代；此外，发动机质量缺陷引发的维修问题亦将对2026-2027年存量运力形成压制。增量供给受限于上游交付能力恢复缓慢，26Q1空客交付民用飞机114架，同比减少16%，空客表示普惠发动机产能短缺是制约其产能提升的核心瓶颈。根据我国上市航司披露的未来三年机队引进退出计划测算，2026-2028年机队规模CAGR约为4%，但考虑到上游飞机交付频频推迟、订单积压严重排期长，实际供给增速或低于计划。2026年前4月，6家上市航司净退出6架飞机，客机规模累计同比增长2.7%。 分析师祝玉波SAC证书编号：S0160525100001zhuyb01@ctsec.com 分析师李逸SAC证书编号：S0160526050002liyi@ctsec.com 相关报告 1.《重新探索航空业供需与票价》2026-01-27 淡季需求显韧性，旺季将至，关注后续油价压力传导效果。26Q1航司利润同比高增，初步验证行业供需改善下的盈利能力。26Q2传统淡季叠加高油价环境下，航空公司削减部分低效益运力，客流降幅略小于航班量降幅，支撑客座率维持高位、票价同比大幅增长，航油成本传导能力好于悲观预期，根据航班管家，上周（5月18日-5月24日）客运航班量同比-7.8%，民航旅客量同比-7.6%，客座率84.2%，同比+0.2pct，行业含税票价约820元，同比+20%。后续国内密集迎来端午假期、毕业季、暑运旺季，票价有望延续高增长。 免签政策扩容+出入境便利度提升，出入境游双向升温提振需求。2026年一季度，外国人出入境2133万人次，同比增长22%，其中免签入境外国人占78%，同比增长29%，高于同期民航旅客运输量大盘增速6%。 ❖投资建议：26Q1航司业绩高增已初步验证供需改善下的盈利能力，虽然高油价短期冲击经营，但不改中长期行业供需改善逻辑，看好板块景气度底部向上。若地缘局势缓和、油价下行、人民币升值，航司有望释放利润弹性，当前航司单机市值已处历史低位，板块进入高赔率区间，建议重视航空逆向布局机会。建议关注：中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、南方航空。 ❖风险提示：地缘冲突风险，需求不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值。 数据来源：Wind，山东航空官网，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：航班管家，财通证券研究所 数据来源：航班管家，财通证券研究所 数据来源：航班管家，财通证券研究所 数据来源：航班管家，财通证券研究所 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。