棉系年报：基本面有所改善，棉价重心上移

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2 二、国际市场：25/26年度全球棉花供需矛盾不明显。...........................................................................3 三、美国：新年度产量有所调减，签约表现较差，建议关注未来弃种率变化........................................4 免责声明.................................................................................................................................................................11 基本面有所改善棉价重心上移 第一部分前言概要 【行情展望】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘倩楠电话：010-68569781邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3013727投资咨询资格证号：Z0014425 国际市场来看，全球棉花产量26/27年度预计产量下调3.2%，需求预期可能会下调。美棉市场，本年度美棉签约情况尚可，新年度主产降雨好转，预计产量可能会有所调增，有一定利空。但是未来中美贸易协议可能会涉及农产品贸易，从而利多美棉。美棉在经过一轮上涨之后出现明显下调，我们预计短期内美棉大概率在75-85美分/磅附近震荡行情。 【市场展望】国内方面，供应端，本年度棉花产量预计大幅增加，但棉花销售进度较快，且新疆新增纺纱产能，到了7、8月份市场仍有可能会交易低库存等因素。需求端来看，目前棉花需求处于传统淡季，需求表现一般，纱布有所累库，但是考虑新一年新疆地区纺织产能扩张且未来随着淡季过去，需求可能会有所好转。新年度预计新疆棉种植面积小幅略减，但是今年厄尔尼诺年份，要看7、8月份天气是否会出现持续干旱情况，单产仍存在较大不确定性。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 棉花短期内处于消费淡季，且目前来看库存尚可，大概率区间震荡。中期来看，随着淡季过去，去库速度可能会加快，价格重心可能会逐步上移，此外天气和储备棉轮出仍是不确定因素。 银河期货 棉系年报 一、行情回顾 上半年棉花价格走势偏强为主，春节前一方面供应端市场对新年度供应有减产预期且本年度棉花销售进度确实较快，需求端整体订单情况尚可，春节后纱布库存均处于低位使得市场有一定补库行为，棉花价格大幅上涨至最高16955附近。之后随着市场进入淡季消费，且前期利多已经在盘面有所反应的情况下，棉花价格有所回落后进入震荡调整阶段。 二、国际市场：25/26年度全球棉花产量、需求均有上调，期末库存有所增加。 根据USDA6月最新全球棉花产销预测数据，26/27年度棉花产量为2526万吨，比上一年度减少144万吨，棉花消费量为2651比上一年度增加36万吨，棉花库存量为1548万吨比上一年度减少120万吨。26/27年度供需情况略有缺口。 全球来看，考虑2月底爆发的战争，最新预期由于原油价格大涨全球经济可能会衰退，从而导致棉花消费量下调。国际货币基金组织（IMF）4月发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2026年全球经济将增长3.1%，比2025年低0.3个百分点，比1月份报告下调了0.2个百分点。若战事及高油价持续更长时间，今年世界经济增速将降至2.5%，在极端情况下，今年世界经济增速恐降至2%。 此外，天气来看未来可能会是厄尔尼诺状态。根据NOAA数据，根据美国国家海洋暨大气总署（NOAA）最新报告，2026年6—8月厄尔尼诺现象大概率形成（概率92%），并至少持续至2027年初。 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，USDA 三、美国：目前干旱情况有所缓解，预计新年度美棉产量变化不大 根据最新USDA6月全球棉花产销预测来看，美棉25/26年度产量变化不大，根据USDA最新产销预测来看，26/27年美国棉花产量预计290万吨，较上一年度相比调减12万吨， 天气方面来看，厄尔尼诺年份伴随的南美洲及美国南部降雨增多，通常对美国、巴西棉花产量产生正面影响。 棉系年报 综合来看，我们预计新年度美棉产量大概率与今年持平甚至略偏高。 新年度美棉签约较差，截止6月11日，美棉累计签约量为265.75万吨，同比增加1.14%，累计装运量214万吨，同比减少1.23%；目前中国累计签约美棉12.49万吨，同比下降20.8%，累计装运11.71万吨，同比下降22.91%。 新棉生长情况，根据USDA最新数据显示，截至6月15日，美棉播种进度为优良率为50%，较上期下降了个3百分点，目前处于历年同期偏高位。 综合来看，供应端新年度预计减产幅度相对有限，美棉干旱水平有明显好转，预计未来对产量也有一定的利多影响，需求端目前签约进度表现尚可，考虑到前期美棉利多因素已经有所反应，美棉在前期大幅上涨之后短期驱动较为有限，下半年预计美棉以区间震荡为主，如果消费情况大幅好转，或者天气出现比较明显的极端变化，那么美棉将有所上涨。 