宏观与商品市场总结
原油
- 宏观与地缘：美伊谈判达成，霍尔木兹海峡或将有序开放，地缘溢价快速释放，能化板块走出破位下跌态势。
- 市场分析：供给方面，中东产能将悉数回归，OPEC或有增产动作，伊朗制裁松绑或使其释放超300万桶/日产能，全球原油缺口将迅速弥补。需求方面，夏季旺季补库需求强劲，若价格下行，各国或有补充战略储备油的计划。地缘叙事结束后，原油将回归基本面，形成阶段性供需双旺，价格重心或在波动后再次形成支撑。
- 参考观点：原油偏弱震荡，价格重心回落。
股指
- 宏观资讯：美联储维持利率不变，新任主席沃什传递"客观中性"立场，加息预期降温。美伊和平协议推动签署流程，霍尔木兹海峡全面通航进入倒计时。中国5月出口超预期提振市场信心，国内政策与流动性环境宽松。
- 市场分析：沪指连涨逾6%，沪深300反弹至5060，确认上涨进入加速阶段，成交额飙升至3.76万亿，大市值品种从“跟涨”转为“领涨”，行情广度显著扩大。短期技术上存在超买，但中期趋势不变。
- 参考观点：维持乐观信号。
黄金
- 宏观与地缘：美联储6月议息会议维持利率不变，但点阵图显示9名官员支持年内加息，PCE通胀预测上修。美元指数攀升，10年期美债收益率升至4.48%。美伊谈判历经拉锯式磋商，最终同意转入技术层面继续谈判。
- 市场分析：国际现货黄金在4136至4220美元/盎司区间内波动，受美伊谈判僵局影响一度承压。全球黄金ETF持仓周度增加6.85吨。美联储鹰派信号强化加息预期，对无息资产形成持续性压制。技术面上，金价较FOMC会后高点累计回撤超200美元。
- 操作建议：短期维持区间波动态势，关注本周美国PCE数据及美伊谈判后续进展。
白银
- 外盘价格：国际现货白银在64.2至67.1美元/盎司区间内波动。
- 市场分析：美伊谈判取得进展，地缘风险降温可能带动贵金属板块整体反弹。白银价格弹性强于黄金，日内涨幅约为黄金的两倍。全球最大白银ETF持仓周度减少22.51吨，投资类资金持续净流出。美联储鹰派转向背景下，若本周PCE数据超预期，高利率环境对白银金融属性的压制可能延续。
- 操作建议：短期维持区间波动态势，关注本周美国PCE数据及美伊谈判后续进展，留意金银比变化带来的相对价格信号。
化工
- 橡胶：天然橡胶主产区逐步进入割胶期，东南亚产区逐步上量，但受天气影响原料价格仍在高位。下游开工方面，半钢和全钢轮胎样本企业产能利用率环比下降。库存方面，青岛保税区库存大幅下降，但一般贸易库存微增。关注橡胶开割后的天气物候情况，在库存偏低、供给弹性不足及刚需支撑下，橡胶开割后的供给预期将成为未来的炒作要点。
- 参考观点：沪胶季节性供给上量，关注前高压力。
- PVC：上周PVC生产企业产能利用率环比增加，国内下游制品企业开工较低，低价补仓与适度刚需仍是市场主流成交节奏。库存方面，华东+华南社会库存在127.39万吨，环比减少。6月22日期价回落，PVC基本面方面暂未有明显改善。
- 参考观点：基本面未有明显改善，短期或仍震荡偏弱运行。
- PP：上周聚丙烯平均产能利用率环比上升，中石化产能利用率环比下降。国内聚丙烯产量增加，相较去年同期的产量减少。需求方面，上周国内聚丙烯下游行业平均开工下降。库存方面，中国聚丙烯生产企业库存量在45.11万吨，较上期下降。6月22日期价回落，美伊和谈缓解地缘风险担忧，成本端支撑松动。
- 参考观点：成本端支撑松动，短期或以震荡偏弱为主。
