硫磺白皮书系列之一：硫磺产业链介绍

——硫磺产业链介绍 摘要 研究院化工组 研究员 大连商品交易所拟推出硫磺期货及期权工具，以应对全球供应链持续扰动、现货价格大幅波动的行业现状，提供风险管理工具，助力产业链企业对冲地缘冲突与供需失衡带来的价格风险，引导行业构建合理商业库存以增强抗冲击韧性，同时依托国内现货供需形成公允透明的基准价格，推动建立“以我为主”的进口定价体系，提升我国在全球硫磺贸易中的定价话语权。本文完整梳理硫磺上下游产业链运行格局，复盘2011年至今国内现货价格走势，为市场各方理解硫磺品种运行规律、运用期货工具开展风险管理提供参考依据。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 硫磺是一种基础化工原料，以固态和液态两种形态存在。固体硫磺常温常压即可储运，是全球跨境贸易和港口库存的主要流通形式；液体硫磺需全程高温保温，运输半径500公里以内。硫磺的工业化来源以原油加工、天然气净化和煤化工酸性气处理为主，供给端具有“随油气和炼化体系被动释放”的显著特征，产量高度依赖上游装置开工负荷，供给弹性天然偏低。从产业链结构看，硫磺的核心用途是制取硫酸，硫酸再进一步流向磷肥、钛白粉、己内酰胺及新能源材料等下游领域。中国是全球最大的硫磺消费国与进口国，进口依存度约45%。需求端，磷肥长期稳居第一大消费领域，占国内总消费的52%；以净化磷酸、磷酸铁锂为代表的新能源领域正成为需求增长的核心引擎，需求韧性持续增强。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371投资咨询号：Z0023799 联系人 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 价格走势方面，2011年至2026年硫磺市场价格可划分为四个周期阶段：2011至2020年为长达十年的低位窄幅震荡期；2021至2022年迎来牛市，价格冲高至约4100元/吨后急速回落，俄乌冲突与磷肥出口法检政策构成核心变量；2023至2024年进入低位磨底期；2025至2026年在全球供给收缩与需求增长双重挤压下走出超级牛市，价格接连突破历史高点，2026年最高触及近12000元/吨。地缘冲突加剧、进口来源结构性失衡、港口库存降至历史低位等多重因素共振，现货市场可贸易货源紧缺，短期硫磺价格维持高位震荡格局。 梁琦liangqi@htfc.com从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1硫磺基础知识....................................................................................................................................................................................3硫磺供应............................................................................................................................................................................................6硫磺需求............................................................................................................................................................................................8硫磺价格回顾...................................................................................................................................................................................11 图表 图1:固体硫磺..................................................................................................................................................................................3图2:液体硫磺..................................................................................................................................................................................3图3:硫磺产业链图...........................................................................................................................................................................4图4:克劳斯法硫回收工艺...............................................................................................................................................................5图5:我国硫酸产量结构丨单位：%...............................................................................................................................................6图6:硫酸设计产能丨单位：百万吨..............................................................................................................................................6图7:全球硫磺产量分布丨单位：%................................................................................................................................................6图8:我国硫磺产能分布丨单位：万吨/年.....................................................................................................................................7图9:我国硫磺供应结构丨单位：%...............................................................................................................................................7图10:我国硫磺进口来源分布丨单位：%.....................................................................................................................................8图11:我国硫磺进口依存度丨单位：%.........................................................................................................................................8图12:我国硫磺消费结构丨单位：万吨........................................................................................................................................9图13:我国硫磺消费区域分布丨单位：%.....................................................................................................................................9图14:硫磺颗粒镇江港市场价（日）丨单位：元/吨..................................................................................................................11图15:硫磺进口到港量镇江港丨单位：万吨...............................................................................................................................12图16:中国磷肥出口丨单位：万吨..............................................................................................................................................12图17:中国硫磺港口库存丨单位：万吨......................................................................................................................................13图18:硫磺设计产能丨单位：万吨..................................................................................................................................