保利物业2025年报点评：业绩小幅增长，物管业务经营稳健
事件： 公司发布2025年报，2025年公司实现营业收入171.3亿元，同比增长4.8%，归母净利润15.5亿元，同比增长5.1%。 要点： 营收业绩小幅增长，费用管控成效显著 2025年公司实现营业收入171.3亿元，同比增长4.8%，分业务板块来看，公司物业管理服务、社区增值服务、非业主增值服务收入分别为131.5/23.4/16.4亿元，占比分别为76.7%/13.7%/9.6%。公司实现归母净利润15.5亿元，同比增长5.1%。毛利率较去年同期下降0.83个百分点至17.43%，净利率为9.2%，同比提升0.1个百分点。公司2025年管理费用率为5.8%，同比下降1.1个百分点。 股票数据 总股本/流通(亿股)3.47/3.47总市值/流通(亿港元)93.69/93.6912个月内最高/最低价(港元)38.02/26.64 物管业务经营稳健，规模单价均提升。 受到公司在管项目面积扩大以及在管项目数量增长影响，公司物业管理服务收入131.5亿元，同比增长12.6%，其中来自第三方项目的物业管理收入达到58.6亿元，同比增长约17.5%，占比提升1.9个百分点至44.6%，来自保利发展控股集团的物业管理收入为72.9亿元，占比为55.4%。受益于新项目定价标准的提升以及部分在管项目的提价，公司住宅平均物业管理费率单价提升至2.47元/平方米/月，其中第三方项目单价提升至1.96元/平方米/月，定价能力实现提升。 相关研究报告 证券分析师：徐超电话：18311057693E-MAIL：xuchao@tpyzq.com分析师登记编号：S1190521050001 坚定市场化战略，第三方拓展成效显著。 公司坚定践行市场化战略，2025年新拓展第三方项目合同金额约29.3亿元，保持行业第一梯队。核心50城的新拓展第三方项目合同金额占比达80.4%，年内新拓展第三方项目中，单年合同金额超过1000万元的项目合计金额占比达56%。截至2025年末，公司合约面积为10.1亿平方米，在管面积8.55亿平方米，遍布全国31个省、直辖市及自治区的194个城市。其中来自第三方项目的在管面积约5.64亿平方米，较2024年末增长约0.39亿平方米。 证券分析师：戴梓涵电话：18217681683E-MAIL：daizh@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110003 增值服务短期承压，业务结构优化。 2025年公司社区增值服务收入23.4亿元，同比减少13.6%。非业主增值服务收入16.4亿元，同比下降16.5%，主要原因在于受到地产开发周期影响，案场协销服务项目数量回落，以及商办租赁市场环境调整影响写字楼租赁收入承压。但公司积极优化业务结构，加速房屋修缮、能源改造等工程服务布局，2025年其他非业主增值服务收入6.43亿元，同比提升5.8%。 投资建议： 公司作为具备央企背景的物业管理服务综合运营商，物业管理基本盘表现稳健，业务结构持续优化，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利 润 为16.48/17.72/18.75亿 元 ， 对 应26/27/28年PE分 别 为7.89X/7.33X/6.93X，给予“买入”评级。 风险提示：房地产行业政策风险；市场拓展不及预期；毛利率下行超预期 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。