- 甲醇：各地甲醇现货价格走弱，港口库存总量增加。供应方面，国内甲醇开工率维持高位，煤制甲醇利润丰厚，企业主动减产意愿有限，国内供应持续充足；伊朗超7成甲醇产能恢复生产，发船增多，国内进口预期回升。需求方面，传统需求处于高温淡季，MTO利润持续承压，叠加装置集中检修，开工率持续走低。地缘政治方面，美伊谅解备忘录签署后地缘风险溢价快速出清。
- 参考观点：当前甲醇市场处于“高开工、弱需求、伊朗复产加速、到港库存修复、地缘溢价出清”的状态，市场交易逻辑从“供给中断恐慌”转向“进口恢复预期”。关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通航变化、进口到港节奏及MTO装置开工动态。
- 纯碱：沙河地区重碱主流价环比持平，各区域间略有分化。供应方面，上周纯碱整体开工率环比增加，产量环比增加。库存方面，上周厂家库存环比下降，社会库存接近50万吨。需求表现一般。
- 参考观点：短期盘面延续底部区间震荡态势，高库存压制反弹高度。后续关注是否有超预期停产、超预期出口等方面支撑。
- 玻璃：沙河地区5mm大板市场价环比持平，各区域间略有分化。供应方面，上周浮法玻璃开工率环比下降，玻璃周度产量环比下降。库存方面，上周浮法玻璃厂家库存环比下降。终端复工进度缓慢。
- 参考观点：昨日盘面窄幅回落，短期建议以底部弱势震荡思路对待。
- PTA：华东现货价格为6035元/吨。PX价格近期大幅下跌，对PTA成本端形成明显压力。聚酯行业开工率保持相对稳定。6月22日华东一套300万吨装置计划近日停车检修，重启时间待定。
- 参考观点：PTA市场短期内面临需求不振的压力，但成本端支撑减弱和加工费改善为市场提供了一定支撑。
- 乙二醇：华东地区现货价格为4380元/吨。港口库存持续去化，截至6月22日，华东主港乙二醇库存总量为52.9万吨，较上周减少。成本端支撑有所分化，乙烯制乙二醇生产成本为598.5美元/吨，石脑油一体化生产成本为688.1美元/吨。
- 参考观点：预计短期内乙二醇市场将维持震荡走势。
农产品
- 玉米：东北三省及内蒙古重点深加工企业新玉米主流收购均价2256元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2414元/吨。外盘方面，美玉米产区干旱天气担忧升温，CBOT玉米偏强运行。国内方面，粮源集中于贸易商，贸易商惜售挺价意愿较强。但华北部分贸易商为小麦腾库，阶段性增加供应，且近期供应端利空消息不断，市场供应宽松格局维持。需求方面，饲料需求因养殖持续亏损维持刚需采购，深加工企业库存已降至五年均值下方，后期存补库预期，但整体需求端缺乏有效提振。
- 参考观点：短期主力合约震荡运行，关注下方2300元/吨一线支撑。
- 花生：花生市场整体平稳运行，仅河北唐山滦南花豫通米微跌，河南产区内部涨跌互现，山东产区基本持稳。供应端来看，气温大幅攀升，花生霉变风险加剧，产区持货商出货意愿增强。需求端则持续疲弱，油厂多持观望态度。总体而言，花生市场供需双淡的格局未改，但近期天气升水、河南种植面积缩减及交割品质量标准上调等预期因素，为期价提供一定底部支撑。
- 参考观点：花生主力合约宽幅区间震荡，谨慎操作。
- 棉花：中国棉花现货价格指数报17632元/吨，新疆棉花到厂价报17495元/吨。国外市场方面，美棉偏强震荡。国内市场方面，供应端，市场预期缩减提供支撑，抛储政策扰动形成一定压制。需求端，下游开机小幅下调，进入传统消费淡季。库存端，商业库存持续去库，下游以刚需补库为主。综上，供应偏紧，库存持续去化，叠加全球紧平衡，下方空间有限；但是，下游利润收缩，补库谨慎，需求转弱，形成压制。
