宏观与大宗商品市场分析报告

宏观 原油 宏观与地缘：美伊谈判达成，于瑞士签署协议，霍尔木兹海峡或将有序开放。原油地缘溢价快速释放，带领能化板块走出破位下跌态势。 市场分析：供给方面，霍尔木兹海峡开放后，中东产能将悉数回归，同时OPEC或有增产动作。另外协议中关于伊朗制裁松绑的内容，或使得伊朗释放超过300万桶/日产能。因此，虽然此前全球有超过10亿桶原油缺口，但霍尔木兹海峡开通后，或将迅速弥补。但需要关注，夏季旺季需求上升以及各国战略储备油历史低位的情况下，有较强的补库需求，若原油价格下行至合适位置，则各国或有补充战略储备油的计划。因此，地缘叙事结束后，原油将回归基本面，价格将再次达成平衡，形成阶段性供需双旺。原油价格重心或在迅速波动回落后再次形成支撑。 参考观点：原油偏弱震荡，价格重心回落。 股指 宏观资讯：美联储FOMC上周维持利率不变，新任主席沃什传递"客观中性"立场，加息预期进一步降温。美伊和平协议最终文本达成后各方推动签署流程，霍尔木兹海峡全面通航进入倒计时。中国5月出口超预期近20%持续提振市场信心，国内政策与流动性环境宽松。央行维持流动性充裕，DR007运行在政策利率下方。 市场分析：自6月12日和平协议触发第一根阳线至昨日，沪指已连涨逾6%，沪深300从4685低点反弹至5060累计涨幅约8%。昨日三大关键信号确认上涨进入加速阶段：其一，沪深300突破5000点心理关口且放量站稳；其二，成交额飙升至3.76万亿，创本轮反弹最高；其三，上证50涨近3%，大市值品种从“跟涨”转为“领涨”，行情广度显著扩大。大盘蓝筹与科技成长齐头并进，短期技术上存在超买，但中期趋势不变。参考观点：维持乐观信号。 黄金 宏观与地缘：上周美联储6月议息会议维持利率3.50%-3.75%不变，但点阵图显示9名官员支持年内加息，2026年PCE通胀预测从2.7%大幅上修至3.6%。美元指数攀升至100.8附近，10年期美债收益率升至4.48%。美伊在瑞士比尔根山历经约18小时拉锯式磋商，一度因特朗普威胁言论陷入僵局，但最终同意转入技术层面继续谈判。 市场分析：6月22日，国际现货黄金在4136至4220美元/盎司区间内波动。亚盘早盘受美伊谈判僵局影响一度承压至4144美元附近。全球黄金ETF（SPDR）持仓周度增加6.85吨至1020.5吨。美联储点阵图释放超预期鹰派信号，市场已完全定价10月前加息，美元指数创13个月新高；若本周四美国5月核心PCE数据超预期，加息预期可能进一步强化，对无息资产形成持续性压制。技术面上，金价较上周FOMC会后高点4382美元累计回撤超 200美元。 操作建议：当前黄金市场在美联储紧缩预期与地缘谈判进展之间反复博弈，短期维持区间波动态势。建议投资者密切关注本周美国PCE数据及美伊谈判后续进展。 白银 外盘价格：6月22日，国际现货白银在64.2至67.1美元/盎司区间内波动。亚盘早盘开盘于64.36美元/盎司，盘中最低下探64.20美元，随后回升。 市场分析：支撑白银价格的因素包括：美伊谈判取得进展，伊朗外交部表示双方讨论了石油销售许可证和解冻伊朗资产等问题并取得良好进展；若协议顺利推进，地缘风险降温可能带动贵金属板块整体反弹。白银价格弹性强于黄金的特征在本交易日再度显现，日内涨幅约为黄金的两倍。全球最大白银ETF持仓周度减少22.51吨至14939.1吨，投资类资金持续净流出。美联储鹰派转向背景下，若本周PCE数据超预期，高利率环境对白银金融属性的压制可能延续。 操作建议：白银兼具贵金属避险属性和工业商品属性，当前在美联储紧缩预期与地缘谈判进展之间反复博弈，短期维持区间波动态势。建议投资者密切关注本周美国PCE数据及美伊谈判后续进展，同时留意金银比变化带来的相对价格信号。 化工 橡胶 市场价格：橡胶现货价格：国产全乳胶：18000元/吨，泰烟三片：22200元/吨，越南3L标胶：18600元/吨，20号胶：16000元/吨。