核心观点
- 深耕细分市场，产品核心力持续提升：2025年公司通过精准营销策略，在重点细分市场取得突破，柴油快递牵引车市占率跃居行业第一，燃气牵引车竞争优势进一步巩固。多个细分市场市占率保持或增长行业第一。
- 毛利率短期承压，费用控制较优：2025年公司营收577.37亿元，同比+28.51%；归母净利润16.66亿元，同比+12.58%。26Q1营收196.60亿元，同比+52.30%；归母净利润4.55亿元，同比+46.50%。2025年毛利率为7.80%，同比-0.88pct，主要由于原材料成本上升；费用控制较优，销售、管理、研发费用率均有所下降。
- 新能源重卡高景气支撑，出口维持强劲态势：2025年中国重汽重卡销量30.5万辆，位居全球第一，市占率26.6%，重卡出口15.34万辆。26Q1重卡销量8.70万辆，同比+17%。燃气重卡、新能源重卡、出口业务三大增长曲线同步发力。公司新能源重卡产销量增长良好，且好于行业水平，未来受益于政策、技术和市场驱动下重卡行业新能源渗透率提升。
关键数据
- 销量与市场份额：2025年重卡销量30.5万辆，市占率26.6%；重卡出口15.34万辆。26Q1重卡销量8.70万辆，同比+17%。
- 财务指标：2025年毛利率7.80%，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/0.57%/1.56%/-0.46%。26Q1毛利率6.66%，费用率分别为0.60%/0.29%/1.12%/-0.49%。
- 盈利预测：预计26-28年归母净利润为20.9/25.9/31.3亿元，对应PE为12.3/9.9/8.2倍。
研究结论
- 投资建议：公司新能源重卡放量后盈利能力有望持续改善，出口维持强劲态势，市场份额位居重卡行业前列，维持“买入”评级。
- 风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧，重卡出口不及预期，原材料价格波动等。
