纯碱期货日报

纯碱期货日报 核心观点 【行情分析】6月23日纯碱期货市场呈现震荡整理态势，主力合约SA2609收盘价1132元/吨，较前一日小幅上涨0.35%，持仓量138.45万手，整体持仓较为稳定。 （次日展望）预计纯碱市场将继续维持震荡格局。技术面显示短期内缺乏反弹动力。基本面供给宽松、需求偏弱、库存高位的格局未改，期价上行驱动不足，但氨碱法长期亏损、联碱法处于生产成本附近，整体下行空间亦有限。 【宏观预期】纯碱行业正经历从规模扩张"到产能优化"的转型期。2026年行业治理重点从鼓励扩张"转向"规范治理，"反内卷"成为行业共识。随着远兴二期项目逐步达产，纯碱行业将迎来供需格局的深度重塑。行业将朝着绿色低碳、结构优化、格局集中的方向高质量发展，天然碱法凭借成本、环保及资源优势，市场份额将稳步提升，逐步成为行业主导工艺。在能效、环保政策约束下，行业内高耗能、低效益的低效产能将有序出清。 （风险关注】1）下游浮法玻璃冷修超预期；2）高库存压力难以快速缓解。3）新增产能释放超预期；4）成本倒挂下氨碱法企业现金流压力；5）出口贸易壁垒与国际竞争风险。 1期货行情回顾 （主力合约及现货市场6月23日纯碱期货主力合约开盘1129元/吨，最高1135元/吨，最低1118元/吨，收盘1132元/ 吨，持仓量138.45万手。现货市场方面，轻质纯碱周平均价1060-1350元/吨（区域差异），重质纯碱周平均价1230-1350元/吨。市场整体呈现期货窄幅震荡、现货区域分化的格局。 2当日主要运行逻辑 【核心逻辑】天然碱法工艺的规模化投产正在重塑纯碱行业的成本曲线。远兴能源二期280万吨天然碱产能于2025年12月正式投产，中盐化工500万吨天然碱项目于2026年5月公告投资 252.83亿元启动建设，标志着行业进入低成本产能主导的新阶段。天然碱法完全成本可控制在1000元/吨以下，远低于碱法（1400元/吨）和联碱法（1200元/吨），这一成本优势正在加速行业产能结构的深度调整。 技术层面，苏盐井神的"井下循环一体化制碱工艺、中盐化工的"盐碱钙循环经济产业模式"等技术创新持续推动降本增效。天然碱法凭借资源票赋、绿色环保和成本优势，市场份额稳步提升，行业格局正从"三足鼎立"向"天然碱主导、优质合成碱补充"演变。 【技术面逻辑】6月23日，纯碱期货主力合约收盘价1132元吨，持仓量138.45万手。技术指标显示市场处于观望状态，等待基本面或政策面的进一步指引。 从近期走势看，纯碱期货在1140-1200元/吨区间窄幅波动，成交量和持仓量维持相对稳定，市场参与度一般，多空双方均在等待更明确的基本面信号。 【当前观点修正】基于6月23日最新数据和技术突破，我们对纯碱市场的观点进行如下修正： 1）短期价格仍将维持低位震荡，但天然碱成本优势将重塑行业中长期竞争格局。当前纯碱价格已接近氨碱法和联碱法的成本线天然碱法企业凭借成本优势仍保持可观利润，而高成本合成碱企业持续亏损。预计天然碱法市场份额将稳步提升，逐步成为行业主导工艺。 2）行业产能出清进程可能因财务韧性而延后，但2027年或迎来加速拐点。纯碱行业产能出清缓慢本质上是财务状况较为健康带来的"供给刚性"。行业"现金流韧性"强于"利润表韧性”，账面亏损并未转化为现金流枯竭，企业有能力通过借新还旧或消耗存量资金继续"熬过熊市周期。预计2027年中盐内蒙古天然碱产能投放后，行业集中度将进一步提升，产能在80方吨以下的装置或部分退出。 3）"天然碱+循环经济"新模式可能为纯碱行业打开新的增长空间。中盐化工、苏盐井神等企业通过盐碱钙循环经济产业模式"二氧化碳捕集利用等技术创新，实现资源综合利用和成本控制双突破。未来纯碱行业的竞争将不再是简单的产能规模竞争，而是资源赋与成本控制能力的竞争。 4）出口需求成为重要变量，但难以对冲内需下滑。2026年纯碱出口需求增加明显，特别是对印度等市场的出口，一定程度上缓解了国内累库压力。但在供增需弱格局下，出口增量难以完全对冲内需下滑。 3纯碱市场基本面情况一览 【供需格局与库存变化】 供应端呈现收缩态势。2026年5月22日当周，中国纯碱产量为72.67万吨，环比下降4.84%。产能利用率同步走低，从5月8日的86.5%下降至5月22日的76.72%。产量下降主要源于损失量增加，5月22日当周损失量达到22.04万吨，较月初明显上升。 库存方面出现分化现象。厂内库存5月22日为177.6万吨，较前一周下降10.57万吨，其中重质纯碱厂内库存降至77.16万吨环比减少10.07万吨。但社会库存持续累积，5月22日达到41.79万吨，较4月底上升5.65方吨。这种分化表明虽然生产企业库存压力有所缓解，但中下游环节库存消化速度较慢。 【下游需求表现） 浮法玻璃作为纯碱主要下游，运行状况平稳但偏弱。截至5月22日，浮法玻璃开工率为69.88%，较4月底微升0.5个百分点。产量方面保持稳定，5月22日当周产量为101.73万吨，环比微增0.45%。库存水平维持高位，厂内库存为7645.5万重量箱，库存可用天数34.6天，显示下游需求恢复力度有限。 光伏玻璃行业表现相对平稳。2.0mm单镀面板价格维持在8.8.8元/平方米区间3.2mm单镀面板行业均价约15.5元/平方米。北海长利等企业产能利用率保持100%，但行业整体需求增长缓慢。 【生产成本与利润分析】 生产成本方面，联碱法工艺盈利水平近期有所回落。华东地区联碱法生产毛利5月22日为147元/吨，较3月份高点下降80元／吨。氨碱法工艺仍处亏损状态，5月21日理论利润为-42.45元/吨，与前期持平。利润收缩主要源于纯碱价格震荡下行，而原料成本保持相对稳定。 研究咨询：02861303163邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉热线：4006821188 研究咨询：02861303163邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉热线：4006821188 4行情展望 综合来看，纯碱市场目前面临供应高位、需求疲软、成本上升的多重压力，期货价格持续走低反映市场预期偏弱。虽然库存缓慢去化，但社会库存积累显示下游采购谨慎，加之浮法玻璃价格下行和环保政策收紧，短期市场仍将维持偏弱格局。 风险揭示及免责声明 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权，任何单位或个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本报告基本资讯、数据、图片均来源于公开资料、第三方数据或调研结果。报告制作者基于专业研究方法审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，无法绝对保证信息内容的真实性、完整性和准确性。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。 本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！