合艾原料价格：生胶片：86.55泰铢/公斤；泰三烟片：95.58泰铢/公斤；田间胶水：85.5泰铢/公斤；杯胶：72.5泰铢/公斤 市场分析：天然橡胶主产区逐步进入割胶期，东南亚产区逐步上量，但受天气影响原料价格仍在高位，后续关注供给情况，高价原料或随着供给上量逐步松动。需求来看，下游开工方面：截至6月18日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为69.36%，环比-2.12%，同比-2.18%；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为65.69%，环比-1.95%，同比+4.30%。部分企业周内存检修或降负安排，拖拽样本企业产能利用率走低。库存方面，因上半年进口量收缩，青岛保税区库存大幅下降，但一般贸易库存微增，总体库存水平较健康。关注橡胶开割后的天气物候情况，在库存偏低、供给弹性不足及刚需支撑下，橡胶开割后的供给预期将成为未来的炒作要点。 参考观点：沪胶季节性供给上量，关注前高压力。 PVC 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4400元/吨，环比降低80元/吨；乙烯法PVC主流价格为4900元/吨，环比持平；乙电价差为500元/吨，环比增长80元/吨。 市场分析：供应方面，上周PVC生产企业产能利用率在69.63%，环比增加0.16%，同比减少8.99%；其中电石法在77.62%，环比增加0.005%，同比减少2.81%，乙烯法在50.79%，环比增加0.52%，同比减少23.02%。需求方面，国内下游制品企业开工较低，低价补仓与适度刚需仍是市场主流成交节奏。库存方面，截止6月11日，PVC（华东+华南）社会库存在127.39万吨，环比减少0.96%，同比增加122.10%；其中华东地区在123.12万吨，环比减 少0.85%， 同 比 增 加135.88%； 华 南 地 区 在4.27万 吨 ， 环 比 减 少4.01%， 同 比 减少17.28%。6月22日期价回落，PVC基本面方面暂未有明显改善，短期价格或仍震荡偏弱运行。 参考观点：基本面未有明显改善，短期或仍震荡偏弱运行。 PP 现货信息：PP拉丝现货中，华北地区主流价格为9045元/吨，环比降低306元/吨；华东主流价格为9182元/吨，环比降低305元/吨；华南主流价格为9293元/吨，环比降低261元/吨。 市场分析：供应方面，上周聚丙烯平均产能利用率环比上升0.12个百分点至64.10%，中 石化产能利用率环比下降6.41%至45.79%。国内聚丙烯产量66.18万吨，相较上周的66.06万吨增加0.12万吨，涨幅0.18%；相较去年同期的78.74万吨减少12.56万吨，跌幅15.95%。需求方面，上周国内聚丙烯下游行业（包括塑编、日用注塑PP、BOPP、PP管材、PP无纺布、CPP、PP透明、改性PP、抗冲共聚PP共9个下游行业）平均开工下降0.45个百分点至46.68%。库存方面，截至2026年6月17日，中国聚丙烯生产企业库存量在45.11万吨，较上期下降0.99万吨，环比下降2.15%，上游企业检修增加，供应延续缩量，因此本周生产企业库存环比下降。6月22日期价回落，美伊和谈缓解地缘风险担忧，成本端支撑松动，短期或以震荡偏弱为主。 参考观点：成本端支撑松动，短期或以震荡偏弱为主。 甲醇 现货信息：各地甲醇现货价格走弱，浙江现货价格报2990元/吨，较前一交易日下跌110元/吨。河北现货价格报2770元/吨，较前一交易日下跌20元/吨。内蒙古北线甲醇主流意向价格2430-2450元/吨，较前一交易日下跌170元/吨。 市场分析：甲醇主力合约MA2609延续跌势，收盘价报2528元/吨，跌幅2.43%，盘中运行区间2488-2614元/吨。库存方面，港口库存总量63.24万吨，较上一期增加6.63万吨。此 前 连 续 六 周 去 库 格 局 已 被 打 破 ， 库 存 拐 点 正 式 确 认 。供 应 方 面 ，国 内 甲 醇 开 工率90.44%，维持高位。