硫磺白皮书系列之二：硫磺供应详解国际篇

——硫磺供应详解国际篇 摘要 研究院化工组 研究员 大连商品交易所拟推出硫磺期货及期权工具，以应对全球供应链持续扰动、现货价格大幅波动的行业现状，提供风险管理工具，助力产业链企业对冲地缘冲突与供需失衡带来的价格风险，引导行业构建合理商业库存以增强抗冲击韧性，同时依托国内现货供需形成公允透明的基准价格，推动建立“以我为主”的进口定价体系，提升我国在全球硫磺贸易中的定价话语权。本文为硫磺白皮书系列之二，详细拆解硫磺国际供应，系统梳理了全球硫磺供给格局、区域动态与贸易流向。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 全球硫磺供应本质上是一种被动、低弹性的副产品产出，约48%源自酸性天然气脱硫，46%来自原油炼制脱硫。2015至2025年间，炼油端增长缓慢，天然气端累计增幅19.4%，增长动力正加速向天然气端切换，增长内核已从“双轮驱动”转变为“天然气单核支撑”，但增量释放面临项目延期、地缘风险与物流瓶颈的重重制约。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371投资咨询号：Z0023799 分区域来看，中东是全球供应绝对核心，产量占全球约25%，出口量占贸易量约50%，但产能高度集中与地缘脆弱性并存的结构性矛盾突出。北美呈显著分化：美国受炼厂关停与原料轻质化影响正转向净进口，加拿大凭借油砂扩张成为全球头部出口国。俄罗斯与哈萨克斯坦的政策性断供进一步压缩供给弹性，全球供给弹性大大降低。 全球硫磺贸易呈现鲜明的供需区域错配特征。中东出口货源持续主导全球市场，需求端正从“中国单一中心”加速向多极化格局演变：印尼受动力电池产业链驱动呈爆发式增长，摩洛哥、印度、巴西进口需求同步攀升。全球海运贸易约半数需经霍尔木兹海峡，供给集中且脆弱、需求多元且刚性的非对称格局，正深刻重塑贸易流向与价格中枢。 联系人 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 梁琦liangqi@htfc.com从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1全球硫磺供应概览............................................................................................................................................................................3国际硫磺主要供应区域.....................................................................................................................................................................6中东地区....................................................................................................................................................................................6北美地区....................................................................................................................................................................................9中亚地区..................................................................................................................................................................................10硫磺国际贸易..................................................................................................................................................................................12 图表 图1:全球硫磺产量分布丨单位：%................................................................................................................................................3图2:各国元素硫产量丨单位：万吨...............................................................................................................................................4图3:全球炼油产能丨单位：百万桶/日.........................................................................................................................................5图4:全球天然气产量丨单位：万亿立方米...................................................................................................................................5图5:俄罗斯硫磺出口数量丨单位：万吨....................................................................................................................................12图6:哈萨克斯坦硫磺出口数量丨单位：万吨.............................................................................................................................12图7:印尼MHP以金属量计产量丨单位：万吨..........................................................................................................................13图8:印尼硫磺进口来源丨单位：%.............................................................................................................................................13 全球硫磺供应概览 全球硫磺的供应本质上是一种被动、低弹性的副产品产出，其格局由化石能源的脱硫需求所决定。从来源结构看，约48%的硫磺源自酸性天然气脱硫，约46%来自原油炼制脱硫，其余约6%来自油砂等其它途径。在工艺层面，这些硫磺的生成均以硫化氢的富集与转化为主线，具体依托两大路径：一是炼厂的加氢脱硫，即在高温、高压及催化剂作用下，使含硫油品与氢气反应，将其中的硫化物转化为硫化氢并分离，获得富含硫化氢的酸性气流；二是气田的酸气分离，即通过醇胺溶液等化学吸收法，将酸性天然气中的硫化氢与二氧化碳等洗涤、解吸，得到高浓度硫化氢。上述路径产出的硫化氢随后被送入克劳斯装置，先经控制性燃烧使部分硫化氢生成二氧化硫，再通过催化反应段使二氧化硫与剩余硫化氢发生归中反应，最终生成单质硫（硫磺）。正是这种根植于脱硫环节的伴生模式，使硫磺供应与天然气及成品油等主产品的生产规模牢牢绑定，呈现出显著的供给刚性。根据美国地质调查局（USGS）数据，2025年全球元素硫产量约8400万吨，主要产区集中在中东、东亚和北美地区。 数据来源：USGS华泰期货研究院 从国别分布看，全球硫磺产量排名前三的国家为中国、美国和俄罗斯，沙特阿拉伯、阿联酋、伊朗、卡塔尔等中东国家亦位居前列。中国硫磺产量虽居世界首位，但因国内需求旺盛，供需存在明显缺口，每年仍需进口近千万吨硫磺。全球硫磺产量增长整体趋缓，2021—2025年的主要增量来自中东地区，尤其是阿联酋和卡塔尔；欧洲则受俄乌冲突影响，硫磺产量增速停滞，甚至出现下降。 数据来源：USGS华泰期货研究院 从长期驱动因素看，全球硫磺产量总体呈增长态势，这直接源于炼油产能与天然气产量的持续扩张。但2015—2025年间，两大来源的增长动能出现显著分化：2015至2024年，全球炼油产能累计增幅约6.0%，年均增速不足0.6%，2025年更出现小幅回落，增长近乎停滞；同期，天然气产量累计增幅高达19.4%，年均增速约1.8%。受此影响，硫磺产量的增量贡献正加速从炼油端转向天然气端。 就周期性波动而言，这十年间硫磺供应曾遭受疫情的严重冲击，2020年炼油产能与天然气产量同步下滑，其后虽随经济复苏快速反弹，但结构性压力已开始显现。随着全球能源转型提速，新能源汽车对传统汽柴油的替代效应持续放大，成品油需求增长正步入长期下行通道，这将在中长期压制炼厂的开工意愿进而抑制炼厂副产硫磺的产出规模。即便天然气端仍能提供一定增量，其增速近年来也已逐步趋缓。 数据来源：EI华泰期货研究院 数据来源：EI华泰期货研究院 展望后续，硫磺供应面临不同时间维度的多重约束。短期来看，全球炼厂开工率仍受地缘冲突等因素扰动；中期来看，新能源对汽柴油等传统燃料的加速替代将持续压制炼厂开工意愿，炼厂副产硫磺量随之趋势性减少；长期来看，潜在供给增量受制于油气产能的硬约束：过去几年全球炼化产能增速已显著放缓；虽然据CRU数据，2024至2029年中东预计新增酸性天然气处理项目硫磺产能仍约有830万吨/年，但中东地区地缘风险高企，项目投产时间的不确定性较大。 综合研判，全球硫磺供应正面临“炼油端趋势性下滑”与“天然气端增量不及预期”的双重挤压，而需求端在磷肥等刚需支撑以及新能源需求逐步提升的背景下仍具韧性。硫磺总产量虽仍处高位，但其增长内核已从“炼油与天然气双轮驱动”转变为“天然气单核支撑”，且这一单核的增量释放亦面临多重阻力。 国际硫磺主要供应区域 中东地区 中东地区是