珀莱雅在2026年618大促中表现亮眼,旗下品牌珀莱雅、OR、彩棠分别登顶淘天及抖音相关类目榜首,销售额同比显著增长。尽管2026年Q1受消费环境及促销节奏调整影响,公司收入同比下降2.3%,但预计Q2在平台精细化运营推动下将环比改善。公司5月末公告收购花知晓12.55%股权,交易完成后将持股51%,花知晓作为知名少女彩妆品牌,将与公司现有彩妆业务形成互补,并助力品牌出海战略。报告认为,尽管行业竞争和宏观环境存在压力,但珀莱雅在国货中的竞争力依旧领先,未来增长机遇在于自有产品持续优化及自有品牌与并购品牌的海外扩张。预计2026-2028年净利润分别为16.2亿、17.9亿和19.6亿,EPS分别为4.08元、4.52元和4.94元,对应PE分别为14倍、13倍和11倍,维持“区间操作”的投资建议。风险提示包括新品牌孵化不及预期、线上增长不及预期、成本费用增长超预期。