煤制甲醇利润丰厚，企业主动减产意愿有限，国内供应持续充足；伊朗超7成甲醇产能恢复生产，发船增多，国内进口预期回升。需求方面，传统需求处于高温淡季，叠加近期甲醇价格大幅回落，在市场买涨不买跌情绪下，现货成交明显偏淡，多以刚需采购为主；MTO利润持续承压，叠加装置集中检修，开工率持续走低，其中MTO全口径开工率降至81.10%，外采甲醇MTO开工率降至64.09%。地缘政治方面，美伊谅解备忘录签署后地缘风险溢价快速出清，目前双方处于技术层面谈判阶段，霍尔木兹海峡通行情况仍有不确定性。 参考观点：当前甲醇市场处于“高开工、弱需求、伊朗复产加速、到港库存修复、地缘溢价出清”的状态，市场交易逻辑从“供给中断恐慌”转向“进口恢复预期”。关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通航变化、进口到港节奏及MTO装置开工动态。若后续技术层面谈判陷入僵局，局势仍有反复风险。 纯碱 现货信息：沙河地区重碱主流价1092元/吨，环比持平；各区域间略有分化，其中华东重碱主流价1250元/吨，华北重碱主流价1280元/吨，华中重碱主流价1230元/吨，均环比持平。 市场分析：供应方面，上周纯碱整体开工率81.03%，环比+2.76%，纯碱产量77.18万吨，环比+2.64万吨，周内检修企业逐步恢复，同时个别企业停车或减量，整体供应小幅增加。库存方面，上周厂家库存170.02万吨，环比-1.19万吨，跌幅0.70%，库存继续小幅去化；据了解，社会库存接近50万吨，增加1+万吨。需求表现一般。整体来看，纯碱基本面驱动有限，预计短期盘面延续底部区间震荡态势，高库存压制反弹高度。后续关注是否有超预期停产、超预期出口等方面支撑。 参考观点：昨日盘面窄幅回落，短期建议以底部弱势震荡思路对待。 玻璃 现货信息：沙河地区5mm大板市场价967元/吨，环比持平；各区域间略有分化，其中华东5mm大板市场价1170元/吨，环比-20元/吨；华北5mm大板市场价1010元/吨，环比持平；华中5mm大板市场价1040元/吨，环比-10元/吨。 市场分析：供应方面，上周浮法玻璃开工率69.20%，环比-0.29%，玻璃周度产量102.80万吨，环比-1.19万吨，周内产线放水和引板并存，整体供应窄幅波动。库存方面，上周浮法玻璃厂家库存7599.30万重量箱，环比-58万重量箱，跌幅0.76%，库存小幅去化。终端复工进度缓慢。整体来看，玻璃市场供需矛盾仍存，外部反内卷、反低价无序竞争等题材或有发酵，预计盘面延续底部区间波动态势。另需关注宏观及政策动态、企业产能变化及终端地产复苏节奏。 参考观点：昨日盘面窄幅回落，短期建议以底部弱势震荡思路对待。 PTA 现货信息：华东现货价格为6035元/吨（-10元/吨）。 市场分析：PX价格近期大幅下跌，对PTA成本端形成明显压力。聚酯行业开工率保持相对稳定。6月18日聚酯产能利用率为77.71%，较6月3日的79.4%小幅下降1.69个百分点。从季度数据看，2026年一季度聚酯产能利用率为81.85%，较2025年四季度的87.42%有所下降。PTA装置运行方面，6月22日华东一套300万吨装置计划近日停车检修，重启时间待定，该装置前期因故已降至5成运行。此外，华东一套250万吨装置计划月底停车，预计检修45天；另一套250万吨装置暂计划7月初停车，重启时间待定。 参考观点：PTA市场短期内面临需求不振的压力，但成本端支撑减弱和加工费改善为市场提供了一定支撑。 乙二醇 现货信息：华东地区现货价格为4380元/吨（+55元/吨）。 市场分析：港口库存持续去化，截至6月22日，华东主港乙二醇库存总量为52.9万吨，较上周减少2.7万吨，降幅4.9%；成本端支撑有所分化，乙烯制乙二醇生产成本为598.5美元/吨，石脑油一体化生产成本为688.1美元/吨，甲醇制生产成本为6381.1元/吨。乙烯制生产毛利为-53.5美元/吨，持续处于亏损状态。原料乙烯价格走势未在引用资料中明确提及，但石脑油成本下降可能对整体成本形成