工业硅期货2024年6月月报：强预期弱现实 价格重心上移

CONTENT目录 第二部分基本面解析 行情回顾 市场分歧在增加 工业硅期货期权上市时间不长，2023年行情波动较大在6月，期货与期权成交量均是阶段高位，期权相对明显。3月期货与期权成交量均超过前高，显示市场分歧在加大。4月成交量继续增加，但持仓未同步增加。 期权反推价格上下限均有增加 近期波动有所回升，但整体未超过23年6月。从期权持仓行权价上看，市场预期工业硅期货价格在11600-16500元/吨。其中认购虚值在5月下增加明显，最大持仓量对应价格从13000涨至16500。 第一部分行情回顾 CONTENT目录 基本面解析 第三部分总结及展望 工业硅处于产能扩张期 •2014-2021年期间，全球工业硅产能产量增长缓慢，2022年开启产能扩张周期，新增78万吨。2023年计划投产一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，最终年内投产在50万吨左右，其中云南投产计划推迟取消相对较多。以目前公开投产计划，2024年新增产能或超过200万吨，其中新疆75万吨，云南50万吨，内蒙古40万吨，参考2023年预计最终落地产能远低于纸面计划。 •2023年工业硅产量381万吨，同比增加8.8%，与产能计划以及实际最终落地产能相比，产量增幅较小，显示利润对于行业供给扩张造成较大影响。2024年投产产能，多数是产业链配套产能，上半年多晶硅配套工业硅产能投产概率较大，关注价格对市场预期影响 工业硅产量持续走高 SMM数据，工业硅产量1-4月累积142万吨，同比增加22.16%。从更高频的调研数据来看，截至5月24日新疆样本较2023年6月产量低点周产量翻倍有余，仅四川样本周产量低于对照时间。 工业硅新增产能计划 项目未落地； 工业硅原料 还原剂方面，近期均处于底部休整。 主要产区电价 主要产区成本 •2季度5月开始西南平水期，电价下调，6月则进入丰水期，电价降至年内低点，以2023年成本计算，西南421成本偏低区域在13600-13800，算上品级升水和地域贴水，折合盘面12000-12200，如果丰水期水电价格能降至2021年水平，则偏低区域还有700-800降幅。•年内部分地区公用事业领域，如供水、燃气等费用上调，6月丰水期西南水电大面积低于2023年同期概率较小。 由于近年下游不断向上扩张，工业硅单环节利润与产量相关性下降。短期亏损未必带来总产量收缩，但总产量增加，在需求不及预期下，带来亏损持续增加。 工业硅消费概览 工业硅月度表观消费 工业硅下游——多晶硅 工业硅下游——多晶硅 工业硅下游——多晶硅 工业硅下游——多晶硅 工业硅下游——多晶硅 工业硅下游——多晶硅 工业硅下游——有机硅 工业硅下游——有机硅 工业硅下游——有机硅 工业硅下游——铝合金 工业硅下游——铝合金 工业硅下游——铝合金 工业硅库存 工业硅库存 以百川数据核算，同比供给明显增加，丰水期预期环比增加，库存仍持续累积，核心在于需求强度，主要下游多晶硅产量增加显著，但由于自身跌破成本，下游硅片以及自身高库存，5、6月产量预计回落，3季度去库压力仍然较大。内外宏观要素驱动强预期，有色板块带动补涨，需要关注宏观要素是否能体现在后市的需求强度。 第一部分行情回顾 目录CONTENT 第二部分基本面解析 总结及展望 •从工业硅价格历史表现来看，上半年2、3月份，下半年8、9、10月表现往往较好，正好对应上下半年的消费旺季开始。4、5月现货下跌概率高。 •工业硅期货自2022年12月22日上市以来，持续下跌，2023年6月在12000附近见底回升，7月突破上市以来下跌趋势线，涨势延续至9月，4季度回踩13000关口；2024年以来持续回落，3月末跌破23年前低，在11500附近见底反弹，从成交密集区的支撑阻力来看，上方关注13100-13500，下方关注11600-12000。目前处于下跌尾部，未完全脱离下跌趋势线范围。 •5月基于成本支撑，推荐跨式突破期权组合，做多波动率。6月基于整体分析，短期工业硅在西南复产，而主要下游多晶硅排产预期下降，向上动力不足，可考虑卖出买入行权价在13600虚值看涨期权，稳健可用期货做多头组成备兑策略。 总结及展望•2024年1季度供需偏松，期货价格持续下跌，3月下行加速，4月跌破上市前低，5月震荡回升。展望6月，重点关注多晶硅行业的排产情况。 •供给方面，目前处于产能扩张周期中后段，考虑到目前利润情况，可能是后段。上半年多晶硅配套工业硅产能投产概率较大，目前已经有部分落地，丰水期电价下调，叠加部分地方政府补贴支持复产，5-6月工业硅产量预期增加。 •需求方面，有机硅板块需求增加，但自身并未摆脱过剩局面；铝合金虽有新增产能，但总体波动不及有机硅、多晶硅板块，弱势下97硅替代部分需求；多晶硅板块，短期多晶硅以及下游硅片库存偏高，自身跌破成本，预计产量环比下降。库存方面，目前总体库存仍处高位，交易所库容接近上限，西北降库压力是价格向下直接影响因子。成本利润方面，年内新增多晶硅企业配套产能，成本核算与传统不同，对于亏损容忍度也有区别，传统西南产区在盘面12000以下成本有较强支撑。此外公用事业部分地区部分领域开始提价，丰水期电价下调幅度预期相对有限。 •总体而言，目前仍处于供需双增，边际趋于持续宽松的弱现实局面。一方面价格距离西南水电成本较近，另一方面，内外政策带动的大宗商品牛市氛围，工业硅存在强预期补涨预期，但需要注意现实数据如迟迟不能靠近预期，价格将重新跌回预期补涨起点。 •从技术上看，2024年持续回落，3月末跌破前低，在11500附近见底反弹，从成交密集区支撑阻力来看，上方关注13100-13500，下方关注11600-12000。目前处于下跌尾部，未完全脱离下跌趋势线范围。操作上，下游可根据订单情况建仓买保，稳健可采取备兑策略建仓买保。生产企业建议在利润回升后，靠近区间上沿择机卖保，以防需求不及预期。单边以11600-13500区间思路，期权可考虑卖出13600看涨期权 谢谢！ 方正中期期货有限公司