奥多比（ADBE）Q2营收与EPS延续增长，AI-first ARR突破5亿美元

奥多比（ADBE）：Q2营收与EPS延续增长，AI-first ARR突破5亿美元 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) Adobe于2026年6月11日公布2026财年第二季度财报，报告期截至2026年5月29日。报告期内，公司实现营收66.2亿美元，同比增长13%，固定汇率口径同比增长11%；GAAP摊薄每股收益为4.25美元，Non-GAAP摊薄每股收益为5.96美元。期末Total Adobe ARR达到271.0亿美元，公司将2026财年总营收目标上调至265.0亿至266.0亿美元，Non-GAAPEPS目标上调至24.35至24.45美元。 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn分析师：谢孟津S1050525120001xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 投资要点 ▌营收与盈利延续增长，BPC与CMP双支柱保持扩张 公司Q2收入与EPS延续增长，公司表示收入增长主要来自订阅订单向收入的转化，EPS增长受益于创纪录收入和纪律性投入。Customer Group订阅收入为63.9亿美元，同比增长14%；其中BPC订阅收入18.5亿美元，同比增长16%，CMP订阅收入45.4亿美元，同比增长13%。BPC端由Acrobat、Express及AI Assistant等产品贡献增量，CMP端仍贡献更大规模的订阅收入。公司本季度经营现金流为21.7亿美元，并回购约850万股，体现公司仍具备较强现金回收能力。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ： 阿 里（BABA.N）：Qwen3.6-Plus登顶国内编程大模型榜首》2026-06-182、 《 计 算 机 行 业 周 报 ：ClaudeKimiK2.7Code推出》2026-06-163、《计算机行业周报：Gemma412B开 启 本 地 多 模 态AI新 时 代 ，MiniMaxM3正式发布》2026-06-11 点逐步清晰 AI相关指标成为本季财报的重要增量线索，公司披露AI-first ARR同比增长3倍并超过5亿美元。创作者侧，App、末ARR接近3亿美元，creditpacks环比增长约50%；大型品牌提供品牌安全自定义模型及内容生产能力。生产力侧，Acrobat与Express MAU由上年同期超过7亿提升至超过 8.5亿，Acrobat AI Assistant付费MAU同比增长超过150%，显示AI功能从使用量向付费转化仍在推进。 ▌企业CXO需求承接AI落地，全年指引同步上修 公司在企业端重点推进Customer Experience Orchestration相 关AI能 力 ， 公 司 表 示 营 销 专 业 人 士 正 在 寻 求 以AIcoworkers和agents实现内容创建、投放与个性化的自动化。Q2 Customer Experience Orchestration AI-first ARR同比增长4倍，Adobe CX Enterprise与CX EnterpriseCoworker扩展公司在CXO场景中的产品组合。Semrush并表后，公司拟将SEO、生成式引擎优化与AEM方案统一到CXO产品体系中。公司上调2026财年收入和Non-GAAP EPS目标，全年Total Adobe ending ARR目标为同比增长10.2%，Non-GAAPoperating margin目标约45%。 ▌投资建议 我们认为，公司Q2在收入、EPS、ARR和现金流层面均保持较稳健表现，全年收入与Non-GAAP EPS目标上修体现经营表现具备一定韧性。中期看， AI-first ARR及Customer Experience Orchestration等指标为AI商业化提供了可验证支撑。考虑公司以freemium策略扩大用户基础，并维持全年Total Adobe ending ARR两位数增长目标，维持“推荐”评级。 ▌风险提示 （1）宏观经济及汇率波动风险；（2）AI产品研发及商业化不及预期风险；（3）创意、生产力与营销软件行业竞争加剧风险；（4）Semrush整合及预期协同不及预期风险；（5）freemium用户付费转化不及预期风险。 ▌AI&互联网、中小盘&北交所组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。