医药行业再现底部机会

核心观点与关键数据

• 医药行业底部机会：MSCI中国医疗指数2026年初至今累计下跌11.4%，跑赢MSCI中国指数0.2%。行业回调主要受资金面（半导体/AI板块吸金）、政策面（医药购销规范、医药代表管理办法）、地缘政治（美国对华生物技术投资审查草案）等因素影响。
• 长期趋势：中国创新药及医疗器械出海趋势不变，产业资本积极增持回购（港股医药板块累计回购56.9亿港元，多家公司发布回购计划），释放底部信号。
• 政策分析：营销环节规范有利于有临床价值的创新药商业化，创新药将持续享受积极政策环境（如《2026年政府工作报告》首次将生物医药定位为支柱产业）。
• 地缘政治影响：美国对华生物技术投资审查草案（BINSA）和FDA接受中国临床数据禁令影响有限，因中国药企或更多在海外进行早期临床研究，且海外合作方通常也会在欧美开展临床研究。

研究结论

• 短期回调因素：资金面、政策面、地缘政治因素导致行业回调，但长期趋势向好。
• 产业资本行为：积极增持回购表明对医药行业发展的信心坚定，释放底部信号。
• 重点推荐：翰森制药（3692 HK）、信达生物（1801 HK）、三生制药（1530HK）、加科思（1167 HK）、药明合联（2268 HK）、辉瑞（PFE US）。

资料来源

• 彭博，招银国际环球市场（截至2026年6月22日收盘）
• 国家医保局，招银国际环球市场
• Wind，招银国际环球市场