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，USDA 棉系年报 四、其他国家：：印度新年度种植有所调减、巴西种植。 根据USDA最新数据，2026/27年度印度棉花产量为522万吨，同比基本持平，消费量为566万吨。印度棉花协会委员会估计，2026年印度中部棉花种植面积可能增加15%，印度南部棉花种植面积可能增加10-20%，因此全印度预计播种面积超过1300万公顷（19500万亩），比上年1148.2万公顷（17223万亩）增加13.2%。据印度有关机构消息，截至6月12日，印度新年度棉花播种面积达95.3万公顷（约1429.5万亩），较去年同期（131.9万公顷，1978.5万亩）减少约27.7%。 今年西南季风登陆时间略晚于常年（5天左右），目前来看影响不大。据外媒消息，印度中央政府决定自今年6月至10月暂停征收11%的棉花进口关税，市场消息称期间印度棉花进口可能达到68万吨（USDA预计新年度预期为44万吨），远超往年同期水平。 数据来源：银河期货，tteb 数据来源：银河期货，tteb 根据USDA数据，2026/27年度巴西棉花产量为381万吨，同比减少了44万吨，同比减10%。巴西棉2026/27年度预计出口棉花326.6万吨，处于历年同期的最高位。 巴西国家商品供应公司（CONAB）第九次发布2025/26年度（对应USDA2026/27年度）棉花总产预测数据，2025/26年度巴西全国植棉面积预期下调至202.0万公顷（约3030万亩），同比（3129万亩）减少3.1%。 五、国内市场：本年度新疆商业库存去化较快，新年度棉花产量有所调减。 25/26年供应端来看：根据中国棉花信息网最新数据，截至6月中旬我国全国棉花商业库存341.36万吨，同比增加28.67万吨，处于历年同期中位，其中新疆地区商业库存215.06万吨，内地地区库存71.4万吨，保税区库存54.9万吨。 根据中国棉花网最新数据，预计26/27年度棉花种植面积4516万亩，其中新疆地区4166万亩，同比减少4.4%；预计全国棉花总产量725万吨，新疆地区预计697万吨，同比减少6.8%。 进口棉情况：内外价差有所回归，但是目前价差仍比较大（1%关税下价差3000元/吨附近）。今年滑准税配额30万吨，同比增加10万吨。2026年1-4月累计进口71.2万吨，同比32.7万吨，2025/26年度累计进口120.82万吨，同比增加35万吨。2026年1-4月累计进口65.2万吨，同比17.2万吨，2025/26年度累计进口121.45吨，同比增加23.45万吨。 需求端来情况：市场目前处于淡季，下半年逐渐临近金九银十，当前纱布库存虽有小幅累库但是仍处于较低位置，未来下游可能会有补库行为，预计对盘面有一定支撑。根据中国 棉系年报 2026年6月25日 棉花信息网最新数据，截至6月中旬我国棉纺织企业棉花工业库存为87.22万吨，环比增加2.58万吨；棉纺织企业纱线库存19.56天，坯布库存28.67天。 内需外需情况来看，今年内需表现尚可，处于历年同期中高位、外需表现一般。5月份的服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1251亿元，同比增加2.8%，处于历年同期中高位。 根据海关总署最新数据，纺织品服装出口金额256.04亿美元，同比下降2.31%；其中，纺织品出口125.88亿美元，同比下降0.35%；服装出口130.17亿美元，同比下降4.13%。2026年1-5月，纺织品服装累计出口金额1167.27亿美元，同比增长0.05%，其中，纺织品出口594.83亿美元，同比增长1.72%；服装出口572.44亿美元，同比下降1.63%。 数据来源：银河期货，Wind资讯 数据来源：银河期货，Wind资讯 棉系年报 数据来源：银河期货，Wind资讯 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，中国棉花网 数据来源：银河期货，国家统计局 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，Wind资讯 数据来源：银河期货，Wind资讯 数据来源：银河期货，Wind资讯 第三部分后市展望及策略推荐 国际市场来看，全球棉花产量26/27年度预计产量下调3.2%，需求预期可能会下调。美棉市场，本年度美棉签约情况尚可，新年度主产降雨好转，预计产量可能会有所调增，有一定利空。但是未来中美贸易协议可能会涉及农产品贸易，从而利多美棉。美棉在经过一轮 棉系年报 上涨之后出现明显下调，我们预计短期内美棉大概率在75-85美分/磅附近震荡行情。 国内方面，供应端，本年度棉花产量预计大幅增加，但棉花销售进度较快，且新疆新增纺纱产能，到了7、8月份市场仍有可能会交易低库存等因素。需求端来看，目前棉花需求处于传统淡季，需求表现一般，纱布有所累库，但是考虑新一年新疆地区纺织产能扩张且未来随着淡季过去，需求可能会有所好转。新年度预计新疆棉种植面积小幅略减，但是今年厄尔尼诺年份，要看7、8月份天气是否会出现持续干旱情况，单产仍存在较大不确定性。 棉花短期内处于消费淡季，且目前来看库存尚可，大概率区间震荡。中期来看，随着淡季过去，去库速度可能会加快，价格重心可能会逐步上移，此外天气和储备棉轮出仍是不确定因素。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复