奥多比（ADBE）Q2营收与EPS延续增长，AI-first ARR突破5亿美元

事件与业绩表现
Adobe公布2026财年Q2财报，营收66.2亿美元（同比增长13%），GAAP EPS 4.25美元，Non-GAAP EPS 5.96美元。Total Adobe ARR达271.0亿美元，公司上调全年营收目标至265.0-266.0亿美元，Non-GAAP EPS目标至24.35-24.45美元。收入增长主要来自订阅订单转化，BPC（16%增长至18.5亿美元）和CMP（13%增长至45.4亿美元）双支柱扩张，经营现金流21.7亿美元，回购约850万股。

AI-first ARR突破5亿美元
AI-first ARR同比增长3倍超5亿美元，创作者侧App末ARR近3亿美元，creditpacks环比增50%；生产力侧Acrobat与Express MAU超8.5亿，Acrobat AI Assistant付费MAU同比增长超150%。企业端推进Customer Experience Orchestration AI能力，Q2该领域AI-first ARR增4倍，Adobe CX Enterprise与CX Enterprise Coworker扩展CXO场景产品。

全年指引上修
公司上调2026财年Total Adobe ending ARR目标同比增长10.2%，Non-GAAP operating margin目标约45%。Semrush并表后拟将SEO、生成式引擎优化与AEM方案统一至CXO产品体系。

投资建议与风险提示
维持“推荐”评级，认为公司Q2表现稳健，AI-first ARR及Customer Experience Orchestration为AI商业化提供支撑。风险提示包括宏观经济及汇率波动、AI产品商业化不及预期、行业竞争加剧、Semrush整合协同不及预期、freemium用户付费转化不及预期。