苯乙烯月报：基本面有所改善 苯乙烯价格重心上移

2023年12月20号 基本面有所改善苯乙烯价格重心上移 摘要 一月份，防疫政策放开后市场对于2023年经济的快速恢复预期推高苯乙烯期货价格。一季度随原油价格持续盘整。4月下旬，强恢复预期未能兑现，国内经济数据指向弱恢复，海外加息周期下美国银行暴雷，金融风险外溢，宏观承压，原油价格重心下移，市场风向转变。基本面上，聚丙烯需求端增速放缓，新增产能集中落地，供需压力增大。基本面上，上游纯苯价格下跌，国内部分检修装置回归，企业开工率提升，供应压力增大，苯乙烯价格回落至近2年来低点。三季度，国内各项经济刺激政策陆续出台，海外通胀降温，美联储停止加息预期，经济预期向好，宏观得到提振，市场风险偏好回升。基本面上，国内苯乙烯库存、产能利用率低位，调油需求增加，原油价格反弹，成本支撑增强，苯乙烯进入上升通道。九月下旬，出于对经济前景的担忧以及成品油旺季的结束，国际油价下跌。前期需求利多预期被证伪，苯乙烯价格回落。四季度，苯乙烯供应处于绝对高位，下游需求走弱，随原油价格的反复进入震荡区间。 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格许可证号:30170000 研究员：蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员：尤正宇期货从业资格号F03111199郑嘉岚期货从业资格号F031100735 展望2024年下半年，在中央政治局会议强调“以进促稳、先立后破”的背景下，2024年国内经济预计仍是“以稳为主”的基调，市场预测2024年的GDP增速目标在5%左右。明年下半年若美国经济软着陆，开启降息进程，中美复苏共振，需求端有望加快修复进程。苯乙烯需求端有望跟随宏观修复进程一同增长。基本面上，2024年苯乙烯新增产能增速预计在8%，自2021年以来产能增速第一次大幅放缓，而三大下游产能增速预估在15%，基本面预计将有所改善。预计整体走势先抑后扬，基本面转好与宏观恢复共振，价格重心上移。 咨询电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 扫码关注微信号 目录 一、2023年苯乙烯走势回顾............................................................................................2二、供应分析......................................................................................................................21、产能增速放缓...............................................................................................................22、产量上升........................................................................................................................43、进口减少，出口增加...................................................................................................54、库存中性........................................................................................................................65、利润环比上涨...............................................................................................................6三、需求分析......................................................................................................................71、下游需求增速加快.......................................................................................................7四、技术分析......................................................................................................................9五、观点总结......................................................................................................................9免责声明..............................................................................................................................9 一、2023年苯乙烯走势回顾 一月份，防疫政策放开后市场对于2023年经济的快速恢复预期推高苯乙烯期货价格。