- 参考观点：阶梯式操作或观望。
- 豆粕：豆粕现货整体下跌，张家港2770元/吨、大连：2870元/吨、日照：2770元/吨、东莞：2730元/吨。全球方面，美豆产区天气良好，南美供应宽松制约价格上行空间。国内方面，榨利走势分化，大豆季节性到港高峰，油厂开机高位，豆粕供应压力逐渐凸显。豆粕市场成交以远月成交为主导，现货成交刚需补库为主。豆粕库存进入累库态势。
- 参考观点：豆粕短线或震荡运行。
- 豆油：豆油现货价格持稳，天津：8450元/吨、东莞：8630元/吨、张家港：8590元/吨。全球方面，交易逻辑仍围绕中东地缘冲突带来的原油价格波动和生柴政策经济替代。国内方面，豆油处于消费淡季，大豆集中到港，豆油进入季节性累库趋势。国内供强需弱格局依旧。
- 参考观点：豆油区间震荡运行，谨慎操作。
- 菜粕：东莞市贸易商进口压榨菜粕基差报价RM2609-60元/吨。供应方面，加籽播种拖延，国产菜籽处于上市季，进口菜籽也将陆续到港，菜籽后市供应或较为充足。需求端，当前下游需求维持中性。库存结构方面，油厂自产库存极低，库存主要集中在贸易流通环节。总库存在去化，但供应增量持续释放，库存整体中性偏弱。
- 参考观点：菜粕2609合约，短线或震荡调整运行，注意风险防控。
- 菜油：张家港东海粮油进口压榨三级菜油基差报价OI09+530元/吨。供应方面，加籽播种拖延，国产菜籽处于上市季，进口菜籽也将陆续到港。需求端，下游需求维持中性。库存方面，短期来看，总库存低位，油厂持续去厂库，现货有底部支撑。后市，港口菜油库存仍有缓慢增加累库的预期。
- 参考观点：菜油2609合约，短线或震荡运行。
- 生猪：全国外三元9.55元/公斤，较节前下跌0.02元/公斤。供应端方面，端午节后养殖端集中出栏意愿回升，规模企业前期出栏完成情况较好，但月内日均出栏计划环比仍小幅增加，散户随行出栏积极性较高，整体存栏维持高位；二育入场近期有所减少，出栏均重仍处近年同期高位，供应端压力依然存在。需求端方面，端午节日备货效应基本结束，节后终端走货惯性回落，餐饮及家庭采购重回淡季节奏；屠宰企业订单及开工率虽月内小幅回升，但高温天气抑制鲜品流转，冻品库容率维持高位制约继续增库意愿，按需采购为主。总体来看，节后供需重回宽松，养殖端集中出栏与需求季节性回落并存，现货短期承压运行。
- 参考建议：多头资金入场推升盘面，关注后续量能配合情况。
- 鸡蛋：全国主产地区鸡蛋价格下跌，全国平均价格4.79元/斤，下跌0.03元/斤。高温天气继续压制蛋鸡产蛋率，新开产蛋鸡陆续进入产蛋高峰期，弥补了部分减量，市场整体供应量变化不大。产区库存呈结构性分化，多数产区库存压力不大，整体处于合理区间。梅雨带影响储存期缩短，养殖端出货积极。端午备货基本收尾，销区到货增加，贸易商拿货谨慎，商超及农贸市场采购以刚需为主，无集中备货迹象，食品加工企业采购量维持常量。盘面对端午后需求预期不振，叠加现货回落拖累盘面。
- 参考观点：向下关注整数关口支撑，波动较大需注意风险。
金属
- 沪铜：华东铜现货价格为104810元/吨,贴130。供给端刚性凸显，TC现货价约-119.3美元/吨为2007年来低位，冶炼利润承压致国内5月电解铜产量环比降0.8%，叠加地缘风险如运输扰动强化紧平衡叙事，供给弹性受限。需求端结构性分化，电网AI新能源车提供长期支撑，但高价抑制下游采购，精铜杆开工同比偏弱，周度需求弹性不足。库存压制上行空间。宏观面受美联储利率预期反复与中东地缘风险主导，加剧波动。综合看，铜价短期难脱区间，重点关注TC走势LME去库持续性及国内累库确认度，事件驱动特征显著。
