燃料油价格体系系列专题之一：燃料油现货价格基准介绍（MOPS）

研究院 能源化工组 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 康远宁 燃料油研究员 0755-82767160 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 我国天然气汽车的发展及其对汽柴油消费的替代 2018-08-31 涅槃重生，380燃料油上市正当时 2018-07-18 燃料油市场定价机制与380期货锚定路径 2018-07-18 华泰期货|燃料油专题2018-12-29 燃料油现货价格基准介绍（MOPS） ——燃料油价格体系系列专题之一 当前，国际燃料油市场计价基准主要基于船用规格，交易活跃的作价方式遍布全球最主要的几个资源地和消费地，包括鹿特丹（西北欧）、美湾（北美）、地中海、富查伊拉（中东）以及新加坡（亚太）。 其中，新加坡作为全球最重要的船供油港口之一，也是亚太地区的燃料油集散中心，具有举足轻重的定价权。而MOPS作为新加坡地区的现货评估价，也是亚太地区的燃料油计价基准，新加坡、日本、韩国，中国、泰国以及马来西亚等地区的大部分贸易商均以MOPS作为报价的基础。 本文作为燃料油价格体系系列专题报告的第一篇，将从与中国市场联系最为紧密的MOPS入手，为大家介绍其相关的基本概念以及价格形成机制。 华泰期货|燃料油专题 2018-12-29 2 / 10 燃料油现货价格基准 当前，国际燃料油市场计价基准主要基于船用规格，交易活跃的作价方式遍布全球最主要的几个资源地和消费地，如下所示： （1）鹿特丹：Platts Rotterdam Barges （2）美湾：Platts USGC 3.0% No.6 （3）地中海：MOP MED (Mean of Platts Mediterranean) （4）中东：MOPAG (Mean of Platts Arab Gulf) （5）亚太：MOPS (Mean of Platts Singapore) 其中，新加坡作为全球最重要的船供油港口，也是亚太地区的燃料油集散中心，具有举足轻重的定价权。而MOPS作为新加坡地区的现货评估价，也是亚太地区的燃料油计价基准，新加坡、日本、韩国，中国、泰国以及马来西亚等地区的大部分贸易商均以MOPS作为报价的基础。 本文作为燃料油价格体系系列专题报告的第一篇，将从与中国市场联系最为紧密的MOPS入手，为大家介绍其相关的基本概念以及价格形成机制。 MOPS基本概念介绍 基本概念 “MOPS”的全称是“Mean Of Platts Singapore”,是普氏公司对新加坡地区成品油现货价格的评估。该价格通常是普氏公司按照普氏公开市场的纸货和实货报价、成交情况来定下一个独立于其它公司的价格，公布于普氏的信息终端，以供市场的参考。 虽然MOPS实际涵盖普氏对汽油、石脑油等多种成品油价格的评估，但本文重点在于介绍燃料油的现货计价基准，因此后文中的MOPS默认为对新加坡高硫燃料油的现货价格评估。 现货标准 根据亚洲燃料油市场的贸易习惯，买方倾向于提前卖货，卖方也倾向于提前卖货，大多数的实货交割都集中在在未来15-30天这个时间段上。因此，普氏也将未来15-30天作为标准的时间窗口，MOPS价格所反映的是在这个时间窗口内装船的现货价值。 更具体地说，MOPS价格是普氏公司对新加坡地区未来15-30天交货、每批货物重量在2-4万吨的实货（FOB）价值的评估。交易的燃料油货物包含两种主要的规格，即运动粘度上限分别为180cst与380cst的高硫燃料油（HSFO），其具体的质量标准如下表： 华泰期货|燃料油专题 2018-12-29 3 / 10 表格 1：新加坡高硫燃料油（HSFO）质量标准 性质 180cst HSFO 质量标准 380cst HSFO 质量标准 硫含量（m/m，%） ≤3.5 ≤3.5 运动粘度（50°C，mm2/s） ≤180 ≤380 密度（15°C，kg/푚3） ≤991 ≤991 闪点（°C） ≥66 ≥66 倾点（°C） ≤24 ≤24 灰分（m/m，%） ≤0.1 ≤0.1 残碳（m/m，%） ≤16 ≤18 钒（mg/kg） ≤200 ≤300 钠（mg/kg） ≤100 ≤100 铝+硅（mg/kg） ≤80 ≤80 水分（V/V，%） ≤0.5 ≤0.5 总沉淀物（m/m，%） ≤0.1 ≤0.1 数据来源：Platts 华泰期货研究院 在新加坡现货市场交易的180cst燃料油主要用于发电和船燃，而380cst燃料油的终端用户则集中在船运市场。当前我国上期所挂牌的燃料油期货也是以保税380cst船用燃料油为标的，这里我们可以将两者的质量标准进行一个对比： 表格 2：新加坡与上期所380cst燃料油质量标准对比 性质 新加坡质量标准 上期所质量标准 硫含量（m/m，%） ≤3.5 ≤3.5 华泰期货|燃料油专题 2018-12-29 4 / 10 运动粘度（50°C，mm2/s） ≤380 ≤380 密度（15°C，kg/푚3） ≤991 ≤991 闪点（°C） ≥66 ≥60 倾点（°C） ≤24 ≤30 灰分（m/m，%） ≤0.1 ≤0.1 残碳（m/m，%） ≤18 ≤18 钒（mg/kg） ≤300 ≤350 钠（mg/kg） ≤100 ≤100 铝+硅（mg/kg） ≤80 ≤60 水分（V/V，%） ≤0.5 ≤0.5 总沉淀物（m/m，%） ≤0.1 ≤0.1 净热值（cal/g） 无具体规定 ≥9500 使用过的润滑油 燃料油应不含ULO 燃料油应不含ULO 相容性（级数） 无具体规定 ≤2 数据来源：Platts 上海期货交易所 华泰期货研究院 总体来说，MOPS与上期所标的的燃料油质量标准较为接近，新加坡在闪点、倾点、钒含量上有更严格的要求，而上期所则对净热值与相容性有着额外的规定。