快递2026年5月数据点评：通达系单价环比下降，邮政局反内卷立场依旧坚定

2026年6月23日 看好/维持 交通运输行业报告 事件：2026年5月全国快递服务企业业务完成量约183.0亿件，同比增长5.7%，增速较前两月略有提升；通达系单票价格环比下降，价格竞争短期加剧。 未来3-6个月行业大事： 2026-7-14国家邮政局公布6月快递业量价数据2026-7-18 A股上市快递公司公布6月量价数据 点评： 量升价降，短期看竞争有所加剧：2026年5月全国快递服务企业业务完成量约183.0亿件，同比增长5.7%，增速较前两月提升，其中同城件业务量同比下降6.4%，异地件业务同比增长6.4%。 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 5月申通与圆通的件量增速高于行业均值，圆通件量增速环比提升较明显。单票价格方面，申通、韵达单票收入同比分别增长9.7%和7.3%，同比涨幅有所收窄。圆通5月单票收入同比下滑3.8%，下滑幅度较大。环比看，申通、圆通和韵达单票收入环比分别下降5.3%、8.5%和2.4%。 结合件量和单票收入数据可以看出，5月部分地区价格竞争加剧，导致单价有所下滑，而降价推动了行业件量增速的上行。A股上市公司中，圆通对份额的诉求表现的较为明显。 邮政局反内卷立场依旧坚定，短期降价不改长期趋势：我们不认为短期的价格下跌代表反内卷大趋势的松动。反内卷不是反降价，如果企业能够在保证安全生产和配送质量的前提下不断降低单位成本，则自然会存在降价的空间。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 同时，邮政局对于反内卷和高质量发展的要求依旧坚定。在4月末召开主要快递企业负责人座谈会，要求持续深化反内卷后，6月邮政局又对极兔的安全生产问题进行了立案调查。可以看出监管部门对行业的督导力度并未削弱。 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005 投资建议：我们认为今年行业反内卷的力度与持续性都有望超预期，目前行业处在盈利恢复期。且由于反内卷政策的存在，本轮盈利恢复期的持续时间有望较21年下半年开始的上一轮行业上行周期更长。虽然短期出现了价格上的波动，但并不改变行业长期的趋势。 近期受行业价格波动影响，通达系相关公司股价出现明显回调，我们建议左侧布局，重点关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善最明显的申通。 风险提示：行业价格战加剧；反内卷持续时间低于预期；人力成本攀升；政策面变化等 1.5月行业总览：价格端局部松动，邮政局反内卷立场坚定 2026年5月全国快递服务企业业务完成量约183.0亿件，同比增长5.7%，增速较前两月提升，其中同城件业务量同比下降6.4%，异地件业务同比增长6.4%。 5月申通与圆通的件量增速高于行业均值，圆通件量增速环比提升较明显。单票价格方面，申通、韵达单票收入同比分别增长9.7%和7.3%，同比涨幅有所收窄。圆通5月单票收入同比下滑3.8%，下滑幅度较大。环比看，申通、圆通和韵达单票收入环比分别下降5.3%、8.5%和2.4%，圆通单票收入环比降幅也较大。 结合件量和单票收入数据可以看出，5月部分地区价格竞争加剧，导致单价有所下滑，而降价推动了行业件量增速的上行。A股上市公司中，圆通对份额的诉求表现的较为明显。 我们不认为短期的价格下跌代表反内卷的松动，毕竟反内卷不是反降价。如果企业能够在保证安全生产和配送质量的前提下不断降低单位成本，则自然会存在降价的空间。我们认为当前行业依旧处于良性竞争的阶段。 与此同时，邮政局对于反内卷和行业高质量发展的要求依旧较为坚定，对行业的督导依旧严格。在4月末召开主要快递企业负责人座谈会要求持续深化反内卷后，6月邮政局又对极兔的安全生产问题进行了立案调查。 我们认为今年行业反内卷的力度与持续性都有望超预期，目前行业的情况与22年上半年类似，处在行业盈利恢复期。且由于反内卷政策的存在，本轮盈利恢复期的持续时间预计较21年下半年开始的上一轮行业上行周期更长。虽然短期出现了价格上的波动，但并不改变行业长期的趋势。 近期通达系相关公司股价出现明显回调，我们建议左侧布局，重点关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善最明显的申通。 2.快递业务量：件量同比增速提升至5.7%，申通圆通增速明显提升 2026年5月全国快递服务企业业务完成量约183.0亿件，同比增长5.7%，增速较前两月提升，其中同城件业务量同比下降6.4%，异地件业务同比增长6.4%。 资料来源：i 资料来源：i 5月申通与圆通的件量增速高于行业均值，圆通增速环比提升较明显。结合单票收入数据可以看出，5月价格竞争有所抬头，降价推动了行业件量增速的上行。A股上市公司中，圆通对份额的诉求表现的较为明显。 资料来源：i 资料来源：i 我们不认为这代表行业的反内卷出现明显松动。在4月末国家邮政局召开主要快递企业负责人座谈会要求持续深化反内卷后，6月邮政局又对极兔的安全生产问题进行了立案调查。我们认为主管部门对于反内卷和行业高质量发展的要求依旧较为坚定。 3.快递件均收入：通达系单票收入环比下降，圆通环比下降较明显 价格方面，2026年5月行业单票价格同比提升3.6%，较去年同期略有增长，主要系去年同期基数较低。环比看5月单价较4月略降。 资料来源：i 通达系方面，5月申通、韵达单票收入同比分别增长9.7%和7.3%，同比涨幅有所收窄。圆通5月单票收入同比下滑3.8%，下滑幅度较大，我们认为与其件量高增长有一定关系。环比看，申通、圆通和韵达单票收入环比分别下降5.3%、8.5%和2.4%，圆通单票收入环比降幅也较大。我们认为部分地区价格竞争加剧是5月通达系单票收入下滑的主要原因。 资料来源：i 我们不认为短期的价格下跌代表反内卷的松动，毕竟反内卷不是反降价。如果企业能够在保证安全生产和配送质量的前提下不断降低单位成本，则自然会存在降价的空间。我们认为当前行业依旧处于良性竞争的阶段。 资料来源：i 我们认为邮政局对于反内卷的立场依旧坚定，相关监管措施也较为严格。在这一背景下，今年行业反内卷的力度与持续性都有望超预期，目前行业的情况与22年上半年类似，处在行业盈利恢复期。且由于反内卷政策的存在，本轮盈利恢复期的持续时间预计较21年下半年开始的上一轮行业上行周期更长。 资料来源：i 4.投资建议：反内卷具备较强可持续性，建议左侧布局 需求偏弱叠加反内卷压制以价换量，导致行业件量增速去年下半年以来逐步下台阶，以量取胜的逻辑受到压制，依靠成本优势低价走量为企业带来利润贡献有限，企业需要挖掘存量客户的潜力，走转型升级的道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”会是行业趋势，这也是快递行业反内卷的意义所在。 考虑到当前监管部门对行业的督导力度依旧较强，我们认为当前行业反内卷具备较强的可持续性，短期的价格波动并不改变长期的趋势。近期通达系相关公司股价出现明显回调，我们建议左侧布局。 5.风险提示 行业价格战加剧；反内卷持续时间低于预期；人力成本攀升；政策面变化等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008