棉花期货周报

综述

国内棉花市场处于淡季，郑棉延续区间震荡，外盘美棉是核心驱动因素。美棉走强仅带动郑棉脉冲式反弹，反弹高度受下游需求和抛储预期制约。若美棉回调，郑棉将同步走弱，下方支撑来自供给收缩和去库良好。建议区间交易，重点跟踪外盘走势、国内政策和需求边际变化。

上周看法

场内投机情绪降温，盘面维持区间震荡，呈现“上压下撑”格局。下游需求淡季，开工、订单偏弱压制棉价上行；库存持续去化、产业链利润修复、新季种植面积调减对棉价形成底部支撑。国内盘面独立行情偏弱，高度跟随美棉外盘。短期棉价延续弱势区间震荡，操作以区间交易为主，重点跟踪外盘走势、国内政策及需求边际变化。

逻辑判断

1. 成本与利润：国内外价差缩小，下游纺企利润缩减。美棉对郑棉价格指引性强，内外价差缩减至2834元/吨。新疆纺纱厂利润上升至159.76元/吨，内地纺纱厂利润仍为负值。
2. 供给端：新季供应预期紧缩，美棉进口增加。全国公检数量累计7632554吨，较去年同期增加12.21%。美陆地棉装船量增加，皮马棉装船量减少。国内新棉种植面积调减已成定局，实际产量降幅有待检验。
3. 需求端：棉花销售进度达96.9%，累计销售量增长0.62%，现货销售表现强劲。下游开机率小幅下调，纺纱厂开机率高于去年同期，织布厂开机率低于去年同期。传统淡季下终端订单恢复偏弱。
4. 库存端：全国商业库存降至339.93万吨，港口库存小幅增加，纺纱厂折存天数上升至27.53天，短期以刚需补库为主。
5. 基差与期限结构：基差小幅上升至1698元/吨，期限结构呈现奇异波峰型，09合约贴水01合约，01合约升水05合约。

风险点

外盘扰动、需求淡季、抛储政策。

详细分析

• 成本与利润：国内外价差缩小至2834元/吨，下游纺企利润新疆上升至159.76元/吨，内地仍为负值。
• 供给端：国内公检量增加，美棉进口量近期增加，新季种植面积调减。
• 需求端：棉花销售进度达96.9%，纺纱厂开机率75.1%，织布厂开机率40.3%。
• 库存端：商业库存339.93万吨，港口库存60.9万吨，纺纱厂折存天数27.53天。
• 基差与期限结构：基差上升至1698元/吨，期限结构转为奇异波峰型。

研究结论

建议区间交易，重点跟踪外盘走势、国内政策和需求边际变化。美棉是核心驱动，下方支撑来自供给收缩和去库良好，上方受下游需求和抛储预期制约。