一季度随原油价格持续盘整。4月下旬，强恢复预期未能兑现，国内经济数据指向弱恢复，海外加息周期下美国银行暴雷，金融风险外溢，宏观承压，原油价格重心下移，市场风向转变。基本面上，聚丙烯需求端增速放缓，新增产能集中落地，供需压力增大。基本面上，上游纯苯价格下跌，国内部分检修装置回归，企业开工率提升，供应压力增大，苯乙烯价格回落至近2年来低点。三季度，国内各项经济刺激政策陆续出台，海外通胀降温，美联储停止加息预期，经济预期向好，宏观得到提振，市场风险偏好回升。基本面上，国内苯乙烯库存、产能利用率低位，调油需求增加，原油价格反弹，成本支撑增强，苯乙烯进入上升通道。九月下旬，出于对经济前景的担忧以及成品油旺季的结束，国际油价下跌。前期需求利多预期被证伪，苯乙烯价格回落。四季度，苯乙烯供应处于绝对高位，下游需求走弱，随原油价格的反复进入震荡区间。 二、供应分析 1、产能增速放缓 近3年来苯乙烯产能进入高速增长模式，2021-2023年产能同比增速分均在20%左右，无论从相对数量还是绝对数量上说都处于较高的水平。2023年新增产能370万吨，同比增加21.03%，总产能达2129.2万吨。2024年投产总量有所下降，预计在200万吨左右，同比增加9.39%。新增产能主要集中在一季度和四季度释放，京博石化计划明年年初投产，为2024年产能主要增量，江苏虹威、裕龙岛及福建海泉均预计2024年四季度至年 底前后投产，整体量产释放相对受限。 数据来源：隆众资讯瑞达期货研究院 2、产量上升 2023年1-11月，国内苯乙烯的产量报1420.53万吨，较2022年同期增加了181.78万吨，增幅14.67%。已高于去年全年的水平。12月份，由于苯乙烯较多影响产出，预计产量在131.49万吨，全年总产量达1552.2万吨，同比增加14.53%。2023年苯乙烯行业进行了大规模的集中检修，明年检修预计有所减少，2024年预计在1700万吨左右，产量增速超过8%。 3、进口减少，出口增加 海关数据公布，2023年1-11月苯乙烯进口量累计为76.08万吨，同比下降27.98%，主要进口来源为沙特阿拉伯。2023年1-11月苯乙烯出口量累计为35.38万吨，同比下降35.11%，主要出口目的地为韩国。全球宏观经济承压，外需较差，出口量明显下滑。进口以及净进口量逐年递减，今年1-11月苯乙烯净进口量在40.7万吨，同比下降20.37%。一方面是因为国内产量快速增长，弥补了部分国内需求缺口，另一方面进口利润处于低位，进口窗口长期关闭，进口受到抑制。 4、库存中性 目前国内苯乙烯库存总在13.71万吨，较去年同期基本持平，库存水平中性。全年库存为两头高中间低的格局，6月份淡季为价格低点也是企业主动去库后的库存低点。明年苯乙烯产能增速放缓，而下游增速较高，预计整体库存水平有小幅下降。 5、利润环比上涨 随着产能的持续扩张，市场竞争加大，苯乙烯利润被压缩，2021年下半年后苯乙烯一体化装置彻底进入亏损时代，多数时间利润处于负值区间。数据看：2023年月非一体化装置月均毛利为-140元/吨左右，波动区间在-800-600元/吨左右，较2022年上升60元/吨。当前一体化装置利润水平在800元/吨左右，较非一体化装置有明显的优势，后续这部分边际成本较高且持续亏损的产能预计将逐步关停。 图表来源：隆众资讯瑞达期货研究院 三、需求分析 1、下游需求增速加快 2023年1-11月份，国内PS的产量累计为360.88万吨。较去年同期增加了41.83万吨，增幅13.11%。今年PS对苯乙烯需求贡献了较大的增量，整体产量增幅较大。明年三大下游中ABS产能增速预计在13%、PS产能增速预计在11.5%，EPS产能增速预计在5.2%，三大下游对苯乙烯消费量预计会达到1300万吨，年均增长率达到15%，高于苯乙烯产能增速。 2023年苯乙烯下游各行业的开工率升降不一，但总体上不及去年同期水平。数据显示：截至2023年12月，国内EPS行业的开工率为52.33%，较去年同期上升6.14%；PS行业的开工率为67.33%，较去年同期则下降了6.76%；ABS行业的开工率为74.19%，较去年同期下降了22.51%；UPR行业的开工率为31%，较去年同期上升了11.25%;丁苯橡胶开工率为64.45%，较去年同期上升了1.26%。从以上数据可以看到，2023年，苯乙烯的下游行业中，EPS、UPR、丁苯橡胶行业的开工率高于去年同期水平外，EPS、ABS各行业的开工率低于去年同期水平，主要是ABS在四季度开工率降幅较大。整体需求量有一定增长，在苯乙烯产能扩张期间依然维持紧平衡。明年下游需求增速预计较快，供需环境有所改善。 四、技术分析 自2021年起苯乙烯底部就开始逐年下移，今年继续延续下行趋势，主力波动区间7036-9817。大方向上依然跟随原油波动，大体概括为“先抑后扬再下跌”。基于供需面改善的考量，我们预计苯乙烯底部将结束继续下滑得趋势，同时，价格重心逐步上扬。 五、观点总结 展望2024年下半年，在中央政治局会议强调“以进促稳、先立后破”的背景下，2024年国内经济预计仍是“以稳为主”的基调，市场预测2024年的GDP增速目标在5%左右。明年下半年若美国经济软着陆，开启降息进程，中美复苏共振，需求端有望加快修复进程。苯乙烯需求端有望跟随宏观修复进程一同增长。基本面上，2024年苯乙烯新增产能增速预计在8%，自2021年以来产能增速第一次大幅放缓，而三大下游产能增速预估在15%，基本面预计将有所改善。预计整体走势先抑后扬，基本面转好与宏观恢复共振，价格重心上移。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。