行情回顾
- 本周医药生物指数下跌2.75%，跑输沪深300指数2.50个百分点，行业涨跌幅排名第16位。2026年初以来至今，医药行业下跌2.33%，跑输沪深300指数7.29个百分点。
- 医药行业估值水平(PE-TTM)为29.4倍，相对全部A股溢价率54.01% (-2.76pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为14.58%(-2.14pp)，相对沪深300溢价率为112.1%(-3.65pp)。
- 本周表现最好的子板块是线下药店，涨跌幅为-0.1%。年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和医疗耗材，涨跌幅分别为+7.3%、7%和3.9%。
要点
- 恒瑞医药与百时美施贵宝（BMS）达成全球战略合作，协议潜在总交易额达152亿美元。
- 2025年及2026Q1医药行业业绩分化，创新药板块商业化落地+BD出海，多家Biotech在2025年实现扭亏为盈。CXO板块美国政策不确定性缓和，地缘压制消退、估值修复动力足。
- 稳健组合：恒瑞医药、百济神州、首药控股-U、长春高新、华东医药、通化东宝、亿帆医药、西藏药业、美好医疗、新华医疗。
- 港股组合：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、同源康医药-B、和黄医药、先声药业、三生制药、亚盛医药、再鼎医药、云顶新耀、微创医疗。
行业及公司新闻
- 阿斯利康度伐利尤单抗联合新辅助维恩妥尤单抗的围手术期治疗III期临床研究VOLGA披露预设中期分析结果。
- 百济神州BCL2抑制剂索托克拉的新药上市申请（NDA）已获得FDA批准。
- 中国生物制药旗下附属公司正大天晴与GSK达成一项独家战略合作，加速bepirovirsen（贝普若韦生）在中国内地的上市进程。
报告梳理
- 新增研究报告：劲方医药、医药行业周报。
- 核心公司深度报告：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、云南白药、片仔癀、爱尔眼科、华东医药、海思科、上海医药、科伦药业、华润三九、康龙化成、同仁堂、新产业、甘李药业、英科医疗、智飞生物、东阿阿胶、长春高新、人福医药、达仁堂、以岭药业、丽珠集团、华兰生物、九州通、振德医疗、云南白药、济川药业、美年健康。
- 精选行业报告：港股医药行业年报总结、Q4基金持仓分析、CXO跟踪报告、Q3持仓分析、眼科专题、医药行业2025年三季报总结、CNS系列报告—抗抑郁药、脑机接口行业深度专题二、医疗设备以旧换新专题系列五、持续看好创新药、AI医疗、脑机接口等方向、业绩整体承压，看主题性和结构性机会、港股医药行业年报总结、医药结构性行情，聚焦三大方向。
风险提示
- 医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。
