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医药行业周报：百亿BD再现，关注5月末ASCO会议

医药生物 2026-05-16 杜向阳,雷瑞西南证券 ζޓއއKun

行情回顾

本周医药生物指数下跌2.75%，跑输沪深300指数2.50个百分点，行业涨跌幅排名第16位。2026年初以来至今，医药行业下跌2.33%，跑输沪深300指数7.29个百分点。
医药行业估值水平(PE-TTM)为29.4倍，相对全部A股溢价率54.01% (-2.76pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为14.58%(-2.14pp)，相对沪深300溢价率为112.1%(-3.65pp)。
本周表现最好的子板块是线下药店，涨跌幅为-0.1%。年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和医疗耗材，涨跌幅分别为+7.3%、7%和3.9%。

要点

恒瑞医药与百时美施贵宝（BMS）达成全球战略合作，协议潜在总交易额达152亿美元。
2025年及2026Q1医药行业业绩分化，创新药板块商业化落地+BD出海，多家Biotech在2025年实现扭亏为盈。CXO板块美国政策不确定性缓和，地缘压制消退、估值修复动力足。
稳健组合：恒瑞医药、百济神州、首药控股-U、长春高新、华东医药、通化东宝、亿帆医药、西藏药业、美好医疗、新华医疗。
港股组合：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、同源康医药-B、和黄医药、先声药业、三生制药、亚盛医药、再鼎医药、云顶新耀、微创医疗。

行业及公司新闻

阿斯利康度伐利尤单抗联合新辅助维恩妥尤单抗的围手术期治疗III期临床研究VOLGA披露预设中期分析结果。
百济神州BCL2抑制剂索托克拉的新药上市申请（NDA）已获得FDA批准。
中国生物制药旗下附属公司正大天晴与GSK达成一项独家战略合作，加速bepirovirsen（贝普若韦生）在中国内地的上市进程。

报告梳理

新增研究报告：劲方医药、医药行业周报。
核心公司深度报告：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、云南白药、片仔癀、爱尔眼科、华东医药、海思科、上海医药、科伦药业、华润三九、康龙化成、同仁堂、新产业、甘李药业、英科医疗、智飞生物、东阿阿胶、长春高新、人福医药、达仁堂、以岭药业、丽珠集团、华兰生物、九州通、振德医疗、云南白药、济川药业、美年健康。
精选行业报告：港股医药行业年报总结、Q4基金持仓分析、CXO跟踪报告、Q3持仓分析、眼科专题、医药行业2025年三季报总结、CNS系列报告—抗抑郁药、脑机接口行业深度专题二、医疗设备以旧换新专题系列五、持续看好创新药、AI医疗、脑机接口等方向、业绩整体承压，看主题性和结构性机会、港股医药行业年报总结、医药结构性行情，聚焦三大方向。

风险提示

医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

投资要点西南证券研究院分析师：雷瑞执业证号：S1250525110001电话：021-68416017邮箱：leir@swsc.com.cn 恒瑞携手BMS达成百亿美元合作，继续关注5月末ASCO数据读出。5月12日，恒瑞医药与百时美施贵宝（BMS）达成全球战略合作，BMS将向恒瑞医药支付6亿美元首付款，协议潜在总交易额达152亿美元。本次合作协议包括4项恒瑞肿瘤及血液学项目、4项BMS免疫学项目及5项联合研发项目，共计13款新药的战略合作。同时，2026 ASCO定于5月29日~6月2日在美国芝加哥举办，建议重点关注5月末在ASCO大会的数据读出和潜在BD交易。 2025年及2026Q1细分板块业绩分化，CXO、创新药高景气有望贯穿全年。医药行业2025年及2026Q1业绩报披露结束，整体呈现温和复苏的迹象，细分板块业绩分化。创新药板块商业化落地+BD出海，多家Biotech在2025年实现扭亏为盈，随着后续核心品种放量以及里程碑兑现，业绩迎来兑现期。CXO板块美国政策不确定性缓和，地缘压制消退、估值修复动力足；龙头（药明系）与CDMO业绩高增、临床CRO企稳，结构性行情显著；海外研发回暖叠加国内创新药市场修复共振，订单饱满锁定2026-2027年增长，板块有望进入新一轮景气上行周期。数据来源：聚源数据 稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州(688235)、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、通化东宝（600867）、亿帆医药(002019)、西藏药业（600211）、美好医疗（301363）、新华医疗(600587)；相关研究 港股组合：信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、同源康医药-B（2410）、和黄医药（0013）、先声药业（2096）、三生制药（1530）、亚盛医药（6855）、再鼎医药（9688）、云顶新耀（1952）、微创医疗（0853）。 风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。目录 1投资策略.........................................................................................................................................................................................................1 2.1行业及个股涨跌情况............................................................................................................................................................................42.2大宗交易情况.........................................................................................................................................................................................92.3期间融资融券情况................................................................................................................................................................................92.4医药上市公司股东大会召开信息.....................................................................................................................................................92.5医药上市公司定增进展信息............................................................................................................................................................102.6医药上市公司限售股解禁信息........................................................................................................................................................112.7医药上市公司本周股东减持情况...................................................................................................................................................122.8医药上市公司股权质押情况............................................................................................................................................................13 4.1新增研究报告.......................................................................................................................................................................................144.2核心公司深度报告..............................................................................................................................................................................144.3精选行业报告.......................................................................................................................................................................................18 图目录图1：本周行业涨跌幅....................................................................................................................................................................................4图2：年初以来行业涨跌幅...........................................................................................................................................................................4图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM).............................................................................................................................................4图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值)................................................................................................................4图5：行业间估值水平走势对比(PE-TTM整体法)...................................................................................................................................5图6：行业间相对沪深300超额累计收益率............................................................................................................................................5图7：本周子行业涨跌幅................................................................................................................................................................................5图8：年初至今医药子行业涨跌幅..............................................................................................................................................................5图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM).........................................................................................................................................5图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM)..................................................................................................................................5图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系...............................................................................................................................6图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系...........................

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