中国领先AI数据中心运营商，启动买入评级

Range Technology 是中国领先的 AI 数据中心 (AIDC) 运营商，受益于 AI 计算需求强劲增长，预计 2025-2028 年收入和 EBITDA 将分别以 36% 和 43% 的复合年增长率增长。

核心观点：

• 受益于 AI 计算需求强劲增长：中国 AI 计算需求预计到 2028 年将增长五倍，达到约 5GW。国内超大规模云服务商正在加速资本支出，预计 2026 年支出将达到 7470 亿元人民币。Range 作为中国领先的 AIDC 运营商，拥有强大的技术能力和充足的 AIDC 能源配额，将受益于 AI 基础设施建设热潮。
• 技术优势带来成本优势：Range 拥有大规模集群和液冷技术优势，能够提供定制化的 AIDC 和运营服务，并具备设计和部署超大规模 AIDC 数据中心的能力，从而带来成本优势。
• 收入和利润增长预期：预计 Range 2025-2028 年收入将以 36% 的复合年增长率增长，达到 2028 年 142 亿元人民币。EBITDA 利润率预计将提升至 71%。收入增长主要来自 AIDC 业务，AIDC 收入占比将逐渐提高，从而带动整体毛利率提升。
• 多元化的融资渠道：Range 拥有充足的银行信贷额度和中国首个数据中心 REIT，能够获得低成本资金，并保持资产负债表灵活性。

关键数据：

• 截至 2025 年底，Range 运营 750MW IT 容量，计划长期建设 6GW 容量，其中 3.2GW 能源配额已获批，主要为一线城市的项目。
• 2025 年，字节跳动贡献了 Range 49% 的收入，其他超大规模云服务商的收入也在快速增长。
• Range 的 AIDC 业务毛利率为 49%，显著高于行业平均水平 (34%)。

研究结论：

Range 是中国领先的 AIDC 运营商，拥有强大的技术能力和成本优势，将受益于 AI 计算需求强劲增长。预计 Range 未来几年将保持高速增长，EBITDA 利润率也将持续提升。我们给予 Range “买入”评级，目标价为 111.00 人民币，预计有 30% 的上涨空间。