棉花：现货交投偏淡不支持棉价上涨

期货研究 二〇 二2024年3月10日 四年度 棉花：现货交投偏淡不支持棉价上涨 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至3月8日当周，ICE棉花剧烈波动，周一到周三保持回调态势，最低回到93美分/磅附近，周四 货受美元指数下行和良好的美棉周度出口数据影响出现大涨，回到99美分/磅上方，电子盘一度回到100美研分/磅上方，但是冲高后出现大量的获利了结，导致ICE棉花再度大跌，即使美国农业部月度供需报告意究外地再次下调23/24年度美棉产量，都未能阻止跌势，ICE棉花收盘触及跌停。 所 国内纺织产业情况稳定，下游纱厂和布厂开机率继续小幅回升，但是现货交投仍比较清淡。 纺织企业开机率继续小幅回升，库存压力暂时不大，这支撑了棉花价格，但是纺织企业的原料补库和对高棉花价格的接受度需要取决于后续是否有新增订单跟进以及价格能否向下传导，目前来看下游对此持谨慎的态度，新增订单情况仍不理想，现有订单预计能持续到3月底到4月初。另外，现阶段国内棉花供应充足，国产棉库存充足，已经采购的进口棉数量也比较大，所以进口棉成本上升的影响暂时不明显。国内棉花期货仍然缺乏上涨的驱动，不过暂时来说下行的压力也不大，建议暂且观望。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表5 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 93.95 101.50 92.89 95.28 -0.29 -0.30 132247 -40907 130873 -218 郑棉主连 16115 16240 15910 16200 50 0.31 1119589 -470910 514748 -28409 棉纱主连 22055 22070 21505 21790 -290 -1.31 18784 5326 4370 294 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花宽幅波动：ICE棉花本周剧烈波动，周一到周三保持回调态势，最低回到93美分/磅附近，周四受美元指数下行和良好的美棉周度出口数据影响出现大涨，回到99美分/磅上方，电子盘一度回到100美分/磅上方，但是冲高后出现大量的获利了结，导致ICE棉花再度大跌，即使美国农业部月度供需报告意外地再次下调23/24年度美棉产量，都未能阻止跌势，ICE棉花收盘触及跌停。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止2月29日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.18万吨，周增30%，较前四周平均水平降66%；其中孟加拉签约0.78万吨，越南签约0.55万吨；2023/24美陆地棉周度装运7.5万吨，周增24%，较前四周平均水平增26%，其中中国装运2.96万吨，越南装运1.38万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量244.42万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的91%；累计出口装运量132.85万吨，占年度总签约量的54%。 美国农业部月度供需报告：美国棉花平衡表中，USDA再次下调2023/24年度美棉产量7.3万吨，从而使得期末库存再度下调6.6万吨。全球棉花平衡表中，USDA上调2023/24年度全球棉花产量至2459.3万吨，上个月的预估为2456.5万吨，主要产棉国中印度产量上调10.9万吨，美国产量下调7.3 万吨；全球棉花消费量上调至2459.1万吨，上月预估为2448.6万吨，主要消费国中中国棉花消费量上 调10.9万吨，印度消费量上调6.5万吨，土耳其消费量下调4.4万吨；最终2023/24年度全球棉花库存消费比下降至73.8%，上个月预估为74.4%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：国内需求强劲，棉价坚挺。印度棉花公司的数据显示，截至3月4日，2023/24年度籽棉总上市量增加到2222.6万包。每日到货量估计约为85,000包。当地价格过去一周企稳，这反映了ICE期货的强劲，也反映了强劲的当地需求和进口量的减少。在2月1日至2月28日期间，S-6的平均报价上涨 超过了10%，达到61,250卢比/坎帝（约为94.2美分/磅）。3月6日，S-6的报价为61,150卢比/坎帝 （约为94.1美分/磅）。 巴西：2月出口强劲。2月份原棉出口量为258049吨，较1月份略有增长。对于包括狂欢节假期在内的一个月来说，这一数字被视为异常强劲。7月至2月的出口量（大致相当于2023季作物的发货期）约为170万吨，比去年同期增长了近50%。马州和其他生产州的植株发育前景良好。3月和4月持续的利好降雨将有助于最大限度地提高作物的产量潜力。大多数产量预测在320万至360万吨之间。 巴基斯坦：早播面积大，但是温度偏低。尽管信德省和旁遮普省的种植者普遍热衷于早期种植作物， 但最近的寒流并不利于种子萌发。据估计，本季早播面积将在100万英亩左右，比往常高得多。可能需要 进行一些重新播种，但种植者希望未来几周气温会回升。据巴基斯坦轧花协会统计，截止2月29日，籽 棉上市量8,393,090包，这个数字可能被视为本季的最终统计数字。 孟加拉：1月进口量较大。