- 参考观点：区间震荡为主。
- 沪铝：上海现货铝报价23965元/吨，涨6，贴50。供应端，国内电解铝运行产能接近产业天花板，上周产量同比+2.99%，增量有限整体供应刚性。需求端，传统淡季效应显著叠加高铝价压制，下游铝加工企业开工率和订单继续下滑。5月型材企业开工率环比增长，同比下滑；建筑订单总体水平依旧疲软；5月新能源汽车产量同比-1.23%，电网投资、新能源汽车用铝需求稳健。库存端，国内电解铝库存134万吨，较上周减少，同比增长。总之，电解铝供给刚性对市场构成强支撑，宏观影响可能进一步推升价格，但铝价处于绝对高位，中长期来看，库存状况与需求表现，对价格形成一定压力。
- 参考观点：操作需谨慎，建议短期观望为主。
- 氧化铝：氧化铝全国平均价2755元/吨，涨6，贴149。供应端，上周我国铝土矿主要进口国家港口发运量同比增长，国内氧化铝企业投复产进度加快，周度产量同比增长，供应过剩预期仍存。需求端，电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓，下游客户以刚需采购为主。进出口无套利空间，外贸难以缓解供应压力。库存方面，供给过剩压力逐渐兑现，库存继续增加，上周氧化铝总库存622.4万吨，环比增加。
- 参考观点：整体维持低位盘整运行。
- 铸造铝合金：铝合金现货平均价格为23600元/吨，与上一交易日持平。成本端，废铝5月出货量同比下滑，现货紧缺状况相对缓解，铝合金行业利润较差，给予铸造铝合金价格底部支撑。供给端，铸造铝合金行业产能持续扩张，5月产量同比-7.54%，再生铝合金锭开工率同比-6.34%，虽有所下滑，但供应过剩压力仍存。需求端，新能源汽车行业表现一般，淡季特征显现，压铸企业按需采购且压价明显。库存端，上周铝合金社会及厂内库存量为11.04万吨，同比+2.89%，处于相对高位，在当前供给宽松的情况下，再生铝合金目前的去库趋势或将难以形成。短期来看，铸造铝合金跟随铝价运行，追踪成本与需求边际变化。
- 参考观点：铸造铝合金价格与沪铝联动性较强。在当前供给宽松、库存高企而成本有支撑的背景下，市场参与者需关注成本与需求的边际变化。
- 碳酸锂：电池级碳酸锂（99.5%）市场价格报156900元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价格报153500元/吨，电碳与工碳价差为3200元/吨。供给端产量持稳，开工率维持60%左右中高位，受检修及矿端扰动限制，短期放量难度大，弹性有限。进入6月，机构预计产进进一步上移至约268 GWh，储能电芯占比仍维持41%–42%，呈“储能强、动力弱”格局。需求对储能项目交付/招标与电芯出货节奏更敏感。SMM口径全产业链库存约9.8万吨，下游累库明显，冶炼厂与贸易商环节去库，结构分化。综合看，排产新高+储能拉动+下游去库构成支撑，动力偏弱+供给未实质短缺+中游博弈限制上行空间。
- 参考观点：利空集中消化，阶段性底部暂时确定，维持震荡筑底观点不变，交易节奏不建议追高，激进者可适当考虑逢低入场。