此外值得一提的是，今年7、8月份期间，新加坡发生了船燃苯酚污染的事件，给许多船舶造成严重的损坏。因此，为防微杜渐，加强燃料油期货品质管理，上期所在10月11日发布了《燃料油（期货）补充检验项目暂行规定》，补充检验项目涉及醇类、醚类、酚类等8项指标。 交货地点 普氏所评估的MOPS是基于在新加坡与马来西亚地区指定站点（terminal）装船的现货FOB价值（从2015年开始普氏将位于新加坡与马来西亚的站点合并到一起），这些站点的具体 华泰期货|燃料油专题 2018-12-29 5 / 10 信息如下表所示： 表格 3：新加坡/马来西亚燃料油现货指定装船地点（基于普氏公布信息，未来可能会有更新） 站点（Terminal） 地点（Location） 泊位数量 储罐库容 （单位：立方米） Helios Jurong Island 6+1(VLCC) 503408 Universal Jurong Island 6 2360000 Horizon Jurong Island 7 1243990 Tankstore Pulau Busing, Bukom Island 11 2000000 SRC Jurong Island 7 1904762 Oiltanking Jurong Island 11 1305444 Shell Bukom Pulau Bukom 9 3900000 XOM Jurong Jurong 5 2310000 XOM PAC Jurong Island 6 1700000 Tuas Jurong 1 60000 Vopak Sebarok Pulau Sebarok 9 1263079 Vopak Banyan Jurong Island 7 1025339 Chevron Penjuru Jurong 7 485600 Power Seraya Jurong Island 4 835000 SPC Pulau Sebarok 3 220000 Tanjung Langsat Tanjung Langsat, Pasir Gudang, Johor 7 747000 Tanjung Bin Tanjung Bin, Johor 6 1140000 华泰期货|燃料油专题 2018-12-29 6 / 10 Pasir Gudang Pasir Gudang, Johor 4 231000 数据来源：Platts 华泰期货研究院 MOPS价格形成机制 普氏公开市场 MOPS价格形成于普氏公开市场。普氏公开市场是指每个交易日 16:00-16:30（新加坡时间） 在普氏公开报价系统(Page 190)上进行公开现货交易的市场。该市场的运作是由十几个准入的市场参与者，包括各大石油公司（Shell、BP）和各大贸易商（Glencore、Vitol 等），他们共同在公开市场上报价。值得一提的是，该市场的主要目的不是为了进行实货的交割，而主要是为了形成一个透明的市场价格。 在实际操作过程中，各大具有资质的玩家在16:00之前就已经陆续进场，并开始相互报盘，买方会公布自己希望的买价，卖方则给出自己认同的卖价，除了价格外，买卖双方报盘的重要参数还包括货物重量（2-4万吨）与装船日期（发生在未来15-30天这个区间内，跨度一般为5天）。到了16:00，此前没有报盘的玩家也失去了继续报价的资格，因此16:00前的报盘实际也相当于对当日普氏公开市场席位的“预定”。此后，在16:00-16:30的这三十分钟时间里，此前已经报过盘的参与者可以继续对自己的报价进行修改。普氏窗口关闭后，普氏会对所有最终的报价进行一个统计，然后算出一个平均数出来（普氏会对汇总的价格数据进行一些处理，并非简单的算术平均），即最终的MOPS价格。普氏大概会在每日的18:30到19:30这个时间内公布每日的MOPS价格。 我们可以看到，在MOPS价格形成的这一过程中，普氏实质上并非一个“定价者”，而是扮演了一个信息汇集与处理者的角色。 MOPS strip——锚定未来时点的MOPS价格 值得一提的是，普氏在收集窗口内价格信息的过程中，还需要处理一个重要的细节。 在普氏公开市场，买卖双方存在两种报价方式。一种是以固定价格（outright price）报价，打个比方，A希望出售未来15到19天在新加坡装船的380cst燃料油2万吨，售价为400美元/吨，这种报价方式简单明了，普氏可以直接取用。然而，在燃料油现货交易中，还有另一种报价方式普遍存在，即以浮动价格（floating price）报价。继续用前面的例子，同样是A希望出售未来15到19天的380cst燃料油2万吨，但这次售价不再是一目了然的金额，而是以“基准价格+升贴水”的形式给出，比如说“装船（交货）日的380 MOPS价格+4美元/吨”。普氏在收集这种浮动价格的时候面临一个问题，由于报价的基准是一个在未来某时点公布的价格，当前无人知晓。因此，在进行价格评估时，普氏需要一个对未来MOPS价格的“期望值”，且这个“期望值”不能是凭空创造，要能反映市场参与者的