1月份原棉进口量为125,587吨，略高于12月份，同比增长了40%。主要进口来源为非洲法郎区，占比31%，其次印度23%，巴西16%，澳大利亚11%和美国9%。截止1月年度总进口671,739吨，去年同期为754,172吨。纱线价格进一步小幅上涨。一些纺纱厂对目前的价格满意，尽管他们面临着持续的成本压力，比如最近天然气价格的上涨。有更多的纺织厂已接近满负荷运行。 澳大利亚：23/24年度产量约为100万吨。澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）发布了3月份 的大宗商品季度报告。2023/24季的皮棉产量预测上调至100万吨（高于上一份报告中的92.5万吨）， 相当于约440万包的当地重量包。这一增长是由于11月至1月的充足降雨促进了旱地后期种植，耕地面积向上调整的结果。尽管如此，产量比2022/23季下降了约18%。ABARES预测，由于种植面积减少，2024/25季的产量将进一步下降至约94万吨（414万包）。 土耳其：1月原棉进口增加。纺织厂买家对纽约期货最近的动向感到不安，并对新的进口业务持谨慎态度。随着纽约期货本周的走低，一些涉及折扣批次（包括巴西棉再购）的零散业务已经达成。1月份的原棉进口量为51740吨，为去年8月以来的最大进口量。主要供应来源地为巴西（16051吨）、独联体 （11732吨）、美国（7128吨）、叙利亚（7257吨）、希腊（6611吨）和澳大利亚（1770吨）。同月出口22676吨，为8月以来的最低数量。2023/24季上半季的进口量接近29万吨，而出口总量超过17.8万吨，超过了整个2022/23产季或任何其他近期产季的出口量。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至3月8日当周，印度的纺织企业开机率为81%，上周79%，3月份月均开机率80%，2月份为75.33%；越南的纺织企业开机率本周为63%，上周66%，3月份月均开机率64.5%，2月份为56.67%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为59%，上周60%，3月份月均开机率59.5%，2月份为60%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格先跌后涨，交投清淡。根据TTEB资讯显示，3月8日当周国内棉花现货价格先跌后涨，郑棉下跌时纺企采购棉花现货较好，盘面重心再度抬升后，纺企对原料采购逐步走淡。在春节后新增订单不佳、棉纱价格回调的情况下纺企对棉花原料采购信心仍不足，仅刚需采购。棉花现货主流销售基差暂稳；截止周五2023/24新疆机采3129/29B杂3.5内主流可成交基差多在CF05+700~850疆内库，北疆优质皮棉价格相对较高，同品质一口价报价多在16800及以上，公定疆内库。 棉花仓单情况：截至3月8日，一号棉注册仓单14359张、预报仓单785张，合计15144张，折 63.6048万吨。23/24注册仓单地产棉1111张，新疆棉13248张(其中北疆库5936,南疆库4869)。 中下游。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场成交仍无明显好转，依旧较为清淡，家纺市场表现好于服装市场，广东市场表现尤为清淡，从各品种表现来看，目前40-60支棉纱仍是表现相对较好的品种。价格下跌主导，局部大厂出现低价走货的情况，压低市场价格，部分市场价格已经低于年前水平，纺企根据自身库存报价不一，差别较大。内地纺企亏损维持在1500元/吨附近水平。本周纺企开机水平变化不大，维持在相对高位，但低于去年同期水平。库存方面由于年后成交较差，除部分有订单的纺企外多数出现累库，当前整体库存水平仍不高。全棉坯布市场整体交投气氛平淡，整体价格稳定，局部视量优惠。本周织厂反映大单长单依旧没有明显增量，下游观望询价为主，目前订单多可坚持到3月底，部分大厂可生 产至3月底4月份初。目前常规品种出货一般。外销订单方面，贸易商及织厂反映询单积极，成单难度 大，大单不佳。织厂库存量整体平稳，局部上升，目前织厂库存指数为28.1天；开机方面，目前织厂工人基本就位，多正常生产，但局部地区织厂缺乏熟练工，略影响效率，目前开机指数维持在58.8%。由于织厂新订单不足，原料维持随用随买，机织厂原料库存维持在15-20天的水平。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花5-9价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花旧作合约短期内将继续受到2023/24年度美棉库存偏紧的预期的支撑，但是95美分/磅上方全球纺织企业的采购意愿较低，且多头离场的意愿明显，所以暂时来看，预计ICE棉花维持高位震荡。国内整体纺织产业情况还算稳定，开机率继续小幅回升，库存压力暂时不大，这支撑了棉花价格，但是下游的原料补库和对高棉花价格的接受度需要取决于后续是否有新增订单跟进以及价格能否向下传导，目前来看下游对此持谨慎的态度，新增订单情况仍不理想，现有订单预计能持续到3月底到4月初。另外，现阶段国内棉花供应充足，国产棉库存充足，已经采购的进口棉数量也比较大，所以进口棉成本上升的影响暂时不明显。国内棉花期货仍然缺乏上涨的驱动，不过暂时来说下行的压力也不大，建议暂且观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