- 工业硅/多晶硅：工业硅新疆通氧553#市场报价8700元/吨，通氧421#市场报价8850元/吨；多晶硅N型致密料中间价33.5元/千克，多晶硅N型复投料中间价33.5元/千克。多晶硅维持“期货强、现货弱”的结构性分化，市场正在“高库存弱需求”的现实与“供给出清/政策托底”的预期之间反复拉锯，后续需紧盯西南丰水期复产节奏是否会加剧供给压力。相比之下，工业硅则处于“供需双弱”的震荡磨底阶段，期现货均缺乏弹性，其定价权更多回归“成本（电价）支撑与西南开炉进度”，在下游多晶硅需求萎靡、有机硅仅维持刚需的背景下，价格上行需等待供给端出现实质性收缩或库存有效去化。整体而言，两品种均处于“弱现实”主导的阶段，趋势性反转尚待验证。
- 参考观点：整市场噪音较多，存阶段性反弹，但基本面尚未改善，持续反转可能较小，投资者可根据各自风偏决定操作方案。
黑色
- 不锈钢：冷轧不锈板卷：304/2B:21240C:市场价：无锡：宏旺（日）15300元/吨。近期印尼镍矿配额调整成为沪镍核心驱动，成本推动不锈钢跟随小幅上涨。然终端需求乏力及较高的库存压力或将压制上行空间，尽管行业利润压力已经传导至供应端，但仍需警惕，政策预期完全兑现盘面后，价格回落风险，中长期价格能否持续打开上行空间，最终或将取决于需求侧能否出现实质性改善。
- 参考观点：宏观情绪扰动，短期震荡运行。
- 螺纹钢：螺纹钢：HRB400E:Φ20：汇总价格:上海(日）：3260元/吨。国内政策预期与海外宏观扰动，盘面呈现强基差回归下偏弱震荡；基本面而言：供强需弱，高炉和电炉开工率上升，铁水产量继续增加，需求恢复弱于往年同期，钢厂社会库存持续季节性去库，压力一般，产业链内原料动态运行，成本端韧性仍在，宏观预期逐步兑现，钢价短期偏弱运行。
- 参考观点：短期高位盘整，钢材中长期偏强运行。
- 热卷：热轧板卷：4.75mm：汇总价格:上海(日）：3280元/吨。国内政策预期与海外宏观扰动，盘面呈现强基差回归下偏弱震荡；基本面而言：减产去库，需求出现季节性回落，总库存小幅去库，库存压力不大，成本端韧性仍在，宏观预期逐步兑现，钢价短期偏弱运行。
- 参考观点：短期高位盘整，钢材中长期偏强运行。
- 铁矿石：铁矿普氏指数101.7，青岛PB（61.5）粉710，澳洲粉矿62%Fe714。供给端全球铁矿石发运总量环比减少，澳大利亚发往中国的矿石量环比增加，海外供给整体仍偏高位。与此同时，港口库存延续去库，但去库速度已明显放缓。需求端，6月上旬样本钢企高炉产能利用率约90.3%，电炉利用率约64.4%，铁水产量维持高位；但下游需求边际走弱，钢厂利润受焦煤、焦炭提价挤压而收缩，补库意愿下降，导致矿端上行空间受限。62%铁矿石指数近几日维持在101点附近小幅波动，反映出市场对供需偏弱的定价仍在延续。
- 参考观点：铁矿短期或以震荡下行为主，关注库存累积与需求修复节奏。建议交易者关注供需结构变化及政策进展，防范价格波动风险。
- 焦煤焦炭：炼焦煤价格指数1709.3元/吨。一级冶金焦汇总均价2081元/吨。焦煤：供应端，产地安监形势持续趋严，523家样本炼焦煤矿山核定产能利用率降至69.6%，环比减少，精煤产量同步回落，国内煤炭生产有所收紧。需求端，焦化企业生产利润维持在70元/吨左右，生产积极性尚可，对焦煤维持刚需补库。库存方面，上游矿山原煤及精煤库存继续去化，独立焦企库存有所增加，焦煤总库存整体回升。焦炭：供应端，受原料煤短缺及高成本压力制约，焦企生产受到一定抑制。需求端，铁水产量维持在240.93万吨高位，周环比增加，钢厂对焦炭需求位于偏高位置。库存方面，全国焦炭库存约280.85万吨，较5月下旬的297.2万吨呈持续去化态势。
- 参考观点：短期焦煤焦炭或维持震荡下行格局。建议关注钢厂实际采购力度、煤矿产能释放及政策执行情况，警惕价格波动风险。
