棉花期货周报：交投偏淡，棉价阶段性震荡

2025年6月6日交投偏淡，棉价阶段性震荡核心观点：中性。国内市场方面，到5月底为止我国棉花商业库存依旧是下降的，但是仍然高于去年同期水平，如果后期商业库存继续下降，则三季度有可能炒作库存问题。但是下游开机率从短暂的回暖又回到了下降趋势，纺企纱线库存又处于比较高的位置，缺乏明显全球棉花供需情况：偏多。5月USDA发布了2025/26年度第一份供需预测报告，利多程度超于预期，尤其对内棉的利多效果更是超于预期，对美棉而言是偏利空的，因为美国新年度虽然种植面积下降，但是弃耕率也是大幅下降的，在近几个年度中处于次低水平。新年度国内种植情况：偏空。中国棉花协会公布的调查结果显示，预计2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%增幅较上期扩大1.4个百分点，其中新疆4090万亩，同比增长3.3%，增幅较上期扩大1.5个百分点；黄河流域219.4万亩，同比下降6.4%，降幅较上期缩小5.4个百分点；长江流域130.6万亩，同比下降20%，降幅港口库存：中性。截止至5月29日，进口棉主要港口库存为47.36万吨，周环比下降1.17%，刷新18个月最低水平。山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约40万吨，周环比降1.23%，同比库存降17.53%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.41万吨，下游产业链：偏空。据Mysteel农产品数据监测，截至6月5日，主流地区纺企开机负荷在74%，环比下降0.40%。主要地区纺企纱线库存为29.7天，周环比增加1.02%，刷新5周高点。进口棉价差：中性。目前内外棉价差略有扩大。 【策略观点】的上涨驱动，关注6月份USDA供需报告指引。较上期扩大3.8个百分点。其他港口库存约2.95万吨。 【目录】一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1美棉出口销售略有回暖................................................................................................................................................12.2美棉首次优良率评级大幅低于去年同期................................................................................................................22.3美棉净空仓刷新7周高点............................................................................................................................................3三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................43.1棉花商业库存下降但是仍高于去年同期................................................................................................................43.2港口棉花库存降至18个月低点................................................................................................................................43.3纺企纱线库存刷新5周高点，开机率小幅下调..................................................................................................5四、后市展望....................................................................................................................................................................................7 棉花期货周报第1页共9页郑棉主力09合约在6月6日终结了之前9连阴的运行态势，一举突破13300元的支撑数据来源：Wind、国元期货美棉出口需求略有回暖，装运量再度攀升。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，5月29日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增10.98万包，较之前一周减少8%，较前四周均值减少2%，对中国大陆出口销售净减0.24万吨。美国下一年度棉花出口销售净增3.9万包。当周，美国棉花出口装船31.61万包，较之前一周增加15%，较前四周均值增0204060801001202024-12-022025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-02（美分/磅）美棉主力收盘价右轴 一、行情回顾位，但是没有出现太多的多头增仓，后续的反弹幅度还有待观察。图表1国内外棉花期现货价格二、全球棉花供需格局分析2.1美棉出口销售略有回暖加1%，对中国大陆出口装船0.13万包。12000130001400015000160001700018000190002023-01-022023-02-022023-03-022023-04-02（元/吨）中国棉花价格指数:3128B左轴 2023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-022023-11-022023-12-022024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-02国内外棉花期现货价格郑棉主力收盘价左轴 第2页共9页数据来源：Wind、国元期货美国新季棉花作物进入生长阶段，首份作物评级大比例落后去年同期。主要种植区德州作物生长状况不佳，优良率仅有38%，加利福尼亚州和弗吉尼亚州优良率均超出九成。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月1日当周，美国棉花优良率为数据来源：Wind、国元期货2022/23 2.2美棉首次优良率评级大幅低于去年同期49%，远低于上年同期水平。图表3美棉优良率01020304050607080（%）美棉优良率2018/192019/202023/242024/25 2020/212021/222025/26平均值 棉花期货周报第3页共9页美国新棉播种节奏有所加快，受累于美国国际贸易法院裁决阻止特朗普总统的大部分关税举措的压力且旧作7月合约即将到期，ICE棉花期货一度跌破七周低点。近日受空头回补、美元走弱和油价上涨提振回升至66美分上方。CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止5月27日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净空头仓位为29364手，较之前一周增加208手，刷新7周高点。多头持仓为63352手，较之前一周增加683手，空头持仓为92716手，数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货2024-10-272024-11-272024-12-272025-01-272025-02-272025-03-272025-04-272025-05-27ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量张ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周 2.3美棉净空仓刷新7周高点较之前一周增加891手。图表4ICE2号棉花非商业多空持仓图表5 ICE2号棉花非商业多空持仓环比增减-100,000-50,000050,000100,000150,0002022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-27（张）ICE:2号棉花:非商业净多头持仓：持仓数量张ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量张-30,000-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,000（张）ICE2号棉花非商业多空持仓环比增减ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周 2023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-272024-05-272024-06-272024-07-272024-08-272024-09-27ICE2号棉花非商业多空持仓 三、国内棉花供需格局分析3.1棉花商业库存下降但是仍高于去年同期端午节前夕纺企开机相对稳定，中小织厂有放假安排，市场整体保持刚需补货为主，棉花商业库存继续保持减少趋势。据Mysteel调研显示，截止2025年05月31日，全国商业库存保持下降态势，棉花商业总库存333.79万吨，环比上周减少15.66万吨，减幅为4.48%，但仍高于2023及2024年同期水平。新疆地区商品棉241.12万吨，周环比减少14.99万吨，减幅为5.85%。内地地区商品棉45.31万吨，周环比减少0.11万吨，降幅为0.24%。图表6棉花商业库存3.2港口棉花库存降至18个月低点进口棉入库量持续偏低，仓库库容较多，出库多以出巴西棉为主，整体出货不快，港口库存继续下降。据Mysteel调研显示，截止至5月29日，进口棉主要港口库存为47.36万吨，周环比下降1.17%，刷新18个月最低水平。山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约40万吨，周环比降1.23%，同比库存降17.53%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.41万吨，其他港口库存约2.95万吨。0100200300400500600第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周（万吨）2025年度 棉花：商业库存：中国（周）2024年度 第4页共9页数据来源：Mysteel、国元期货2023年度2022年度 第5页共9页数据来源：Mysteel、国元期货市场消费淡季明显，部分小型纺企实行错峰开机以降低库存压力，大型纺企开机率稳中略有小幅下调。据Mysteel农产品数据监测，截至6月5日，主流地区纺企开机负荷在74%，淡季纺企新增订单有限，下游贸易商按单采购，市场消化缓慢，大部分纺企库存均有累积，新疆部分大型厂库存在35天左右，内地企业1