棉花期货周报

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:潘兆敏从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货研究所 2026年6月22日 综述：淡季约束，延续区间震荡 本周看法：国内淡季约束仍在，郑棉延续区间震荡，外盘美棉仍是核心驱动，美棉走强仅带动郑棉脉冲式反弹，反弹高度受下游需求、抛储预期制约。若美棉出现技术性回调，郑棉同步走弱，下方依托持供给收缩以及去库良好形成支撑。区间交易为主，重点跟踪外盘走势、国内政策及需求边际变化。 上周看法：本周场内投机情绪降温，盘面维持区间震荡。整体呈现“上压下撑”格局，下游需求进入传统淡季，开工、订单偏弱压制棉价上行；而库存持续去化、产业链利润修复、新季种植面积调减，对棉价形成底部支撑。国内盘面独立行情偏弱，走势高度跟随美棉外盘。短期，棉价延续弱势区间震荡，操作以区间交易为主，重点跟踪外盘走势、国内政策及需求边际变化。 逻辑判断： 1.成本与利润：国内外价差缩小，下游纺企利润缩减。内外棉价格均呈现重心上移，美棉对郑棉价格指引性较强，内外价差缩减，为2834元/吨（-366）。下游纺纱厂利润上升，新疆为159.76元/吨（-315.78），内地为-1239.88元/吨（-299.75）。 2.供给端：新季供应预期紧缩，美棉进口增加。全国公检数量累计为全国公检数量累计为7632554吨（+880）。截至6月12日，美陆地棉装船量为19800包（+13200），美皮马棉装船量为1800包（-2200）。国内新棉种植情况良好，面积调减已成定局，实际产量降幅有待检验。 3.需求端：棉花销售进度为96.9%（+0.7），累计销售量增长0.62%，棉花现货销售表现强劲。下游开机小幅下调，纺纱厂开机率为75.1%（-0.3），高于去年同期，织布厂开机率为40.3%（-0.5），低于去年同期。进入传统淡季，终端订单恢复偏弱。 4.库存端：全国商业库存降至不足350万吨，为339.93万吨（-14.08）。港口库存小幅增加，主要港口库存为60.9万吨（-0.35）。纺纱厂折存天数上升，为27.53天（+1.17），预计短期以刚需补库为主。 5.基差与期限结构：基差小幅缩减，为1698元/吨（+29）。期限结构呈现奇异波峰型期限结构，09合约贴水01合约，价差为-445元/吨，01合约升水05合约，价差为190元/吨。 风险点：外盘扰动，需求淡季，抛储政策 一、成本与利润：国内外价差缩小，下游利润缩减 国内外价差：国内3128B级棉花现货价格由17336元/吨上升至17607元/吨，进口棉价格指数由85.00美分/磅上升至88.37美分/磅。国内外棉花价差由3200元/吨缩小至2834元/吨。 产业链利润：上游轧花厂加工利润修复，为3730元/吨（+327）。下游纺纱厂利润转降为升，新疆为159.76元/吨（-315.78），内地为-1239.88元/吨（-299.75）。 二、供给端：新季供应预期紧缩，美棉进口增加 国内供应：轧花厂加工接近尾声，开机率为1.47%（0），低于去年同期。全国公检数量累计为7632554吨（+880），较去年同期增加830758吨，增长12.21%。新年度棉花种植面积调减，主流预测棉花同比下降2-5%。 国外进口：我国从美国进口陆地棉为主，皮马棉为辅。最新数据显示，6月12日数据显示，美陆地棉装船量为19800包（+13200），累计装船量为516500包，较去年同期下降153420包，下降22.90%。美皮马棉装船量为1800包（-2200），累计值为52200包，较去年同期增加5089包。整体来看，美棉进口量近期有一定增加。 图：全国棉花公检量 图：轧花厂开机率 数据来源：钢联数据，安粮期货研究所 三、需求端：棉花销售高位，下游开机小幅下调 棉花销售：棉花销售进度为96.9%（+0.7），处于近五年高位。累计销售量为750.30万吨，周内增加4.6万吨，增长率为0.62%，棉花现货销售表现良好。 纺织开机：纺织开机小幅下调，纺纱厂开机率为75.1%（-0.3），高于去年同期；织布厂开机率为40.3%（-0.5），低于去年同期。 图：皮棉销售量 图：棉花销售进度 数据来源：钢联数据，同花顺，安粮期货研究所 四、库存端：商库持续去库，纺企折存天数增加 商业库存：商业库存处于去库阶段，全国商业库存为339.93万吨（-14.08），同比近五年高值。其中，新疆商业库存为218.99万吨（-13.43），同比增加1.65万吨；内地商业库存为60.04万吨（-0.30），同比增加15.19万吨，处近五年高值。港口库存小幅减小，主要港口库存为60.9万吨（-0.35），青岛港口库存为51.5万吨（-0.2）。 工业库存：纺纱厂折存天数由降转增，为27.53天（+1.17）。5月工业库存持续去库，为83.24万吨（-3.09），证明“银四”需求尚可。 图：内地商业库存 图：棉花港口库存 数据来源：钢联数据，安粮期货研究所 五、基差与期限结构分析：基差小幅上升，期限波峰结构 基差：主力合约收盘价16010元/吨（+245），新疆3128B级市场价17708元/吨（+274）。基差小幅上升，为1698元/吨（+29）。 期限结构：由C型结构转为奇异波峰型期限结构，09合约贴水01合约，价差为-445元/吨，01合约升水05合约，价差为190元/吨。5月合约因跨年度换年估值重置，新年度种植、产能不确定性弱化远期炒作情绪。 数据来源：钢联数据，安粮期货研究所 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。